>> 方正證券-食品飲料行業(yè)周報：政策和數(shù)據(jù)真空期，也是布局窗口期-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大?。?/td>
| 503KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢,童杰,張東雪 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
白酒：近期受市場流傳的“禁酒令”文件影響，白酒板塊有所調(diào)整；但在政府積極推動消費(fèi)復(fù)蘇、重振經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，我們預(yù)計“禁酒令”等利空性政策出臺的可能性較低。2023年春節(jié)消費(fèi)市場整體呈現(xiàn)較高景氣度，白酒經(jīng)銷商春節(jié)期間真實(shí)動銷+當(dāng)前庫存總量較去年春節(jié)旺季有所增長；考慮到2-3月宴席等遞延需求正在回補(bǔ)，同時商務(wù)宴請需求將有望持續(xù)恢復(fù)，白酒動銷或?qū)⒊尸F(xiàn)加速恢復(fù)狀態(tài)，而經(jīng)銷商信心恢復(fù)帶動“蓄水池”變大，公司業(yè)績端確定性較強(qiáng)，白酒將穩(wěn)步進(jìn)入新一輪景氣周期。
目前，立足送禮需求的高端酒以及大眾消費(fèi)的區(qū)域酒終端動銷較好，且隨著需求復(fù)蘇、庫存不斷消化，白酒批價有望逐步回升；其中五糧液或?qū)㈤_展渠道挺價，現(xiàn)已給到經(jīng)銷商停貨預(yù)期，后續(xù)或?qū)駲C(jī)提出廠價。2023年大部分五糧液大商任務(wù)額持續(xù)增長，節(jié)后補(bǔ)庫后經(jīng)銷商春節(jié)開門紅打款比例較高，且伴隨白酒景氣度逐步回升公司有望在Q3實(shí)現(xiàn)量價齊升。洋河股份年前經(jīng)銷商回款比例高，且在年后補(bǔ)庫后進(jìn)一步提升；且目前江蘇市場宴席、家庭聚會場景恢復(fù)節(jié)奏較快，并帶動水晶夢充分受益，預(yù)計隨著商務(wù)宴請的逐步恢復(fù)，夢6+動銷也將邊際改善；公司全年有望延續(xù)較高增長態(tài)勢。
而次高端還處于“高庫存低價格”的運(yùn)行狀態(tài)，考慮到兩會后中小型企業(yè)的商務(wù)需求有望大面積復(fù)蘇，預(yù)計3月過后次高端終端動銷或迎來良性增長。其中，舍得酒業(yè)的核心單品品味舍得春節(jié)期間庫存消化狀況較好，2-3月補(bǔ)貨或會增加，而定位低線城市宴席市場的舍之道或?qū)⒊掷m(xù)放量增長。預(yù)計公司將持續(xù)投入川冀魯豫、東北等仍具備較高增長空間的核心市場，同時推進(jìn)新市場開拓招商，未來業(yè)績增長彈性大。
投資建議：投資建議：短期來看，高端酒、區(qū)域龍頭動銷最先恢復(fù)，次高端需求中商務(wù)活動占比較高，恢復(fù)速度較慢?？紤]到改善的確定性，疊加預(yù)期先行的規(guī)律，建議重點(diǎn)關(guān)注高端酒，主推還有估值修復(fù)空間的五糧液，次高端舍得酒業(yè)。
餐飲產(chǎn)業(yè)鏈：餐飲消費(fèi)場景持續(xù)全面恢復(fù)，帶動調(diào)味品及速凍食品動銷快速提升，庫存保持良性。在市場預(yù)期逐步提升的情況下，積極關(guān)注主要原材料成本變化以及公司利潤彈性釋放的過程，對全年的餐飲鏈復(fù)蘇保持積極心態(tài)。我們建議堅持重點(diǎn)關(guān)注三條主線邏輯：1）由于下游連鎖行業(yè)的快速提升帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游加速復(fù)蘇的千味央廚，天味食品，日辰股份、佳禾食品；2）消費(fèi)場景前期嚴(yán)重受損修復(fù)，具備較強(qiáng)業(yè)績彈性的絕味食品、巴比食品；3）跟隨產(chǎn)業(yè)鏈快速提振，全年業(yè)績可期的味知香、龍大美食。
