>> 山西證券-卡倍億(300863)受益于電動智能化及國產替代的車用線纜龍頭-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大?。?/td>
| 1872KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
林帆 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
汽車用線纜龍頭企業(yè)，盈利能力快速提升。公司創(chuàng)始于1986年，2004年與德國卡倍億（KBE）成立合資企業(yè)卡倍億有限，近37年來一直聚焦于汽車用線纜的研發(fā)、生產和銷售，是國內車用線纜龍頭企業(yè)之一，也是A股唯一一家此類上市公司。公司目前終端客戶已涵蓋大眾、奔馳、寶馬、沃爾沃、路虎、菲亞特、通用、福特、特斯拉、豐田、本田、日產等國際汽車主流企業(yè)，國內客戶主要包括上汽集團、廣汽集團、吉利控股等。公司具有歷史悠久、技術積累雄厚、客戶資源優(yōu)質等優(yōu)勢，是國內規(guī)模僅次于福斯集團的第二大車用線纜企業(yè)。受益于汽車新能源化和智能化的快速發(fā)展，公司2020年開始營收和凈利潤實現(xiàn)快速增長，2020年、2021年營收增速分別為38.4%、79.4%，2021年、2022年（預告）凈利潤增速分別為63.2%、73.7%-96.9%。
汽車電動智能化滲透率快速提升，帶來車用線纜量價齊升。汽車智能化與電動化一體兩面、相互促進，隨著新能源汽車的快速增長，汽車智能化率也迅速提高。2020年開始，全球新能源汽車產銷進入快車道，2020-2022年新能源汽車銷量（EVTank統(tǒng)計）分別為331.1萬輛（+49.8%）、670.0萬輛（+102.4%）和1082.4萬輛（+61.6%），其中中國新能源汽車銷量（中汽協(xié)統(tǒng)計）分別為136.7萬輛（+10.9%）、352.1萬輛（+157.6%）和688.7萬輛（+93.4%）。至2022年，全球新能源汽車市場滲透率提升至約13.0%，中國市場滲透率提升至25.6%。電動智能汽車的快速增長，帶來車用線束和線纜單車用量和價值量的雙提升。經測算，應用L3、L4級自動駕駛系統(tǒng)的智能電動乘用車線束長度約為傳統(tǒng)燃油車的1倍以上，使用高壓充電系統(tǒng)的新能源乘用車單車線束價值量較傳統(tǒng)燃油車增加約70%以上。我們判斷，未來隨著汽車的智能化程度越高、高壓系統(tǒng)使用得越多，單車線束和線纜的使用量和價值量將進一步增加。
線束線纜的國產替代加速，將給公司中長期盈利保持較高增長提供有力保證。當前，日本的矢崎、住友和美國的德爾福前三大線束廠商占據全球車用線束約70%左右的市場份額，具有較強的壟斷地位。國內線束廠商如河南天海、昆山滬光等近年進步較快，特別是在低端車型配套上發(fā)展很快，但從全球價值量占比來看仍不足10%，國內市場價值占比也低于40%，仍處于不高的水平。隨著中國產汽車在全球占比的提升，特別是蔚來、小鵬、理想等造車新勢力的崛起，將給國產線束線纜企業(yè)帶來很好的國產替代機會，也給公司中長期盈利保持高增長提供有力保證。
盈利預測、估值分析和投資建議：我們預計公司2022-2024年凈利潤為1.63/2.21/3.03億元，同比增長89.1%/35.4%/37.1%，EPS為2.94/3.98/5.46元，對應于2023年2月10日收盤價98.88元，PE分別為33.6/24.8/18.1倍。維持“買入-A”的投資評級。
風險提示：疫情反復的影響超預期；新能源汽車補貼政策退出的影響超預期；上游原材料價格大幅波動的影響
|
|
