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事項(xiàng)：
　　今年以來(lái)銀行板塊表現(xiàn)不佳，反映出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不強(qiáng)，但我們認(rèn)為，當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄較多，消費(fèi)能力充裕，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)，后續(xù)私人部門經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，銀行板塊存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)，尤其建議關(guān)注與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、以中小微民企為主要客群的小微銀行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等。
　　評(píng)論：
　　企業(yè)中長(zhǎng)期融資數(shù)據(jù)回暖，后續(xù)私人部門經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步向好
　　去年四季度以來(lái)企業(yè)中長(zhǎng)期融資增速不斷回升，今年1月份延續(xù)這一趨勢(shì)。企業(yè)中長(zhǎng)期融資（企業(yè)中長(zhǎng)期融資=企業(yè)中長(zhǎng)期貸款+中長(zhǎng)期債券+信托貸款+非金融企業(yè)股票融資+委托貸款）增速回升意味著企業(yè)資本開支增加，背后則主要是在房地產(chǎn)需求不振影響之下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，基建投資加快提振經(jīng)濟(jì)。后續(xù)隨著疫情防控措施優(yōu)化以及基建投資拉動(dòng)下游需求，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)效果將逐步顯現(xiàn)，私人部門經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望向好。
　　消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)計(jì)相對(duì)較晚，后續(xù)將接力基建成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力
　　隨著疫情防控措施優(yōu)化和居民收入信心逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)將逐步恢復(fù)。目前居民存款增長(zhǎng)較快，消費(fèi)能力不是掣肘，居民消費(fèi)的恢復(fù)不是取決于現(xiàn)狀，而是取決于對(duì)未來(lái)的預(yù)期。當(dāng)前居民消費(fèi)信心較低，預(yù)計(jì)恢復(fù)還需要一定時(shí)間。從歷史數(shù)據(jù)看，居民對(duì)未來(lái)的預(yù)期主要取決于當(dāng)下的收入感受，因此我們認(rèn)為后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)措施見(jiàn)效、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，居民預(yù)期將逐步好轉(zhuǎn)，消費(fèi)數(shù)據(jù)也將逐步回暖
　　投資建議：建議關(guān)注與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、以中小微民企為主要客群的農(nóng)商行
　　從股價(jià)漲幅來(lái)看，2022年穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，以城投基建貸款為主的城商漲幅領(lǐng)先，同時(shí)由于大盤下跌，防御屬性較強(qiáng)的國(guó)有大行表現(xiàn)也較好。展望2023年，預(yù)計(jì)隨著疫情防控措施優(yōu)化及穩(wěn)增長(zhǎng)效果落地，私人部門經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、以中小微民企為主要客群的銀行將受益，這些銀行主要是農(nóng)商行。實(shí)際上，2023年以來(lái)的股價(jià)漲幅也已經(jīng)反映出這種特點(diǎn)。在標(biāo)的選擇上，建議關(guān)注小微特色鮮明的瑞豐銀行、常熟銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，比如經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策寬松對(duì)凈息差的負(fù)面影響、企業(yè)償債能力超預(yù)期下降對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響等。