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摘要：
　　我國(guó)1月份新增人民幣貸款4.9萬(wàn)億元，同比多增9227億元，但新增社會(huì)融資規(guī)模同比少增1959億元。那么，如何理解1月份的信貸與社融數(shù)據(jù)呢？
　　第一，信貸高增主要因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)背景下政策層面鼓勵(lì)對(duì)實(shí)體企業(yè)的信用投放，這一特征從去年9月份以來(lái)一直比較明顯。1月份我國(guó)新增人民幣貸款4.9萬(wàn)億元，同比多增9227億元，表現(xiàn)積極，主要因?yàn)槠髽I(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快，同比多增1.4萬(wàn)億。去年9月份以來(lái)，我國(guó)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)一直較快，主要因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)背景下政策層面鼓勵(lì)對(duì)實(shí)體企業(yè)的信用投放。但從同比增速來(lái)看，今年1月份企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)66.7%，低于去年9-12月份94.1%、111%、116%、257%的增速。這可能意味著1月份經(jīng)濟(jì)的快速修復(fù)并未導(dǎo)致融資需求加快增長(zhǎng)。
　　第二，1月份住戶中長(zhǎng)貸同比少增5193億元，居民加桿杠意愿仍然較弱，暗示節(jié)后我國(guó)不太可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的購(gòu)房與消費(fèi)。1月份住戶中長(zhǎng)期貸款新增2231億元，同比少增5193億元，表現(xiàn)較弱。這主要因?yàn)榫用窦痈軛U意愿仍然較低，部分居民選擇提前還貸。盡管疫情期間我國(guó)居民累積了不少超額儲(chǔ)蓄，但購(gòu)房意愿與消費(fèi)信心的修復(fù)需要時(shí)間，節(jié)后我國(guó)不太可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的購(gòu)房與消費(fèi)。
　　第三，1月新增社融同比少增1959億元，這與去年同期基數(shù)較高有較大關(guān)系，但也反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生融資需求仍然不強(qiáng)。1月份我國(guó)新增社會(huì)融資規(guī)模59800億元，同比少增1959億元。這與去年1月社融基數(shù)較高有較大關(guān)系。相對(duì)于2021年1月份，今年1月份新增社融兩年平均增長(zhǎng)7.4%，仍保持了一定的增長(zhǎng)。當(dāng)然，7.4%的新增社融增速并不算高，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生融資需求仍然不強(qiáng)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，1月份企業(yè)債券凈融資同比少增4352億元，是最主要的少增項(xiàng)。
　　第四，1月份政府債券凈融資4140億元，低于2022年1月，但高于2021年1月。相對(duì)于去年，今年的穩(wěn)增長(zhǎng)力度可能不會(huì)進(jìn)一步加大。1月份政府債券凈融資4140億元，同比少增1886億元，但比2021年1月多增1703億元。今年1月份政府債券凈融資不溫不火的表現(xiàn)可能意味著今年的穩(wěn)增長(zhǎng)力度相對(duì)于去年不會(huì)進(jìn)一步加大。
　　第五，1月份我國(guó)存款繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，居民消費(fèi)與購(gòu)房意愿有待進(jìn)一步恢復(fù)。1月份我國(guó)居民戶新增人民幣存款62000億元，同比多增7900億元，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，印證居民消費(fèi)和購(gòu)房意愿仍不強(qiáng)，未來(lái)有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落