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美國1月零售消費(fèi)點(diǎn)評
　　美國1月零售消費(fèi)環(huán)比上升3.0%，高于彭博一致預(yù)期的2.0%，大幅高于12月的-1.1%（修正后）。1月同比+6.4%，略高于12月的+5.9%（修正后）。1月核心零售消費(fèi)環(huán)比上升2.3%，高于彭博一致預(yù)期的0.9%，較12月-0.9%的跌幅轉(zhuǎn)正。零售高于預(yù)期的主要原因是耐用品包括汽車、家具、電子產(chǎn)品等環(huán)比大幅走強(qiáng)，反映美國核心商品消費(fèi)韌性仍強(qiáng)。高于預(yù)期的零售消費(fèi)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)上漲0.8%至104.0，美債2年期利率震蕩上行1bp至4.62%，10年期利率震蕩上行2bp至3.76%，聯(lián)邦利率期貨數(shù)據(jù)反映美聯(lián)儲(chǔ)加息終值變動(dòng)不大，維持在5.25%。
　　各分項(xiàng)普遍回升，其中耐用品零售環(huán)比大幅增加，餐飲服務(wù)也有所提振。1月美國機(jī)動(dòng)車、家具和電子、服裝零售環(huán)比均大幅轉(zhuǎn)正：機(jī)動(dòng)車環(huán)比上行7.7pct至5.9%，家具、電子和服裝環(huán)比分別上行6.0pct、4.6pct和3.1pct至4.4%、3.5%和2.5%，顯示美國耐用品消費(fèi)快速回暖。此外，受能源價(jià)格上漲影響，加油站零售消費(fèi)邊際改善，1月錄得0%（12月-4.8%）。此外，餐飲消費(fèi)方面，1月食品服務(wù)和酒吧零售環(huán)比大幅上行至7.2%（12月0%），或反映圣誕節(jié)因極端天氣抑制的在外餐飲消費(fèi)需求得到釋放。建材零售增速放緩，或反映美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息下，地產(chǎn)周期持續(xù)下行的影響。
　　往前看，我們認(rèn)為短期內(nèi)美國的消費(fèi)仍有一定韌性。影響美國居民消費(fèi)能力的核心因素為員工就業(yè)和薪酬，1月非農(nóng)就業(yè)增幅超過50萬，大幅超過彭博一致預(yù)期，從而提振1月勞工總體名義收入環(huán)比大幅上漲1.5%，高于1月CPI環(huán)比0.5%，真實(shí)收入環(huán)比上漲1%，反映“真實(shí)收入”大幅轉(zhuǎn)正，有助于提振后續(xù)消費(fèi)。此外，密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)低位回升，居民儲(chǔ)蓄率仍低于2010-2019年平均水平，也有助于支撐居民消費(fèi)。其他數(shù)據(jù)也佐證了美國消費(fèi)需求轉(zhuǎn)好，例如1月核心商品通脹在連續(xù)3月環(huán)比回落后再度回升，其中服裝、家具等再次加速；領(lǐng)先2個(gè)月的Manheim二手車價(jià)格指數(shù)1月環(huán)比止跌并上漲2.5%，反映二手車銷售出現(xiàn)回暖；美國1月服務(wù)業(yè)PMI從49.2跳升至55.2，反映了服務(wù)業(yè)需求仍然強(qiáng)勁。
　　往前看，1月零售環(huán)比轉(zhuǎn)正，且核心通脹也再度回升，疊加非農(nóng)市場強(qiáng)勁的就業(yè)需求提振美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的概率。但中長期來看，美國“需求韌性”和“通脹快速回落”難以兩全（參見《消費(fèi)韌性推動(dòng)美國核心通脹略超預(yù)期》，2023/2/15）。較為旺盛的消費(fèi)需求暗示美國下半年通脹快速回落的可能性下降。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)3月或仍將加息25bp，加息終點(diǎn)在5%以上。雖然短期美聯(lián)儲(chǔ)對通脹回落，但就業(yè)市場和經(jīng)濟(jì)并未大幅下滑的現(xiàn)狀“樂見其成”，但考慮到美國“勞工荒”以及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對全球能源和大宗商品的影響，美國下半年通脹走勢仍有隱憂，不排除通脹再度回升導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)重啟加息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利率上行、高通脹壓制總需求；美國經(jīng)濟(jì)過快減速。