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周聚焦：節(jié)后商旅出行提前快速回暖，關(guān)注后續(xù)恢復(fù)進(jìn)程。
　　春運(yùn)總體表現(xiàn)：截至2月11日，春運(yùn)前36天總客流恢復(fù)至19年同期52.7%，民航恢復(fù)至75.3%，鐵路恢復(fù)至84.0%，公路恢復(fù)至46.9%；水路恢復(fù)至51.44%；小客車流量恢復(fù)至117.2%。臨近結(jié)束，春運(yùn)總體表現(xiàn)基本確定：總量數(shù)據(jù)恢復(fù)程度低于預(yù)測，主要由于占比超過70%的公路客流低于預(yù)期導(dǎo)致，而同時(shí)民航數(shù)據(jù)略高于預(yù)測，鐵路數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出，而小客車流量高增長為最大亮點(diǎn)。
　　航空近期表現(xiàn)較為突出，商務(wù)出行快速恢復(fù)，較往年顯著提前。1）恢復(fù)水平來看，公共交通方面恢復(fù)程度僅次于鐵路，考慮國際+地區(qū)航線恢復(fù)水平仍較低，國內(nèi)民航總體恢復(fù)水平已接近19年。節(jié)前節(jié)中節(jié)后分別恢復(fù)至19年的70%、71%和82%，節(jié)后返程民航需求恢復(fù)水平顯著提升；2）票價(jià)來看，近期航空票價(jià)表現(xiàn)良好，2月11日經(jīng)濟(jì)艙裸票價(jià)同比2019年下降4.7%；3）從機(jī)場數(shù)據(jù)來看，頭部機(jī)場普遍恢復(fù)率更高，反映出較為強(qiáng)勁的商旅恢復(fù)趨勢。以2月10日為例，北上廣深成進(jìn)港人次較19年恢復(fù)率遙遙領(lǐng)先其他城市，且總體呈現(xiàn)越低線城市，恢復(fù)率越低的趨勢。此外與航空出行同步，酒店同期迎來加速回暖，節(jié)后部分城市商旅出行和會(huì)展快速復(fù)蘇，帶動(dòng)酒店火爆。根據(jù)STR節(jié)后第一周國內(nèi)酒店入住率和平均房價(jià)均超過2019年同期。我們認(rèn)為以上數(shù)據(jù)反映出，相比往年，今年商旅出行恢復(fù)更早。如吉祥航空2021年年報(bào)針對航空季節(jié)性特征描述，通常春運(yùn)過后會(huì)經(jīng)歷需求淡季，而在3月底公商務(wù)市場逐步回暖，4月則為公商務(wù)活動(dòng)旺季。而此次自節(jié)后商旅出行即快速恢復(fù)，并與節(jié)后返程客流疊加，有望帶動(dòng)客流持續(xù)復(fù)蘇超預(yù)期。建議持續(xù)關(guān)注后續(xù)客流恢復(fù)進(jìn)程。
　　行業(yè)跟蹤：1）快遞：2月以來日均攬收量同比上漲37.8%；2）公路貨運(yùn)：春節(jié)錯(cuò)期，2月以來整車貨運(yùn)指數(shù)同比上漲146%；3）鐵路貨運(yùn)：2月貨運(yùn)量同比去年日均減少18.9%；4）航空貨運(yùn)：民航貨班量繼續(xù)下滑，貨運(yùn)價(jià)格同比持續(xù)回落；5）航運(yùn)：SCFI周下跌1.16%，BDTI周下滑2.7%。
　　行情回顧：本周（20230206-20230210）滬深300下跌0.85%，交通運(yùn)輸板塊上漲0.88%，在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名第11。三級子行業(yè)中，倉儲(chǔ)物流（6.1%）、航空運(yùn)輸（2.6%）和航運(yùn)（2.2%）漲幅居前三，快遞（-1.4%）、公路貨運(yùn)（-0.4%）和機(jī)場（-0.2%）跌幅居前。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　1）出行鏈：基本面持續(xù)恢復(fù)、方向確立，把握出行復(fù)蘇大機(jī)遇。a）航空：大周期的起點(diǎn)，迎接基本面快速上行期。商務(wù)出行提前回暖，有望帶動(dòng)客流持續(xù)復(fù)蘇超預(yù)期。建議關(guān)注龍頭中國國航，以及民營航空春秋航空、吉祥航空、華夏航空，此外關(guān)注東方航空、南方航空；b）機(jī)場：靜待客流恢復(fù)和價(jià)值重塑。建議關(guān)注上海機(jī)場、白云機(jī)場；、
　　 2）快遞：行業(yè)增速修復(fù)期，重視快遞行業(yè)性機(jī)會(huì)，特別是相對低位的直營制快遞。建議關(guān)注順豐控股，順周期品種，受益行業(yè)整體回暖；此外關(guān)注通達(dá)系快遞行業(yè)價(jià)格競爭和頭部企業(yè)經(jīng)營分化趨勢。建議關(guān)注圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞。
　　3）物流供應(yīng)鏈：把握時(shí)代機(jī)遇，優(yōu)選龍頭公司。1）初級產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈：服務(wù)能源安全和產(chǎn)業(yè)升級，把握細(xì)分市場龍頭。建議關(guān)注嘉友國際、密爾克衛(wèi)、興通股份、盛航股份、宏川智慧、廈門象嶼、中谷物流；2）中間產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈：服務(wù)制造業(yè)升級和中國制造出海。建議關(guān)注福然德、中遠(yuǎn)海特、華貿(mào)物流、東航物流。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)假設(shè)測算偏差風(fēng)險(xiǎn)