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竣工缺口體量較大，保交樓下有望回暖。預(yù)計(jì)2023年竣工面積同比持平，未來地產(chǎn)竣工端表現(xiàn)持續(xù)下探可能性較小，且地產(chǎn)政策強(qiáng)刺激下該修復(fù)幅度有望更高。
　　關(guān)注地產(chǎn)回暖下工程業(yè)務(wù)為主的業(yè)績(jī)彈性。第一步：竣工修復(fù)下B端業(yè)務(wù)回暖；第二步：大宗端頭部企業(yè)市占率提升。
　　三種B端模式厘清。1）萬科——房地產(chǎn)采購(gòu)B2B平臺(tái)：當(dāng)前主流模式，對(duì)應(yīng)至家居品牌，未來有望在精裝房領(lǐng)域逐步明晰細(xì)分領(lǐng)域龍頭，如江山歐派木門業(yè)務(wù)、王力安防安全門業(yè)務(wù)等；2）皮阿諾——資本+產(chǎn)業(yè)的深入合作：產(chǎn)業(yè)鏈布局整合思維，對(duì)供應(yīng)鏈要求極高，且股權(quán)結(jié)構(gòu)變化下內(nèi)部團(tuán)隊(duì)磨合仍需觀察；3）碧桂園（內(nèi)化產(chǎn)業(yè)鏈模式）+恒大（總部強(qiáng)管控模式）：分別存在市場(chǎng)化程度不足及交付風(fēng)險(xiǎn)問題。
　　江山歐派：保交樓效應(yīng)體現(xiàn)較凸顯標(biāo)的，直營(yíng)工程困境反轉(zhuǎn)增長(zhǎng)邏輯，即2023年有望全面向好，預(yù)計(jì)凈利率上修下營(yíng)業(yè)利潤(rùn)端增速快于收入端。
　　同時(shí)建議關(guān)注王力安防：核心看點(diǎn)為23年大宗訂單回暖下入戶門產(chǎn)能爬坡和處于智能門鎖滲透率驅(qū)動(dòng)階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　房地產(chǎn)回暖不及預(yù)期：家居業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)發(fā)展聯(lián)系緊密，地產(chǎn)鏈景氣度不明朗下居民購(gòu)置房產(chǎn)動(dòng)機(jī)減弱，政府雖出臺(tái)多項(xiàng)提振政策但仍存在恢復(fù)不及預(yù)期的可能。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。簷还?、衣柜、配品賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈、上市企業(yè)眾多，部分企業(yè)存在以價(jià)換量，擾動(dòng)市場(chǎng)秩序的可能。
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)：行業(yè)主要原材料屬于大宗商品，影響價(jià)格走勢(shì)的因素眾多，若原材料價(jià)格大幅提升，則存在制約行業(yè)盈利表現(xiàn)的可能