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復(fù)盤(pán)2004年至今的證券行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)政策周期與市場(chǎng)流動(dòng)性是推動(dòng)整體板塊的主要因素。2004至2015年，政策引導(dǎo)配合市場(chǎng)流動(dòng)性改善，證券板塊在三個(gè)短期獲得較高超額收益，2006至2007年、2012至2013年2月和2014年4月至2015年7月內(nèi)，券商板塊較上證綜指分別取得1040%、47%和33%的超額收益。證券板塊走勢(shì)與行業(yè)周期息息相關(guān)，行業(yè)整體向更加規(guī)范和業(yè)務(wù)多元的方向發(fā)展。
　　展望2023年，資本市場(chǎng)有望底部回暖，政策環(huán)境穩(wěn)中求進(jìn)，三大業(yè)務(wù)線值得關(guān)注。一是投行及投行資本化業(yè)務(wù)，在全面注冊(cè)制實(shí)施的預(yù)期下，投行承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)和一級(jí)市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)有望迎來(lái)增量，且市場(chǎng)回暖有助于將2022年一級(jí)市場(chǎng)投資的浮虧回正。二是泛財(cái)富管理業(yè)務(wù)，日均成交量有望在全面注冊(cè)制后階段性放量，同時(shí)，公募基金有望重回增長(zhǎng)軌跡。三是自營(yíng)業(yè)務(wù)，2022年方向性為主的自營(yíng)業(yè)務(wù)承受了較大壓力，2023年則有望改善。
　　機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和泛財(cái)富管理成為長(zhǎng)期發(fā)展主線。機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大與居民資金入市是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展下的兩條主線。（1）機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)：投行業(yè)務(wù)質(zhì)量提升，格局優(yōu)化；自營(yíng)投資向非方向性轉(zhuǎn)變，場(chǎng)外衍生品加速成長(zhǎng)，伴隨衍生品市場(chǎng)和產(chǎn)品豐富度的提升，交易做市業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更高盈利并助力熨平波動(dòng)。（2）泛財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展，代銷(xiāo)能力及規(guī)模逐年提升，公募化提升資管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。
　　證券公司指數(shù)：反映證券公司行業(yè)的整體表現(xiàn)。一方面，券商股往往被理解為“牛市旗手”，指數(shù)在牛市起點(diǎn)彈性更大；另一方面，成分股交易活躍，指數(shù)呈現(xiàn)出高換手、高波動(dòng)率的特征。
　　最新估值位于歷史的相對(duì)低點(diǎn)，根據(jù)Wind，截至2023年2月10日，該指數(shù)的市盈率（TTM）為20.1倍，位于歷史31.9%分位，市凈率（LF）為1.36倍，位于歷史12.15%分位。
　　證券指數(shù)ETF（認(rèn)購(gòu)代碼：560093；交易代碼：560090）：是匯添富基金旗下跟蹤證券公司指數(shù)的ETF產(chǎn)品，將于2月13日起開(kāi)始發(fā)售。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：本文僅對(duì)所研究的基金產(chǎn)品情況進(jìn)行分析，產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)情況可能隨著時(shí)間和市場(chǎng)的變化以及統(tǒng)計(jì)方法不同而有差異。本文不作為任何產(chǎn)品的投資建議。