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玻璃行業(yè)2022年總結(jié)：供需矛盾突出，行業(yè)虧損嚴(yán)重。需求端：2022年地產(chǎn)資金鏈緊張致使竣工低迷，浮法玻璃消費(fèi)量下滑，全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金14.90萬(wàn)億元，同比下滑25.9%，房屋竣工面積8.62億平，同比下滑15.0%，浮法玻璃消費(fèi)量10.55億重箱，同比下滑1.56%。供給端：下半年冷修加速，截至2022年12月底，全國(guó)浮法玻璃在產(chǎn)日熔量161840T/D，同比降低7.43%，為2021年以來(lái)最低，全年浮法玻璃產(chǎn)量10.94億重箱，同比減少0.8%。價(jià)格端：需求恢復(fù)緩慢，價(jià)格探漲乏力，2022年全年玻璃供給過(guò)剩，終端需求受地產(chǎn)資金鏈緊張影響持續(xù)推后，全年全國(guó)浮法玻璃均價(jià)1882.27元/噸，同比下跌27.17%。成本端：純堿、燃料價(jià)格大幅上漲，成本壓力突出。2022年全年全國(guó)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)（中間價(jià)）均價(jià)為2727.7元/噸，同比增長(zhǎng)17.3%，工業(yè)管道燃?xì)?、石油焦、重油等燃料價(jià)格亦大幅上漲。利潤(rùn)端：行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，企業(yè)虧損幅度大、虧損持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)。截至2022年12月30日，管道氣浮法玻璃全年平均日度稅后毛利為-35.48元/噸，同比減少855.41元/噸；動(dòng)力煤全年平均日度稅后毛利-185.34元/噸，同比減少921.49元/噸。
　　2023年需求：“三支箭”政策落地將顯著緩解房企資金緊張問(wèn)題，“保交樓”推進(jìn)下竣工需求有望釋放，預(yù)計(jì)全年竣工有望增長(zhǎng)2.95%。信貸融資：已披露的銀行對(duì)房企的意向授信額度超3.5萬(wàn)億元，目前多為意向授信，需關(guān)注實(shí)際落地的資金情況，若信貸資金落地順利，2023年竣工端有望得到較大資金支持。債券融資：“第二支箭”延期擴(kuò)容，可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，8家房企合計(jì)申請(qǐng)額度1210億元，已發(fā)行債券規(guī)模67億元。股權(quán)融資：股權(quán)融資相較信貸、債券融資，不會(huì)增加房企負(fù)債及三道紅線壓力，截至2023年2月12日，共有37家次房企進(jìn)行再融資及并購(gòu)活動(dòng)，已公布金額合計(jì)843.56億元。三支箭”政策支持下“保交樓”有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性修復(fù)，根據(jù)測(cè)算，2023年實(shí)際竣工面積可達(dá)8.88億平，同比增長(zhǎng)2.95%。
　　2023年供給：廠商冷修、點(diǎn)火節(jié)奏多采取隨行就市策略，全年產(chǎn)能彈性較大。2023年潛在點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線數(shù)量較多，從近期草根調(diào)研反饋來(lái)看，當(dāng)前二三線玻璃廠仍處于虧損狀態(tài)，且微虧現(xiàn)金流，但對(duì)未來(lái)需求恢復(fù)、成本下降仍抱有信心，現(xiàn)階段冷修的意愿不強(qiáng)，未來(lái)點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)節(jié)奏主要取決于行業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)情況，若需求啟動(dòng)、行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，仍有較多產(chǎn)線可迅速點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能供給彈性較大。
　　2023年價(jià)格：短期震蕩上行，需求復(fù)蘇有望迎來(lái)趨勢(shì)性上漲。節(jié)前貿(mào)易商冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)+廠家漲價(jià)去庫(kù)策略帶來(lái)玻璃價(jià)格階段性上漲，而節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢，下游加工廠回款不理想，但隨著復(fù)工率逐步提升、貿(mào)易商出貨完畢，預(yù)計(jì)價(jià)格將震蕩上行。近期純堿價(jià)格抬升，成本端對(duì)玻璃價(jià)格形成一定支撐，行業(yè)供給也處于相對(duì)低位，玻璃價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間不大。后續(xù)來(lái)看，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速以及“保交樓”資金逐步到位，竣工需求有望釋放，中下游備貨將放大玻璃的需求，屆時(shí)玻璃價(jià)格有較大的上漲概率和彈性。
　　2023年成本：上半年供需偏緊，下半年新產(chǎn)能釋放后成本壓力有望減輕。需求端，前期冷修的浮法玻璃產(chǎn)線或逐步復(fù)產(chǎn)，同時(shí)光伏玻璃仍有新增點(diǎn)火計(jì)劃，純堿需求仍將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。供給端，2023年約計(jì)劃有800萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投放，主要集中在下半年，我們預(yù)計(jì)上半年純堿供需偏緊，價(jià)格仍將上漲，下半年新增產(chǎn)能釋放后供需壓力有望緩解，價(jià)格有望下降，浮法玻璃成本壓力將得到減輕。
　　投資建議：預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格已接近上半年低點(diǎn)，底部特征明顯，二季度起隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速以及“保交樓”資金逐步到位，需求釋放下玻璃價(jià)格將迎來(lái)趨勢(shì)性上漲，并且短期純堿價(jià)格仍較為堅(jiān)挺，因此具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本管控能力的龍頭企業(yè)將最為受益，建議關(guān)注浮法玻璃龍頭旗濱集團(tuán)、信義玻璃。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)。