>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：基本面改善與國改持續(xù)，板塊β有望改善增強-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1245KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
基本面改善與國改持續(xù)，板塊β有望改善增強。2月6日，國資委黨委召開會議強調(diào)，加大國防軍工、糧食能源資源、骨干網(wǎng)絡(luò)等重點安全領(lǐng)域布局…需要加大關(guān)鍵材料、核心元器件、基礎(chǔ)軟件等重點領(lǐng)域攻關(guān)力度。我們認為，強調(diào)對國防軍工等重點安全領(lǐng)域的布局，板塊的成長確定性有望進一步提升，同時產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵材料、核心元器件等環(huán)節(jié)發(fā)展對裝備升級、信息化發(fā)展起到重要作用。（1）基本面：據(jù)航空工業(yè)2月8日新聞，航空工業(yè)多單位取得首月“開門紅”，如中航西飛截止1月31日，順利完成多型多機架交付，為均衡交付奠定基礎(chǔ)；中航技1月13日，12架PT-6初教機出口合同正式生效。隨著業(yè)績逐步落地，以及軍工集團院所對自身今年及之后兩年的排產(chǎn)預(yù)期有望在兩會后逐步明朗，行業(yè)基本面有望持續(xù)改善；（2）國改：國企改革深化持續(xù)，如國資委深入解讀優(yōu)化調(diào)整中央企業(yè)“一利五率”經(jīng)營指標體系并確認2023年“一增一穩(wěn)四提升”年度經(jīng)營目標，更加注重質(zhì)的有效提升和量的合理增長，推動中央企業(yè)加快實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。（3）持倉：2022Q4末主動型基金國防板塊重倉占比達4.11%，環(huán)比2022Q3下降0.60pct、超配2.80pct。2015Q2至2022Q3主動型基金國防板塊重倉占比平均值為2.50%，當前仍處于相對較高水平。展望23年，隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進和訂單落地，板塊有望回暖改善，同時國企改革持續(xù)深入，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對接資本市場，基本面和國改共同推動板塊的β逐步改善增強。
把握三周期：我們有望站在產(chǎn)品、產(chǎn)能、庫存三周期共振的起點上。產(chǎn)品周期，裝備現(xiàn)代化持續(xù)，新裝備爬坡預(yù)期加強，軍貿(mào)/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產(chǎn)能周期，新增產(chǎn)能支撐需求釋放；庫存周期，疫情好轉(zhuǎn)+供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提升，元器件下游終端需求回升，或開啟補庫周期。我們認為市場至少不應(yīng)低估三件事情，需求端的向上爬坡周期、軍方對提高采購效率的決心、政府“保軍”的意志力。
布局三個α：Gartner曲線是對新技術(shù)演變模式的描述，滲透率曲線為核心，分為導入、成長、成熟三階段，基于此我們提出三個α成長主線：（1）滲透率：曲線導入+成長期，布局低滲透率賽道，關(guān)注新裝備、新產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域及產(chǎn)品創(chuàng)新為要。（2）供需缺口：曲線成熟期，布局供需缺口的三種形式，供給短期沖擊改善、政策推動需求擴張、產(chǎn)業(yè)內(nèi)生供需周期底部向上。（3）供應(yīng)鏈改革：曲線成熟期，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈效率提升+拓展第二S曲線，優(yōu)選龍頭。
優(yōu)選：紫光國微、光威復(fù)材、航發(fā)動力、中航重機、鴻遠電子、鋼研高納、航天電器、中航光電、盟升電子、航發(fā)控制、睿創(chuàng)微納。
風險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整等。
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