久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：中國太保開門紅NBV增速預(yù)計(jì)已轉(zhuǎn)正，而之前對其NBV增速預(yù)期為雙位數(shù)負(fù)增長，預(yù)期差較大。前期對于其業(yè)績的悲觀預(yù)期來源于公司開門紅啟動較晚可能導(dǎo)致達(dá)成欠佳，以及對于長期轉(zhuǎn)型進(jìn)展的擔(dān)憂。但短期已有數(shù)據(jù)上的積極信號體現(xiàn)，可以對于前期極度悲觀的預(yù)期給予修正。后續(xù)來看，我們判斷隨著長航行動轉(zhuǎn)型成效逐步體現(xiàn)，公司核心人力規(guī)模有望企穩(wěn)回升，或會帶來Q1及全年NBV實(shí)現(xiàn)正增長。截至2月14日，公司2023PEV為0.45倍，處于歷史分位的8%，估值仍然低位，待負(fù)債端好轉(zhuǎn)趨勢持續(xù)確認(rèn)，估值修復(fù)彈性較大。
　　負(fù)債端至暗時刻已過，短期業(yè)績改善動力強(qiáng)勁：近年來太保為實(shí)行長期轉(zhuǎn)型，讓渡了短期利益，在資源方面向長期戰(zhàn)略傾斜，轉(zhuǎn)型壓力疊加外部環(huán)境影響，負(fù)債端持續(xù)承壓，2018-2022E年公司NBV復(fù)合增速-24%。公司2021年推行長航行動，進(jìn)行全方位的、系統(tǒng)化的轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型成效初步顯現(xiàn)。從2022年3季度開始，公司單季NBV已重回正增長，今年在開門紅啟動較晚的情況下，NBV同比仍有望實(shí)現(xiàn)正增。
　　太保壽險轉(zhuǎn)型步伐堅(jiān)定，“長航行動”初步顯現(xiàn)。公司于2021年初推出“長航行動”五年計(jì)劃，相較于此前的轉(zhuǎn)型2.0，此次轉(zhuǎn)型的系統(tǒng)化程度更高，轉(zhuǎn)型舉措更加徹底?！伴L航行動”轉(zhuǎn)型優(yōu)勢在于：1）具有豐富的壽險經(jīng)驗(yàn)及多元化經(jīng)驗(yàn)的新任管理層引領(lǐng)，引入前友邦高管蔡強(qiáng)主導(dǎo)改革，并引進(jìn)、提拔了一批具有豐富前線經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)導(dǎo)以及復(fù)合背景的領(lǐng)導(dǎo)；2）系統(tǒng)化、制度化的轉(zhuǎn)型，而非局部、碎片化的優(yōu)化；3）內(nèi)部轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略定力較強(qiáng)。
　　開辟了渠道轉(zhuǎn)型新路徑。1）制度化變革從根本上牽引個險代理人行為轉(zhuǎn)變。①重塑基本法，提高績優(yōu)代理人的銷售利益，鼓勵達(dá)成連續(xù)績優(yōu)以及鼓勵團(tuán)隊(duì)長優(yōu)增優(yōu)育；同時配套需求銷售、活動量管理、客戶經(jīng)營、優(yōu)增優(yōu)育等平臺。②在考核層面從關(guān)注人力規(guī)模轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注核心人力。③重塑業(yè)務(wù)推動模式，從短期方案推動轉(zhuǎn)向以基本法考核利益為引導(dǎo)的常態(tài)化經(jīng)營。轉(zhuǎn)型已初顯成效：2022Q3開始，核心人力占比及產(chǎn)能提升，增員逐季改善，新人產(chǎn)能和留存提升。2）2021年太保順勢重啟銀保業(yè)務(wù)。2022Q1-3，銀保新單保費(fèi)同比+1071.0%，占比較21年繼續(xù)提升25pct至39%。
　　 “保險+服務(wù)”布局走在行業(yè)前列。健康方面，攜手優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，自建線上健康服務(wù)品牌“太醫(yī)管家”，組建500余名線上專職醫(yī)生團(tuán)隊(duì)進(jìn)行24小時線上問診服務(wù)；聚焦客戶就醫(yī)痛點(diǎn)的“太保藍(lán)本”服務(wù)體系，累計(jì)覆蓋客戶2200萬人。養(yǎng)老方面，養(yǎng)老社區(qū)布局11城13園，其中12園進(jìn)入建設(shè)階段，3園4館已投入運(yùn)營，2023年預(yù)計(jì)5家社區(qū)開業(yè)。太保家園賦能保險主業(yè)、助力高客開拓效果較好，2022年線下、線上接待各地參觀已超11萬人次，與太保家園資格函對接的保險產(chǎn)品總保費(fèi)同比增長22%。下一步，將輕重并舉、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，線下布局康復(fù)醫(yī)院，著力開發(fā)護(hù)理、康復(fù)剛需產(chǎn)品，開展定制化護(hù)理服務(wù)、康復(fù)服務(wù)療程等。
　　投資建議：我們判斷，在低基數(shù)、代理人規(guī)模及核心人力規(guī)模企穩(wěn)之下，太保NBV正增長的態(tài)勢有望延續(xù)。預(yù)計(jì)2023Q1NBV有望保持同比正增長，全年NBV同比增速0%-5%。長期來看，核心人力規(guī)模企穩(wěn)提升及產(chǎn)能的提升將拉動NBV進(jìn)入正增長的軌道，預(yù)計(jì)2023-2025年NBV復(fù)合增速有望達(dá)5%-10%。利潤方面，權(quán)益市場好轉(zhuǎn)、十年期國債收益率企穩(wěn)抬升將使得利潤增長修復(fù)，預(yù)計(jì)2023年利潤同比增速為23%。負(fù)債端改善及投資端回暖之下，EV增長有望高于2022年，我們預(yù)計(jì)其2022、2023年EV同比增速分別為8%、9%。目前公司A股2023PEV估值為0.45X，處于歷史估值分位的8%，隨著負(fù)債端反轉(zhuǎn)趨勢進(jìn)一步確認(rèn)，后續(xù)將有望迎來估值修復(fù)。
　　風(fēng)險提示：代理人規(guī)模下滑超預(yù)期；轉(zhuǎn)型進(jìn)展慢于預(yù)期；2023年公司管理層變動超預(yù)期。