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英美煙草發(fā)布22年年報(bào)，新型煙草增長靚麗
　　英美煙草年報(bào)發(fā)布，22年?duì)I收276.55億英鎊（+7.7%），經(jīng)營利潤10.52億英鎊（+2.8%）。其中，新型煙草產(chǎn)品（NGP）營收28.94億英鎊（+41%）、收入占比10%，其中22H2+38%，大幅減虧60%，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)盈利。新型煙草產(chǎn)品的大幅減虧抵消了英鎊匯率貶值以及許多一次性項(xiàng)目費(fèi)用的影響。具體來看：
　?。?）用戶數(shù)量方面，新型煙草用戶達(dá)2250萬人（較21增加420萬人，+31%），18-22用戶數(shù)量復(fù)合增速達(dá)30%，煙民滲透率持續(xù)提升。到2030年，新型煙草用戶有望達(dá)到5000萬人。
　?。?）全球市場方面，歐洲/亞太及中東/美洲及撒哈拉以南非洲/美國市場分別提升42.7%/10.1%/47.5%/ 51.6%，增長勢(shì)頭強(qiáng)勁。
　?。?）效益提升方面，22年NGP業(yè)務(wù)大幅減虧60%（21年減虧10%），其中60%得益于規(guī)模效應(yīng)和成本降低，40%得益于產(chǎn)品提價(jià)、低貿(mào)易保證金和數(shù)據(jù)分析（由RGM收入增長管理與MSE營銷支出有效性支持）。
　　霧化電子煙產(chǎn)品延續(xù)高增，一次性產(chǎn)品迅速搶占領(lǐng)先地位
　　霧化煙（Vuse）方面，2022年收入14.36億英鎊（+55%）、其中22H2收入8.47億英鎊（+60%），銷量6.1億顆（+14%），售價(jià)提升26%。TOP5市場份額35.9%（+2.4pct），在美國，市場份額占據(jù)領(lǐng)先地位，達(dá)到40.9%（+8.4pct）。收入增長主要來自于銷量提升（+35.5%）。其中，美國/亞太及中東/美洲及撒哈拉以南非洲/歐洲收入分別為9.13/0.19/2.18/2.86億英鎊，同比+62.8%/+5.6%/+54.6%/+38.2%。根據(jù)英美煙草統(tǒng)計(jì)，2022年霧化電子煙整體占比增加30%，一次性產(chǎn)品增加158%、換彈式增加4%；我們測(cè)算2022年一次性產(chǎn)品占比達(dá)到33.5%（21年16.88%），是霧化煙品牌必爭之地。具體來看，22Q4美國/加拿大/英國/法國/德國的市占率分別為45.8%/91.8%/9.1%/38.4%/14.3%，同比+10.0pct/+5.2pct/-5.1pct/-9.8pct/-44.6pct。除去一次性產(chǎn)品美國/英國/法國/德國的市占率57.7%/36.6%/81.4%/65.1%。英美在2022H1推出Vuse Go一次性產(chǎn)品后，在英國、法國、德國迅速成為TOP2品牌，并提供完善的設(shè)備回收方案（目前各國高度重視一次性電子煙環(huán)保問題）。
　　glo銷量提升驅(qū)動(dòng)收入增長，Hyper X2新品成績喜人
　　加熱不燃燒煙（glo）方面，2022年10.60億英鎊（+24%）、其中22H2收入5.43億英鎊（+10%），TOP9市場份額19.4%（+1.4pct），保持增長勢(shì)頭。Hyper X2在日本發(fā)售成功，截至到年底銷售達(dá)100萬支。其中，亞太及中東/歐洲收入分別為5.23/5.37億英鎊，同比+2.4%/+57.5%，歐洲市場增長迅猛，主要來自于銷量提升（+32.7%）。2022年，glo在TOP9核心市場（占全球80%）的HNB細(xì)分品類份額為19.6%，同比+1.4pct，其中日本市占率7.5%（+0.1pct，在日本HNB細(xì)分品類中市占率位20.1%），波蘭市占率3.8%（在波蘭HNB細(xì)分品類中市占率位31.2%），意大利市占率2.5%（+0.2pct，在意大利HNB細(xì)分品類中市占率位14.5%）。
　　Velo等其他新型煙草在歐洲繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，解鎖新興市場
　　其他新型煙草（Velo等）方面，2022年收入3.98億英鎊（+45%），銷量40.10億支（+45.3%），除美國外，繼續(xù)保持國際領(lǐng)先，在歐洲市場銷量份額為68.8%。Velo在巴基斯坦表現(xiàn)優(yōu)異，迅速實(shí)現(xiàn)全國覆蓋，月銷量超過4千萬袋。目前巴基斯坦已成為第三大Velo市場。英美表示將繼續(xù)創(chuàng)新，在非洲南部城市試驗(yàn)推廣。
　　投資建議
　　從英美煙草2022年新型煙草業(yè)務(wù)成長來看，消費(fèi)群體仍在不斷擴(kuò)大，霧化煙和HNB雙雙保持快速增勢(shì)，持續(xù)看好核心供應(yīng)商思摩爾國際！
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　各國新型煙草政策趨嚴(yán)，行業(yè)價(jià)格競爭加劇