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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期，制氧需求逐步普及，國(guó)內(nèi)制氧修復(fù)持續(xù)性強(qiáng)，公司分子篩矩陣不斷升級(jí)，成長(zhǎng)性突出。維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為142.3元。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。由于制氧分子篩業(yè)務(wù)超預(yù)期，我們調(diào)整2022-2024年EPS分別為3.31/5.67/6.91元（原2022-2024為3.32/4.91/5.97元），增速分別為-29%/71%/22%，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為142.3元（由于公司投資建設(shè)持續(xù)，分子篩矩陣不斷升級(jí)，給予2023年25倍PE）。
　　國(guó)內(nèi)制氧需求觸底回升，22Q4環(huán)比改善。22Q4環(huán)比公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.53億，同比下降2.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.97億，同比下降28.63%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)收入2.35億元，環(huán)比+9.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為0.62億，環(huán)比+14.81%。隨著老年人及腦力工作強(qiáng)度較大人群吸氧比例的支部升高，制氧需求改善可持續(xù)。
　　鋰價(jià)上行壓力逐步緩解，盈利質(zhì)量改善中。22Q4凈利潤(rùn)率為26.38%，環(huán)比+1.28個(gè)pct。根據(jù)隆眾，22Q4工業(yè)級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格為52.3萬元/噸，環(huán)比+10.06%，公司制氧分子篩供不應(yīng)求，有效傳導(dǎo)了鋰價(jià)上漲的壓力。截至23年2月14日，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格已降至42.1萬元/噸，盈利改善更加突出。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，催化分子篩陸續(xù)發(fā)力。除制氧、制氫、吸附干燥等分子篩之外，公司陸續(xù)投產(chǎn)固定源脫銷、移動(dòng)源脫銷、煤制丙烯、烯烴純化等分子篩產(chǎn)品，均于2023年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，高壁壘催化類的全產(chǎn)品矩陣布局，推動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品需求不及預(yù)期