>> 國盛證券-銀行業(yè)銀保監(jiān)會Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)：息差小幅下降，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大小： |
458KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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行業(yè)整體：Q4利潤增速回升，息差小幅下降，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。
1、利潤增速回升：2022年商業(yè)銀行累計凈利潤2.30萬億，增速5.44%，較前三季度回升4.2pc，主要是農(nóng)商行環(huán)比改善明顯，帶動整體增速回升。
2、規(guī)模增長穩(wěn)定：全年總資產(chǎn)同比增長10.82%，基本與上季度持平，穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力下，銀行規(guī)模增速保持相對穩(wěn)定。
3、息差仍有下滑：22Q4商業(yè)銀行整體凈息差為1.91%，環(huán)比下滑3bps。資產(chǎn)端，Q4政策性金融工具配套融資持續(xù)落地，利率相對較低；且高收益的零售資產(chǎn)恢復(fù)較慢，預(yù)計定價仍有一定壓力；負(fù)債端，雖然監(jiān)管引導(dǎo)存款掛牌率調(diào)降，但存款定期化趨勢仍然存在，預(yù)計成本相對剛性。展望今年，預(yù)計凈息差仍有下行壓力（尤其是Q1按揭一次性重定價的沖擊）。下半年隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)，LPR繼續(xù)大幅下降的空間不大，且零售恢復(fù)也將形成一定支撐，凈息差有望企穩(wěn)。
4、資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定：不良率（1.63%）環(huán)比繼續(xù)下降3bps，連續(xù)9個季度下降；關(guān)注類貸款占比（2.25%）環(huán)比略升2bps；撥備覆蓋率為206%，環(huán)比持平?！渡虡I(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險分類辦法》明確逾期天數(shù)和信用減值與風(fēng)險分類的關(guān)系（逾期后應(yīng)至少歸為關(guān)注類，逾期90天以上歸為不良；已發(fā)生信用減值的資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)入不良），其中，上市銀行不良認(rèn)定嚴(yán)格（不良/逾期90+整體為161%，不良/逾期101%），且持續(xù)加大非信貸和表外資產(chǎn)的撥備計提力度（2022H整體共計提1502億，占總減值損失的比重提升至18.2%），影響有限，但非上市銀行預(yù)計仍有潛在不良暴露和撥備計提的壓力。
分銀行類別來看，Q4農(nóng)商行盈利邊際改善，大行和城商行規(guī)模增速持續(xù)提升，各類銀行不良率均有下降。
1、凈利潤增速：22Q4國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別為5.03%、8.76%、6.64%、-2.30%，其中，農(nóng)商行增速環(huán)比回升55.4pc（Q3為57.8%），預(yù)計主要是非上市農(nóng)商行季度間有一定波動（Q3遼陽農(nóng)商行、遼寧太子河村鎮(zhèn)銀行進(jìn)入破產(chǎn)程序；Q4疫情防控政策優(yōu)化、地產(chǎn)刺激等穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺，或?qū)⒕徑獠糠帚y行經(jīng)營壓力），而其他類別銀行增速均有下降。
2、規(guī)模增速：政策引導(dǎo)下，基建、制造業(yè)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，相關(guān)貸款占比較高的國有大行和城商行總資產(chǎn)同比增速分別環(huán)比繼續(xù)提升0.23pc和0.50pc至12.90%、10.69%。股份行、農(nóng)商行增速則分別繼續(xù)下降至6.88%、9.44%，環(huán)比下滑0.34pc、0.58pc。
3、凈息差：國有大行（1.90%）、股份行（1.99%）、城商行（1.67%），環(huán)比分別下滑2bps、3bps、7bps；而農(nóng)商行（2.10%）較Q3回升4bps，預(yù)計農(nóng)商行個人定期存款占比較多，或充分受益于存款掛牌利率下調(diào)，形成支撐。
4、資產(chǎn)質(zhì)量：各類銀行不良率均有所改善，國有大行（1.31%）、股份行（1.32%）、城商行（1.85%）、農(nóng)商行（3.22%），分別下降1bp、2bps、4bps、7bps。撥備覆蓋率方面，股份行、農(nóng)商行分別提升1pc、3pc至214%和143%，國有大行、城商行則分別下滑2pc、3pc至245%和192%，整體變動較小，保持穩(wěn)定。
投資建議：政策支持大方向明確，預(yù)計未來穩(wěn)增長將繼續(xù)加碼，修復(fù)行情有望貫穿2023全年。當(dāng)前板塊極低估值（板塊PB僅0.50x）+極低持倉，龍頭銀行估值也多處歷史底部，已充分反映了市場前期對于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。地產(chǎn)托底及疫情優(yōu)化政策落地，已帶來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)、逐步修復(fù)的預(yù)期，同時各項穩(wěn)增長政策有望持續(xù)落地，提振市場信心的同時，打開板塊的修復(fù)空間。2023Q1為行業(yè)績低點已充分預(yù)期（貸款重定價因素導(dǎo)致），進(jìn)一步，若經(jīng)濟(jì)于2023下半年開始實質(zhì)性改善，銀行板塊有望迎來估值與業(yè)績雙回升的“戴維斯雙擊”。
個股方面，推薦“寧波+組合”：
1）首推：寧波銀行。當(dāng)前2023PB僅1.13x，2019-2021年估值的平均數(shù)和中位數(shù)均為1.6x左右，性價比高，有修復(fù)空間。而作為銀行股的龍頭，其估值提升，方可打開板塊整體的空間。從基本面角度看，經(jīng)營環(huán)境、業(yè)績均有望改善：A、規(guī)模有望保持2022年快速增長節(jié)奏；B、息差率先觸底，未來有望穩(wěn)定甚至小幅提升；C、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險敞口較??；D、未來若資本市場回暖，代銷業(yè)務(wù)可快速上量，中收增速將回升。
2）地產(chǎn)政策刺激、疫情管控優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)國股行具有修復(fù)潛力與彈性（招商銀行、平安銀行、郵儲銀行等）。
3）綜合考慮再融資訴求及轉(zhuǎn)股空間、資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績釋放能力等因素，可考慮優(yōu)質(zhì)中小行（蘇州銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行、齊魯銀行、常熟銀行等）。
風(fēng)險提示：房企風(fēng)險集中爆發(fā)；疫情超預(yù)期擴(kuò)散，宏觀經(jīng)濟(jì)下行；資本市場改革政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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