>> 華創(chuàng)證券-交通運輸行業(yè)周報-聚焦油運：節(jié)后復蘇可觀，高確定性中期供給邏輯正當時-230213
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一、油運：節(jié)后復蘇可觀，高確定性中期供給邏輯正當時。
1、節(jié)后油輪運價表現(xiàn)：VLCC穩(wěn)步回升，MR強勢反彈。1）VLCC，指數(shù)環(huán)比+38%至3.9萬美元。下游煉廠復工帶動市場貨盤成交逐步回暖，節(jié)后運價持續(xù)回升；對比歷史春節(jié)淡季，當前運價點數(shù)水平降幅表現(xiàn)強于往年。2）MR，指數(shù)環(huán)比+118%至4.2萬美元，太平洋、大西洋市場指數(shù)周環(huán)比+27%、+136%至3.8、2.5萬美元。節(jié)后隨著中國第一批成品油出口配額逐步落地，航煤出口增加，需求改善，東北亞表現(xiàn)強勁帶動太平洋運價持續(xù)反彈。
2、預見2023之VLCC：高確定性的供給邏輯將徐徐展開，彈性取決于需求復蘇強度與來源。短期需求異動導致的運價波動后，中期供給邏輯將于2023年起逐步兌現(xiàn)。具體來看：1）在手訂單歷史低位，將于23年上半年集中交付。2）新造船受“造不起”＋“沒地方造”+“不知道造什么船”三大核心約束，VLCC預計2025-2026年前運力供給增量有限。3）碳排放新規(guī)中EEXI指標年內(nèi)實施，將限制多數(shù)船舶主機功率上限，未來旺季有效供給將進一步受限。展望需求端：預計溫和復蘇，彈性取決于長航距貨盤，關(guān)注中國原油進口需求復蘇的強度和進口來源。從需求-供給增速差與不同期限的油輪期租日租金水平來看，VLCC運價中期上行趨勢可期。
預見2023之成品油輪：中期景氣度上行延續(xù)，關(guān)注需求邊際催化。成品油輪供給收縮邏輯同樣明確，至少25年前運力增量有限。后續(xù)關(guān)注成品油輪船東資本開支能力修復、中小油輪船臺緊缺問題相對緩和的情況下，MR新船訂單的簽訂量水平。需求端，成品油低庫存+煉廠產(chǎn)能東移利好運距+俄羅斯成品油替代利好運距將成為噸海里需求的重要支撐。展望2023年，短期需求彈性取決于：1）我國成品油高出口政策的持續(xù)性；2）俄羅斯成品油制裁落地后的運距進一步拉升。
投資建議：1）中遠海能，外貿(mào)油運本輪周期運價彈性已現(xiàn)，持續(xù)推薦。2）招商輪船，看好公司弱周期成長性全船型航運平臺，油運周期上行、散運有望底部回升、集運區(qū)域市場的穩(wěn)健性被低估，持續(xù)推薦。3）建議關(guān)注成品油運輸核心標的招商南油。
二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、客運出行：公商務接力，需求持續(xù)恢復。2、貨運物流：貨運物流運輸周環(huán)比繼續(xù)回升，浦東航空貨運價格指數(shù)小幅上漲。3、航運：油運VLCC-TCE繼續(xù)上行，MR顯著反彈；散運大船小幅回升；集運SCFI跌勢收窄、CCFI半年來首次上漲。
三、市場回顧。交運板塊上漲0.9%，跑贏滬深300指數(shù)1.7個百分點。
四、投資建議：強調(diào)2023年度策略：復蘇主線雙鏈條、主題投資兩方向。
1、復蘇主線雙鏈條：出行鏈+快遞物流。1）看好出行鏈：經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)框架下重要投資機遇。其中，航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強推三民航（華夏+春秋+吉祥）。機場：價值屬性板塊。我們近期重點推薦海南機場與美蘭空港，持續(xù)推薦上海與白云機場。2）看好快遞物流：經(jīng)濟復蘇、消費回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。a）順豐控股：2023年重要潛力標的，經(jīng)濟順周期品種，預期復蘇背景下，收入提速+成本優(yōu)化+鄂州機場轉(zhuǎn)運中心投產(chǎn)，基本面與主題共振。b）電商快遞：我們強調(diào)行業(yè)不再具備價格戰(zhàn)的基礎(chǔ)這一重要判斷，未來業(yè)務量的適度恢復有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進一步推動業(yè)績釋放。繼續(xù)強推韻達、推薦圓通。c）持續(xù)推薦行業(yè)格局優(yōu)化、受益于工業(yè)制造業(yè)預期率先回暖的大件物流服務商德邦股份。2、看好主題投資兩方向：“一帶一路”+國企價值重估。1）“一帶一路”核心看點：2023年是“一帶一路”倡議十周年，過往成果頗豐、預計未來將進一步深化合作，開啟全新征程。精選標的：嘉友國際。2）國企價值重估：把握三條線索。我們重點推薦符合上述三條線索的大宗供應鏈龍頭企業(yè)，強推廈門國貿(mào)、廈門象嶼。
風險提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟大幅下滑，疫情沖擊超出預期。
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