>> 信達(dá)證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及海外周觀點(diǎn)：AIGC關(guān)注度持續(xù)提升，繼續(xù)看好線下體驗(yàn)、游戲等主題機(jī)會(huì)-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 2122KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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【A股】
上周傳媒板塊指數(shù)上漲2.47%，上證綜指下跌0.08%，深證成指下跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.35%。漲幅前三：三六零（+ 28.89%）、昆侖萬(wàn)維（+ 17.73%）、拉卡拉（+ 11.82%）；跌幅前三：三人行（-7.86%）、華立科技（-5.63%）、ST明誠(chéng)（-5.63%）。
我們認(rèn)為，AIGC的價(jià)值在于將內(nèi)容創(chuàng)作過(guò)程中的創(chuàng)意和實(shí)現(xiàn)分離，實(shí)現(xiàn)過(guò)程變?yōu)橐环N可重復(fù)勞動(dòng)，短期先輔助人類來(lái)完成實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)期或由AIGC來(lái)完成實(shí)現(xiàn)，并逐步將生產(chǎn)成本降低。作為AI與內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，下游應(yīng)用包括文字、語(yǔ)音、代碼、圖像、視頻甚至3D內(nèi)容、游戲等。1）AIGC降低了內(nèi)容生產(chǎn)的成本，部分公司因降本增效而受益；2）AIGC有助于產(chǎn)生更多的內(nèi)容，部分公司因內(nèi)容增加而受益。3）創(chuàng)造門(mén)檻降低，或?qū)a(chǎn)生新的商業(yè)模式，如同當(dāng)初PGC到UGC過(guò)程中的商業(yè)模式創(chuàng)新。
對(duì)應(yīng)三類公司值得關(guān)注：1）上游受益算力相關(guān)的【英偉達(dá)】、AMD、【寒武紀(jì)】和數(shù)據(jù)處理相關(guān)的【海天瑞聲】；2）中游人工智能算法或軟件型公司，其中平臺(tái)型科技公司能夠?qū)IGC技術(shù)應(yīng)用至多個(gè)產(chǎn)品，如微軟、谷歌、亞馬遜以及國(guó)內(nèi)【百度集團(tuán)-SW】、字節(jié)跳動(dòng)、【騰訊控股】等公司，以及人工智能領(lǐng)域軟件和算法層面擁有長(zhǎng)期布局的【商湯-W、科大訊飛、云從科技、格靈深瞳-U】等。3）下游應(yīng)用領(lǐng)域具備內(nèi)容生產(chǎn)場(chǎng)景、優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)或客戶的公司（如文學(xué)小說(shuō)、圖片視頻等領(lǐng)域），如【昆侖萬(wàn)維、中文在線、視覺(jué)中國(guó)、三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、藍(lán)色光標(biāo)、三人行、萬(wàn)興科技】等。
我們2月金股提名騰訊控股（12-2月均入選信達(dá)十大金股）、三七互娛。目前傳媒板塊整體估值處于歷史低位，線下體驗(yàn)/游戲/廣告/電影行業(yè)估值中樞分別為19x/15x/20x/26x，均處于左側(cè)投資位置，我們建議大家積極關(guān)注“疫后復(fù)蘇”的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，按拐點(diǎn)出現(xiàn)順序建議關(guān)注線下體驗(yàn)/游戲/廣告/電影，四大與“疫后復(fù)蘇主題”相關(guān)的細(xì)分板塊：
1、線下體驗(yàn)：線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步復(fù)蘇，消費(fèi)復(fù)蘇是2023年重點(diǎn)工作之一，我們預(yù)計(jì)線下展會(huì)、展館等項(xiàng)目類公司有望在23Q2出現(xiàn)收入拐點(diǎn)。部分公司有投資研發(fā)AIGC應(yīng)用，用于體驗(yàn)內(nèi)容生產(chǎn)等領(lǐng)域，近期有望實(shí)現(xiàn)估值提升。重點(diǎn)關(guān)注【風(fēng)語(yǔ)筑、大豐實(shí)業(yè)、鋒尚文化、華立科技、順網(wǎng)科技】等線下體驗(yàn)相關(guān)標(biāo)的
