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春節(jié)前后，在理財(cái)凈值持續(xù)修復(fù)、渠道端加強(qiáng)投資者溝通等多重努力下，銀行理財(cái)規(guī)模逐步呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)、震蕩筑底態(tài)勢。后續(xù)如果能夠觀測到理財(cái)資金整體持續(xù)一周以上凈流入，相對(duì)來說企穩(wěn)態(tài)勢將更加明確。
　　從產(chǎn)品線看理財(cái)規(guī)模變化，大體呈“三升一降”。整體規(guī)模筑底趨穩(wěn)的同時(shí)，1）現(xiàn)金管理類理財(cái)跨越季末因素與整改影響，規(guī)模逐步回穩(wěn)預(yù)期較強(qiáng)?，F(xiàn)金管理類理財(cái)是銀行規(guī)模穩(wěn)定的壓艙石，跨過2022年末時(shí)點(diǎn)后，2023年1月份現(xiàn)金管理類理財(cái)受整改過渡期結(jié)束、信貸“開門紅”等因素影響仍延續(xù)承壓態(tài)勢，但進(jìn)入2月份，隨著凈值修復(fù)規(guī)模有望逐步企穩(wěn)回升；
　　2）隨著凈值的修復(fù)，以最小持有期為代表的開放式產(chǎn)品線逐漸呈現(xiàn)正流入。贖回壓力沖擊過后，低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶逐步退出，留存客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)更強(qiáng)；疊加債市企穩(wěn)環(huán)境下凈值的修復(fù)并展示給客戶更好的滾動(dòng)收益表現(xiàn)，該產(chǎn)品線自1月中下旬以來已有多個(gè)交易日呈現(xiàn)小幅凈流入狀態(tài)；
　　3）使用攤余成本法的封閉式產(chǎn)品加速發(fā)力，成為重要蓄客產(chǎn)品線。2022年11月以來凈值波動(dòng)壓力加大、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，可有效平滑估值波動(dòng)的攤余成本法產(chǎn)品成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)之一。隨著各家行產(chǎn)品排期的增加，有助于承接部分客戶對(duì)低波穩(wěn)健的投資需求，成為特殊時(shí)期重要的蓄客產(chǎn)品；
　　4）定開產(chǎn)品線贖回壓力進(jìn)一步趨緩。2022年12月份以來打開的定開產(chǎn)品及封閉式產(chǎn)品到期遭到了較強(qiáng)贖回壓力，客戶行為具有一定長尾特征?，F(xiàn)階段不同期限定開產(chǎn)品累積規(guī)模漲跌幅逐步走平，但尚未觀測到資金轉(zhuǎn)為凈增。
　　中性預(yù)期下，2023年銀行理財(cái)規(guī)模增量或在2-3萬億，逐步收復(fù)失地。但疫后復(fù)蘇過程中，債市不確定性增強(qiáng)或?qū)碡?cái)規(guī)模形成階段性擾動(dòng)。
　　攤余成本法產(chǎn)品市場關(guān)注度提升，實(shí)際發(fā)展空間或相對(duì)有限。12月份以來，攤余成本法成為穩(wěn)定估值表現(xiàn)、增強(qiáng)客戶粘性的重要營銷工具，產(chǎn)品發(fā)行力度顯著提升。后續(xù)看，隨著市場逐步回歸常態(tài)，開放式產(chǎn)品線仍是最主要的理財(cái)產(chǎn)品形態(tài)，封閉式產(chǎn)品線很難持續(xù)強(qiáng)大，主要基于以下方面因素：1）封閉式產(chǎn)品發(fā)行對(duì)理財(cái)公司運(yùn)營能力的消耗決定了其難以做大規(guī)模；2）封閉式發(fā)行受到市場環(huán)境和投資者偏好的較大約束；3）攤余成本法資產(chǎn)范圍相對(duì)有限，同時(shí)攤余成本法本身并非監(jiān)管鼓勵(lì)方向。
　　現(xiàn)階段理財(cái)投資整體偏防御，隨著現(xiàn)金管理類、最小持有期等產(chǎn)品線逐步有資金流入，對(duì)存單等配置需求有所增加。銀行理財(cái)本質(zhì)上是偏負(fù)債端驅(qū)動(dòng)的資管產(chǎn)品，現(xiàn)階段整體還是偏防御的狀態(tài)，在久期和杠桿上延續(xù)偏謹(jǐn)慎策略，同時(shí)具體產(chǎn)品線之間有一定差異性。例如日開產(chǎn)品線仍將流動(dòng)性作為重要考量，在資產(chǎn)配置上更偏好存單、利率、短期限二永債等相對(duì)高流動(dòng)性的資產(chǎn)，其中，以短期限最小持有期產(chǎn)品為代表的產(chǎn)品，作為“活錢理財(cái)”類產(chǎn)品，更強(qiáng)調(diào)低波穩(wěn)健的特征，部分產(chǎn)品要求久期控制在0.3左右。
　　理財(cái)規(guī)模企穩(wěn)回升后，二永債仍將是重要配置品種。從銀行理財(cái)角度，二永債比較容易上量且收益中樞相對(duì)合意的優(yōu)勢是其他資產(chǎn)難以替代的，二永債通常比較適合配置在長期限定開和封閉式產(chǎn)品中，同時(shí)部分最小持有期產(chǎn)品線出于久期調(diào)節(jié)、短期負(fù)債端快速上規(guī)模等需求也會(huì)進(jìn)行二永債配置。隨著理財(cái)規(guī)模企穩(wěn)回升，相應(yīng)的資產(chǎn)配置需要將會(huì)相應(yīng)加大。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：第三方數(shù)據(jù)可能有統(tǒng)計(jì)偏差；市場環(huán)境及投資者行為具有不確定性