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上周銀行行情復(fù)盤(pán)：中信銀行指數(shù)下跌0.61%，跑輸萬(wàn)得全A（剔除金融石油石化）3.44個(gè)百分點(diǎn)，核心品種寧波銀行（-4.2%）和招商銀行（-4.3%）均出現(xiàn)一定幅度回調(diào)。
　　本周銀行投資展望：11月份的投資觀察中我們談到過(guò)，研究周期趨勢(shì)和所處位置是銀行及其他周期性行業(yè)投資的基礎(chǔ)，如果不能研究清楚行業(yè)貝塔對(duì)不同資產(chǎn)負(fù)債及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的銀行的具體影響特征，那么也就無(wú)法剝離其貝塔特征去討論這家銀行具體擁有哪些周期因素之外的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)在研究選股的過(guò)程中，可能會(huì)將有限的精力分散到不符合當(dāng)下趨勢(shì)的個(gè)體公司中去。因此，周期研究是個(gè)股投資選擇的基礎(chǔ)。
　　之前報(bào)告中也提到過(guò)，目前是一輪中周期的開(kāi)始階段，整個(gè)周期從底部到頂部，核心股票的漲幅會(huì)顯著跑贏市場(chǎng)，因此第一種策略是抱緊復(fù)蘇特征的核心股票直到周期見(jiàn)頂。但通常核心股票達(dá)成一致的速度比較快，除了逢回調(diào)加倉(cāng)核心股票之外，我們也需要挖掘一些同樣符合周期趨勢(shì)但關(guān)注度較低、漲幅較低、增速可能超預(yù)期的品種，這是賣(mài)方研究應(yīng)該追求的邊際貢獻(xiàn)。
　　我們總結(jié)了銀行股在過(guò)去10年的周期中不同階段的行業(yè)特征和股價(jià)表現(xiàn)：一是，過(guò)去4輪周期平均長(zhǎng)度為30個(gè)月。二是，周期的不同階段銀行股有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征。銀行股在政策博弈階段有絕對(duì)和相對(duì)收益，但勝率一般；周期的不同階段銀行股有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征。銀行股在政策博弈階段有絕對(duì)和相對(duì)收益，但勝率一般。三是，復(fù)蘇模式?jīng)Q定板塊內(nèi)阿爾法。
　　投資建議：在2023年度策略報(bào)告中，我們除了將招行寧波作為年度重點(diǎn)推薦品種之外，也提出了消費(fèi)復(fù)蘇、地產(chǎn)拐點(diǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力等場(chǎng)景下平安、興業(yè)、成都、常熟、杭州等銀行的投資機(jī)會(huì)，目前從11月底至今的漲幅看，除了平安銀行已經(jīng)被市場(chǎng)重新挖掘，獲得了接近招行寧波的漲幅，常熟、長(zhǎng)沙、興業(yè)、成都、杭州目前正在逐漸被市場(chǎng)認(rèn)知并開(kāi)始有所表現(xiàn)，建議投資者在等待經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)展開(kāi)的過(guò)程中加強(qiáng)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）疫情超預(yù)期傳播；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。