2、游戲：2月10日，國(guó)家新聞出版署下發(fā)2023年2月國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)，共有87款游戲過(guò)審，其中移動(dòng)游戲版號(hào)79個(gè)，客戶端游戲版號(hào)7個(gè)，主機(jī)游戲版號(hào)1個(gè)。重點(diǎn)游戲包括：騰訊《王者萬(wàn)象棋》、網(wǎng)易《夢(mèng)幻西游：時(shí)空》、心動(dòng)公司《香腸派對(duì)》（獲端游版號(hào)）、吉比特《封神幻想世界》、中手游《城主天下》、電魂網(wǎng)絡(luò)《卡噗拉契約》、靈犀互娛《春秋玄奇》、友誼時(shí)光《浮生憶玲瓏》、世紀(jì)華通《七千兆億的星空》等獲得手游版號(hào)。本次版號(hào)發(fā)放間隔更短、過(guò)審數(shù)量保持穩(wěn)定（1月88款、本次87款），再次重申看好版號(hào)供給常態(tài)化帶來(lái)的行業(yè)β修復(fù)；游戲公司作為行業(yè)中率先應(yīng)用人工智能技術(shù)的主題板塊，如三七互娛于2019年推出的智能投放“量子-天機(jī)”系統(tǒng)，近期有望實(shí)現(xiàn)估值提升。重點(diǎn)關(guān)注2月傳媒提名金股【三七互娛】、穩(wěn)定性較高【吉比特】、彈性標(biāo)的【愷英網(wǎng)絡(luò)、名臣健康、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、昆侖萬(wàn)維】等。
3、廣告：我們認(rèn)為廣告作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是近期業(yè)績(jī)修復(fù)確定性較強(qiáng)的板塊，預(yù)計(jì)底部在23Q1，復(fù)蘇在23Q2。重點(diǎn)推薦【分眾傳媒（公司節(jié)前發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告符合市場(chǎng)預(yù)期，底部回購(gòu)彰顯信心，我們11月24日底部發(fā)布深度報(bào)告，重點(diǎn)看好23年修復(fù)，目標(biāo)市值1235億）、芒果超媒（《聲生不息：寶島季》、《全民歌手2023》備受關(guān)注）】、以及彈性標(biāo)的【三人行、兆訊傳媒、藍(lán)色光標(biāo)、浙文互聯(lián)、視覺(jué)中國(guó)】等，近期有望受益于AIGC主題估值提升。
4、電影：我們1月份重點(diǎn)提示“春節(jié)檔拐點(diǎn)”及“23-24年票房增長(zhǎng)有望分別超60%、40%”，重視電影板塊“戴維斯雙擊”的機(jī)會(huì)。目前春節(jié)檔迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，票房最后錄得67.58億，同比增長(zhǎng)12%，基本符合我們前期預(yù)期（70億目標(biāo)），為春節(jié)檔票房歷史第二。檔期觀影人次為1.29億，同比增長(zhǎng)13.16%，觀眾尤其是低線城市回鄉(xiāng)的觀影需求有明顯恢復(fù)。檔期平均票價(jià)52.3元，較22年票價(jià)峰值52.7元有所降低，“讓利迎客”吸引觀眾春節(jié)觀影。我們預(yù)測(cè)2023年全年票房有望恢復(fù)至501億，同比增長(zhǎng)67%，目前春節(jié)檔票房占全年預(yù)測(cè)票房的13.5%，較為合理。關(guān)注A股院線公司【萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視、中國(guó)電影】、內(nèi)容公司【光線傳媒、華策影視、博納影業(yè)】及港股【貓眼娛樂(lè)、歡喜傳媒、IMAXCHINA】。
我們判斷22Q4前瞻如下：（1）業(yè)績(jī)改善：騰訊（收入利潤(rùn)雙增）、三人行（收入利潤(rùn)雙增）、華策影視（收入利潤(rùn)雙增）、三七互娛（收入改善）、名臣健康（收入利潤(rùn)雙增）、愷英網(wǎng)絡(luò)（收入利潤(rùn)雙增）、芒果超媒（利潤(rùn)低基數(shù)）；（2）業(yè)績(jī)穩(wěn)定：吉比特、兆訊傳媒等；（3）拐點(diǎn)在望（23H1）：分眾傳媒、光線傳媒、遙望科技、華立科技、泡泡瑪特、中手游等。
【中概互聯(lián)】
上周納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.41%，MSCIChina指數(shù)下
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