啤酒：現(xiàn)飲恢復(fù)性增長可期，建議提前布局旺季預(yù)期。重慶啤酒發(fā)布2022年業(yè)績快報，全年營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為140.39/12.64億元，同比分別增長7.01%/8.35%。2022年疫情反復(fù)對現(xiàn)飲消費(fèi)造成較大沖擊，展望2023年，我們認(rèn)為現(xiàn)飲渠道的進(jìn)一步復(fù)蘇將助推啤酒高端化進(jìn)程，考慮2022年3、4、5月啤酒行業(yè)產(chǎn)量基數(shù)較低，鋁罐成本較高，2023年同期有望表現(xiàn)出較大的利潤彈性，建議提前布局旺季預(yù)期。重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒和樂惠國際。
保健品：消費(fèi)者健康意識提升，消費(fèi)習(xí)慣正在培養(yǎng)，建議關(guān)注保健品板塊。從品牌端看，湯臣倍健具有品牌優(yōu)勢和明星產(chǎn)品，2023年或受益于需求增長與藥房渠道客流修復(fù)；從原料端看，益生菌原料菌粉具備高研發(fā)壁壘和廣闊國產(chǎn)化空間，強(qiáng)烈推薦科拓生物，其臨床循證扎實(shí)，研發(fā)實(shí)力受到下游認(rèn)可，益生菌業(yè)務(wù)有望保持高速增長。
萊茵生物：23年公司與芬美意簽訂的大額訂單有望持續(xù)加速釋放，驅(qū)動公司天然甜味劑業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長。此外公司的產(chǎn)業(yè)鏈定位正在實(shí)現(xiàn)由單純的食品加工原料商供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)型成為甜味劑風(fēng)味解決方案提供商，有效增厚毛利空間。美國工業(yè)大麻新業(yè)務(wù)22年進(jìn)展或稍慢于預(yù)期，但政策端利好頻出，行業(yè)成長空間不斷擴(kuò)張，23年輕裝上證值得期待。23年在主業(yè)快速增長的強(qiáng)確定性下，建議積極關(guān)注公司大額訂單續(xù)簽以及工業(yè)大麻業(yè)務(wù)進(jìn)展情況。
乳制品：需求端逐步復(fù)蘇，成本端持續(xù)下行，乳制品公司有望迎來估值修復(fù)與利潤彈性，建議關(guān)注天潤乳業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)。
大眾食品：原材料方面：本周國內(nèi)稻谷價格上漲，玉米購銷市場陸續(xù)恢復(fù)，但玉米種植成本偏高，儲存難度受天氣影響較大，疊加售糧進(jìn)度偏慢，市場仍處于觀望狀態(tài)，依然面臨供應(yīng)壓力，本周玉米價格穩(wěn)中偏弱，2月份國家臨儲小麥持續(xù)投放，小麥價格下跌。糖類方面，雙節(jié)之后國內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季和榨季高峰，糖類生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力不減，白糖變價預(yù)期較小。消費(fèi)方面，2月份以來，市場節(jié)后復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭強(qiáng)勢延續(xù)。
建議關(guān)注：1）東鵬飲料，公司新品電解質(zhì)水?dāng)M合疫后飲料消費(fèi)需求，從原材料門檻來看，電解質(zhì)水入局難度不高，研發(fā)成本較為可控，新品助力公司豐富產(chǎn)品矩陣，打造能量飲料之外的第二增長曲線。2）雪天鹽業(yè)，食鹽板塊高端化、全國化持續(xù)推進(jìn)，公司的“十四五規(guī)劃”以打造國內(nèi)鹽及延伸產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)為目標(biāo)，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)智能化、高端化、綠色化、品牌化，著力將“雪天”打
|
|
