>> 太平洋證券-非銀行業(yè)周報：碳排放權(quán)交易打開證券公司新紀(jì)元-230210
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
大小： |
1564KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
徐超 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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證券：券商競?cè)胩寂欧艡?quán)交易，參控股公募基金仍存空間
良好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與權(quán)益市場回暖等因素導(dǎo)致證券板塊表現(xiàn)在春節(jié)后保持強(qiáng)勁，并在本周進(jìn)入穩(wěn)定階段，2022年Q4公募基金非銀配置度比Q3有所提升，但仍落后于中證全指行業(yè)配置，處于超低配水平。宏觀經(jīng)濟(jì)層面，國家統(tǒng)計局2月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一月份CPI同比上漲2.1%，相比上月增加0.3個百分點(diǎn)。PPI同比下降0.8%，相比上月降幅減少0.1個百分點(diǎn)。受春節(jié)效應(yīng)、疫情防控政策的優(yōu)化、消費(fèi)需求回暖、以及季節(jié)效應(yīng)等因素的影響，一月份的CPI處于溫和上漲態(tài)勢，預(yù)計市場情緒在節(jié)后開始回暖。本月，中金公司、中信建投證券、東方證券、申萬宏源證券、華泰證券、華寶證券收到中國證監(jiān)會碳市場準(zhǔn)入無異議函，加上先前獲準(zhǔn)的中信證券和國泰君安證券，現(xiàn)有八家證券公司可以參與碳排放權(quán)交易。2022年，全球碳市場的交易總額達(dá)60億人民幣，創(chuàng)下歷史新高，碳排放權(quán)交易有望為證券公司帶來新的業(yè)績增長機(jī)會。
近日國聯(lián)證券宣布擬收購中融基金100%股權(quán)；中泰證券控股萬家基金也已獲批準(zhǔn)，今年1月份，招商證券資管、廣發(fā)證券資管先后向證監(jiān)會遞交了公募基金牌照的申請。目前，國內(nèi)已獲批的公募基金管理機(jī)構(gòu)共有154家。其中，券商系占據(jù)了67家(參控股)，無論是基金管理機(jī)構(gòu)數(shù)量還是管理資產(chǎn)規(guī)模，券商系基金管理人都處于領(lǐng)先地位。然而擁有公募基金牌照的券商并不多，全行業(yè)僅有14家券商及其資管子公司擁有公募基金牌照，例如東證資管、中銀證券、財通資管的公募基金管理規(guī)模均超千億元，券商參控股公募基金仍有發(fā)展空間。
2022年，受到市場波動影響，券商業(yè)績普遍出現(xiàn)分化，而公募基金規(guī)模則保持持續(xù)增長，對證券公司的業(yè)績貢獻(xiàn)開始凸顯，并表公募利潤成為券商重要的業(yè)績來源。預(yù)計未來幾年，居民財富“螞蟻搬家”效應(yīng)還將進(jìn)一步加劇，面對高凈值客戶的財富管理業(yè)務(wù)以及資管業(yè)務(wù)組成的大財富管理條線將極大地影響券商業(yè)績排名。估值方面，截至目前，券商板塊整體市凈率1.26倍，處于10年歷史市凈率9.64%分位值的歷史低位。由于低估值、宏觀經(jīng)濟(jì)的改善、市場活躍度的回升和居民財富“搬家”紅利等因素，券商板塊具有較大的價值提升空間。具體投資標(biāo)的上，建議關(guān)注獲得碳排放權(quán)交易資格且投行業(yè)務(wù)居前的證券公司，例如：中金公司、華泰證券等；以及財富管理具備核心競爭優(yōu)勢的東方財富、廣發(fā)證券、東方證券等。
保險：負(fù)債端弱復(fù)蘇啟動，投資端今年長期向好
2022年保險股顯著跑贏大盤，全年保險指數(shù)跌5.5%，跑贏滬深30016 pct，2023年1月保險指數(shù)繼續(xù)上漲6.2%。在2023年2月第二周，保險指數(shù)略有下跌，較月初下跌2.12%，但在過去一個月里，市場仍不缺乏表現(xiàn)較好的個股，如：中國太保實(shí)現(xiàn)+7.49%、天茂集團(tuán)波動+4.69%。2022年前三季度的NBV增速為中國人壽-15%、中國平安-27%、中國太保-38%、新華保險-49%。險企業(yè)績及股價受資本市場及疫情影響顯著，個股漲幅與NBV預(yù)期基本一致。
壽險方面，去年12單月，壽險保費(fèi)同比太平+18.5%（前值+19.2%）>太保-5.6%（前值+23.3%）>國壽-10.5%（前值-9.1%）>平安-17.9%（前值-3.1%）>新華-24.0%（前值+0.3%）>人保-25.1%（前值-55.1%）。22全年累計，保費(fèi)同比太保+6.1%（前值+6.6%）>太平+4.1%（前值+3.2%）>人保+0.8%（前值+2.2%）＞新華-0.2%（前值+1.1%）>國壽-0.8%（前值-0.3%）＞平安-3.9%（前值-2.6%）。
單從12月保費(fèi)來看，上市險企壽險保費(fèi)整體同比增速-12.7%，低于預(yù)期，主要原因是疫情防控政策改變，代理人線下展業(yè)受到局限；同時國壽、平安、新華存在開門紅沖業(yè)績的影響，太保、太平由于將年度收官沖刺作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)，故表現(xiàn)明顯占優(yōu)。展望23年，隨著代理人線下活動逐步恢復(fù)正常，產(chǎn)能持續(xù)提升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來保險消費(fèi)回暖，預(yù)計不僅當(dāng)前熱銷的儲蓄險繼續(xù)向好，而且過往疲軟的長期保障型產(chǎn)品銷售亦將提升，壽險負(fù)債端將獲得改善。
產(chǎn)險方面，短期車險保費(fèi)增速明顯放緩，在我國汽車保有量增速放緩的大趨勢下，產(chǎn)險的多元化發(fā)展是長期趨勢?？偟膩碚f，當(dāng)前產(chǎn)險行業(yè)競爭格局逐步優(yōu)化，龍頭公司競爭優(yōu)勢突出、市占率逐步提升。如新能源車險，大型險企可以利用自身規(guī)模優(yōu)勢掌握市場定價權(quán)，實(shí)現(xiàn)在新產(chǎn)品市場競爭中的量價齊升。
而在投資端，房地產(chǎn)政策利好，長端利率上行。在房地產(chǎn)三支箭下，雖險企房地產(chǎn)投資占比均低于6%，但前期受到地產(chǎn)風(fēng)險拖累的中國平安或更受益。預(yù)計2023年中國實(shí)際GDP有望提升，高于2022年的3%，疫后經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)復(fù)蘇將帶動長端利率上行，10年期國債收益率已從10月底的2.6%升至2月1日的2.9%，上升30BP。長端利率上行預(yù)期及權(quán)益市場回暖有望提升保險企業(yè)的投資盈利。
投資建議：2023年，預(yù)計上市險企整體一季度負(fù)債端弱復(fù)蘇，9-10月負(fù)債端拐點(diǎn)開始出現(xiàn)，全年利率上行疊加權(quán)益市場回暖的背景下，我們認(rèn)為受益地產(chǎn)政策利好且銀保渠道有優(yōu)勢的中國平安、壽險業(yè)績改善明顯的中國太保值得推薦。
多元金融方
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