>> 東方證券-有色、鋼鐵行業(yè)新材料系列報告④：電池鋁箔，需求迭代升級，方顯龍頭本色-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1061KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉洋 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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電池鋁箔整體供需格局或由緊缺轉向偏寬松。新能源汽車需求確定，各大電池企業(yè)開工、規(guī)劃了幾倍于自身已建成產能的鋰電池產能。鈉電池正負極均可采用鋁箔作為集流體，對鋁箔的單位用量將是鋰電池的兩倍，或將從電動兩輪車、小微型電動車起逐步滲透。電池鋁箔需求有望維持高增速。各龍頭企業(yè)基本完成了電池鋁箔生產工藝的積累，放量成功。預計2023-2024年，全球電池鋁箔的供給缺口分別為3.5~+5.8萬噸、-0.6~+11.9萬噸，行業(yè)整體的的供需格局或由緊缺轉向小幅寬松。
電池鋁箔生產線可向包裝鋁箔轉產，包裝鋁箔或支撐電池鋁箔加工費。電池鋁箔與包裝鋁箔的加工道次有重合，產品厚度相近，電池鋁箔的生產線能夠轉向生產包裝鋁箔。2022Q1電池鋁箔的加工費比包裝鋁箔高4700元/噸，國內包裝鋁箔消費量仍有較大增長空間，二者加工費之間的差距或將縮小。由于存在轉產的可能性，包裝鋁箔加工費或將對電池鋁箔加工費形成支撐。
復合鋁箔難以形成大規(guī)模替代，電池鋁箔行業(yè)明顯被低估。（1）復合鋁箔在PET材料的兩面各鍍上1.2μm的鋁層，相比較于10-13μm的電池鋁箔大大降低了鋁層的厚度，但顯著提高了電阻，使電池運行時產生的熱量相應增大，將降低電池整體的充放電效率。（2）核心設備真空蒸發(fā)鍍膜機的價格高企，導致復合鋁箔的生產成本過高，或幾倍于傳統(tǒng)電池鋁箔。（3）當前復合銅箔的滲透率提升較快，單獨采用復合銅箔即可達到控制電池熱失控的效果，再采用復合鋁箔對繼續(xù)提升安全性的作用較小。因此，復合鋁箔難以形成大規(guī)模替代，行業(yè)供需格局沒有發(fā)生根本轉變。
僅有頭部企業(yè)能夠滿足電池廠商對電池鋁箔日益增長的高強度需求。提高集流體的壓實密度有利于增大電池容量，也容易造成輥壓斷帶，影響生產效率、浪費活性物質。因此很多電池廠商都在不斷提高電池鋁箔產品的強度要求。目前200 MPa以上強度的要求已經很普遍，有些用戶甚至要求強度達到270 MPa以上。僅有頭部企業(yè)能夠在保證延伸率的同時，將抗拉強度做到280 MPa水平。
電池廠商對鋁箔減薄的需求迫切，龍頭企業(yè)或憑借8-9μm電池鋁箔的技術儲備保持競爭優(yōu)勢。下游電池廠商提升能量密度的需求迫切，鋁箔減薄是有效措施之一。
目前，主流的電池鋁箔厚度是12-15 μm。鋁箔減薄增加了提升力學性能指標的難度，需要在設備、工藝、潤滑上做大量工作。目前僅有部分企業(yè)擁有8-9μm電池鋁箔的技術儲備，隨著下游對鋁箔減薄的需求持續(xù)升級，龍頭企業(yè)或憑借產品和技術優(yōu)勢保持競爭力。
投資建議與投資標的
雖然2023-2024年全球電池鋁箔的供需格局將逐漸轉向小幅寬松，但是復合鋁箔難以對電池鋁箔形成大規(guī)模替代，行業(yè)的供需格局并未發(fā)生根本性轉變，電池鋁箔行業(yè)明顯被低估。下游電池廠商對電池鋁箔的綜合性能的要求越來越高，未來行業(yè)盈利水平或將分化，行業(yè)龍頭的技術及產品優(yōu)勢有望進一步凸顯。預計未來鼎勝新材(603876，買入)等頭部電池鋁箔企業(yè)有望憑借領先于下游需求的技術儲備及產品實力，受益于電池鋁箔持續(xù)迭代升級，存在盈利和估值的修復機會。
風險提示
新增鋰電池產能投產不及預期。鈉電池滲透率提升不及預期。下游對于提升電池鋁箔力學性能的需求不及預期。下游對于電池鋁箔減薄的需求不及預期。假設條件變化影響測算結果。
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