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事件：美國(guó)公布1月最新通脹數(shù)據(jù)。其中CPI同比上升6.4%，環(huán)比上升0.5%；核心CPI同比上升5.6%，環(huán)比上升0.4%，均超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　美國(guó)通脹繼續(xù)下行，但韌性較強(qiáng)
　　1.能源與核心服務(wù)推動(dòng)本次通脹超預(yù)期。1月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)對(duì)相關(guān)分項(xiàng)的權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)高了住房項(xiàng)權(quán)重，但下調(diào)了二手車與交通運(yùn)輸項(xiàng)的權(quán)重，考慮到當(dāng)前住房通脹仍在上升，因此1月CPI增速下行更加緩慢，部分導(dǎo)致本次通脹超預(yù)期。
　　2.能源通脹有所回升，核心服務(wù)保持堅(jiān)挺。具體而言，1月能源項(xiàng)同比上升8.7%，同比增速較2022年12月份上升1.4個(gè)百分點(diǎn)；食品方面，1月份食品項(xiàng)同比上升10.1%，較2022年12月份下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月下降；核心通脹方面，1月核心CPI同比上升5.6%，環(huán)比上升0.4%。核心商品和核心服務(wù)通脹環(huán)比增速走勢(shì)有所分化，其中核心商品通脹環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，核心服務(wù)環(huán)比走勢(shì)下降。
　　3.高基數(shù)以及住房項(xiàng)后續(xù)預(yù)計(jì)仍將推動(dòng)通脹下行。1月的通脹數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹水平環(huán)比增速再度提升，且超過市場(chǎng)預(yù)期，指向當(dāng)前整體的通脹黏性較強(qiáng)。不過考慮到住房服務(wù)通脹后續(xù)的逐漸回落，相關(guān)的權(quán)重調(diào)整可能會(huì)助力美國(guó)通脹水平在2023年2季度后下降，疊加高基數(shù)以及經(jīng)濟(jì)需求的不斷減弱，美國(guó)整體通脹水平預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)下降。但是從1月份通脹數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前的高通脹可能不會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期般順利下跌至2%左右水平。
　　市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的分歧或?qū)⒓铀倏s小，各類資產(chǎn)或?qū)⒚媾R一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
　　通脹水平的不斷走低，疊加經(jīng)濟(jì)增速的下行，美聯(lián)儲(chǔ)于2月份放緩加息步伐至25bp。但從當(dāng)前的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)來看，目前加息的幅度與持續(xù)時(shí)間可能會(huì)超出預(yù)期。從1月份的通脹數(shù)據(jù)來看，美國(guó)的通脹韌性或?qū)⒃趶?qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)的支撐下超過市場(chǎng)的預(yù)期，雖然鮑威爾關(guān)注的非房服務(wù)通脹出現(xiàn)下降，但是通脹趨勢(shì)指標(biāo)扭轉(zhuǎn)了連續(xù)3個(gè)月的下降趨勢(shì)，因此通脹回落速度的不確定性有所提升。在此背景下，我們認(rèn)為市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的分歧將加速縮小。從數(shù)據(jù)發(fā)布后美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)來看，后續(xù)加息的幅度與持續(xù)時(shí)間可能會(huì)超出預(yù)期，各類資產(chǎn)或?qū)⒚媾R一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，新冠疫情形勢(shì)大幅惡化。