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行情走勢：本周（02.06-02.10）大盤整體下跌，相比上周下跌0.85%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于3427，相比上周下跌0.66%，跑贏滬深300指數(shù)0.19個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)產(chǎn)品加工（+4.05%）漲幅最大，飼料（-1.4%）跌幅最大。從估值來看，畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動物保健PE/PB均高于平均值（一年），種植業(yè)和水產(chǎn)養(yǎng)殖PB高于平均值（一年），PE低于平均值（一年）。
　　生豬：豬價(jià)低位震蕩，自繁自養(yǎng)利潤連續(xù)6周為負(fù)。涌益數(shù)據(jù)顯示2月12日全國生豬均價(jià)為14.47元/kg，較上周上漲約0.4元/kg。春節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡，疊加大豬出欄壓力，涌益數(shù)據(jù)顯示目前生豬出欄均重為121.17kg，豬價(jià)維持低位震蕩，同時(shí)行業(yè)自繁自養(yǎng)利潤連續(xù)6周為負(fù)，當(dāng)前虧損已達(dá)到396元/頭。展望節(jié)后豬價(jià)，政策層面農(nóng)業(yè)部已提示市場節(jié)后可能出現(xiàn)階段性虧損，將適時(shí)啟動政府豬肉儲備，在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格維持低位震蕩、短期壓力較大。中長期看，我們認(rèn)為豬價(jià)快速下跌或開啟新一輪產(chǎn)能去化，疊加疫情防控政策優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇，有望為未來豬價(jià)維持較樂觀水平提供更強(qiáng)支撐，成本優(yōu)勢企業(yè)將獲得更好的盈利表現(xiàn)。
　　經(jīng)過股價(jià)調(diào)整，多數(shù)養(yǎng)豬股估值重回底部位置，我們認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來重點(diǎn)布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)?；顺北尘跋?，優(yōu)質(zhì)企業(yè)（高ROE和高成長）的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此市值底部長期持續(xù)抬高，建議重點(diǎn)關(guān)注成本優(yōu)勢顯著、頭均盈利能力最強(qiáng)的牧原股份、東瑞股份等，關(guān)注天康生物、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望。
　　白雞：苗雞價(jià)格維持高位，23年行業(yè)景氣度向上。經(jīng)過停孵期擾動后，商品代雞苗價(jià)格逐步上漲，2月12日煙臺地區(qū)報(bào)價(jià)達(dá)到4.2元/羽，環(huán)比上周小幅上漲2.44%，同比上漲約140%，主要受供給端出苗量較少、補(bǔ)欄需求較旺所致；商品代毛雞報(bào)價(jià)4.7元/斤，震蕩調(diào)整。短期看節(jié)后需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，但疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望提振餐飲場景需求，中長期看，前期價(jià)格下跌導(dǎo)致的“不敢養(yǎng)、不愿養(yǎng)”將擴(kuò)大供給缺口，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價(jià)格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢，隨著種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)近一整年，疊加需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商品代雞苗以及雞肉價(jià)格也將沖擊歷史新高。近期同樣經(jīng)過產(chǎn)能去化的鴨苗價(jià)格月度漲幅超200%，而白雞祖代引種持續(xù)受限、產(chǎn)能缺口更大，參照鴨苗價(jià)格走勢，我們有理由樂觀看待23年白雞行業(yè)景氣度。
　　海外禽流感疫情超歷史最高紀(jì)錄，國內(nèi)種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)。美國主要供種州密西西比州2月7日再次報(bào)告1例商業(yè)養(yǎng)殖場禽流感疫情，供種可恢復(fù)時(shí)間預(yù)計(jì)再次延后。截至23年2月8日，美國在本輪禽流感疫情中已發(fā)生317例商業(yè)養(yǎng)殖場、441例家庭養(yǎng)殖場高致病性禽流感疫情、撲殺禽類數(shù)量達(dá)到58.39M，疫情影響州達(dá)到47個(gè)，相較上一輪禽流感疫情在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。海外禽流感影響超歷史最高紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，即將到來的候鳥春季遷徙季將再次擴(kuò)大疫情傳播，我們預(yù)計(jì)從海外低引種狀況或持續(xù)更長時(shí)間，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
　　雞周期已經(jīng)來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢會進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力也有望大幅刷新歷史紀(jì)錄，我們認(rèn)為這一輪周期有望達(dá)到歷史新高以上50-100%空間，與之對應(yīng)預(yù)計(jì)股價(jià)也同樣有望大幅刷新歷史高點(diǎn)。整體板塊都迎來極佳的配置機(jī)會，建議關(guān)注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長期相對最被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長有望在這一輪周期得到重新定價(jià)，市值成長空間巨大，強(qiáng)烈推薦禾豐股份和禾豐轉(zhuǎn)債。
　　動保：重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來的投資機(jī)會。下游養(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動動保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復(fù)之年。投資層面，歷史上動保板塊2條核心交易邏輯“后周期邏輯”和“大單品邏輯”均已有所表現(xiàn)，23年隨著“揭榜掛帥”等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入中期考核節(jié)點(diǎn)，我們有望看到包括亞單位疫苗、活載體疫苗等多技術(shù)路線的非瘟疫苗研發(fā)加速推進(jìn)，帶來潛在的α機(jī)會。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注潛在受益標(biāo)的中牧股份、普萊柯、生物股份、科前生物。
　　種植鏈：關(guān)注“一號文件”催化以及轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地進(jìn)程?！耙惶栁募奔磳⒐迹r(nóng)業(yè)農(nóng)村與糧食安全等主題預(yù)計(jì)受到重視。隨著動物蛋白需求不斷增長飼用原料需求量持續(xù)提升，我國主要糧食以及肉類自給率均呈下降趨勢，生產(chǎn)效率端來看，良種對糧食增產(chǎn)貢獻(xiàn)率已超45%，“糧安”大主題下，種源“自主可控”尤為重要，22年以來轉(zhuǎn)基因相關(guān)政策繼續(xù)密集出臺，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著首批品種審定證書落地，23年有望啟動商業(yè)化推廣進(jìn)程