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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　短期行業(yè)將維持供需雙弱格局。在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)背景下，我們預(yù)期鋼鐵需求韌性仍在，我們認(rèn)為2023年鋼鐵需求有望從底部逐步抬升，年初的金三銀四存在更多期待。
　　摘要：
　　期待金三銀四需求回升彈性。上周五大品種鋼材社庫(kù)升107.87萬(wàn)噸、廠庫(kù)升26.32萬(wàn)噸，總庫(kù)存升134.19萬(wàn)噸；鋼材表觀消費(fèi)量768.22萬(wàn)噸，環(huán)比升146.58萬(wàn)噸。鋼鐵需求加速回升，累庫(kù)速度持續(xù)下降，行業(yè)仍維持弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期的表現(xiàn)。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，本輪需求回升趨勢(shì)將持續(xù)至旺季3、4月份，而回升的彈性仍有賴于地產(chǎn)、基建和制造業(yè)的修復(fù)情況。在地產(chǎn)端，我們觀察到截至22年12月份，雖然各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍在下降，但降幅明顯收窄；后期隨著地產(chǎn)端支持政策繼續(xù)發(fā)力，并逐步由政策端向基本面?zhèn)鲗?dǎo)，地產(chǎn)端需求有望從底部逐步抬升。另外，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的背景下，我們預(yù)期基建仍將發(fā)揮托底作用，基建端需求仍有較強(qiáng)支撐；在制造業(yè)端，我們預(yù)期新能源汽車、家電、能源、機(jī)械等領(lǐng)域的需求仍有上升彈性。總體來(lái)看，我們認(rèn)為23年地產(chǎn)端需求同比22年大概率不會(huì)進(jìn)一步走弱，且從節(jié)奏上來(lái)看，我們對(duì)“金三銀四”階段存在更多期待。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為902.41萬(wàn)噸，環(huán)比升3.73%，同比降3.68%。上周247家鋼廠高爐開(kāi)工率78.42%，環(huán)比升1.01個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開(kāi)工率42.95%，環(huán)比升13.46個(gè)百分點(diǎn)。2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量10.13億噸，同比降2.1%。我們預(yù)期2023年大概率將延續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減的任務(wù)要求。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為175.2元/噸、15.2元/噸，環(huán)比分別降23.4元/噸、降3.4元/噸。從成本端來(lái)看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為305.45萬(wàn)噸，環(huán)比增41.78萬(wàn)噸；進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為1.40億噸，環(huán)比增98.99萬(wàn)噸。整體來(lái)看，上周鐵礦、廢鋼價(jià)格震蕩回升，焦炭?jī)r(jià)格仍維持不變，鋼廠成本壓力有所上升，盈利進(jìn)一步小幅下跌。目前鋼廠仍處于微利甚至虧損狀態(tài)，后期鋼廠利潤(rùn)回升仍有賴于需求回升帶動(dòng)鋼價(jià)回升。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領(lǐng)域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、河鋼資源，釩鈦龍頭釩鈦股份，鈦精礦龍頭安寧股份，鋰礦永興材料，稀土龍頭包鋼股份。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管及超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)下的龍頭盛德鑫泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。