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卡倍億多年專業(yè)從事汽車線纜生產(chǎn)，下游客戶優(yōu)質(zhì)、產(chǎn)品品類全。公司成立于1986年，多年來專業(yè)從事汽車線纜業(yè)務(wù)，線纜產(chǎn)品通過安波福、德科斯米爾、矢崎、李爾等全球龍頭汽車線束廠，間接配套于吉利、比亞迪、特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、通用、日產(chǎn)等整車企業(yè)。
　　公司的汽車線纜產(chǎn)品分為常規(guī)線纜（低壓線為主，2021年營收18.7億元、占比83%、毛利率10.1%）、特殊線纜（新業(yè)務(wù)，包括新能源高壓線、智能化數(shù)據(jù)線、輕量化鋁線纜，2021年營收2.9億元、占比13%、毛利率15.1%）。受益寶馬、通用、大眾、吉利等合資、自主車企相關(guān)收入提升，2021年公司整體實現(xiàn)營收22.7億元、同比+79%，歸母凈利0.86億元、同比+63%，預(yù)計2022年公司營收規(guī)模有望突破30億。
　　國產(chǎn)替代份額提升+電動智能化ASP增加，公司成長曲線上移。汽車線纜是汽車的重要元器件之一，其下游為汽車線束，與汽車線束行業(yè)的勞動密集型不同，線纜行業(yè)為自動化程度高的資金密集型。隨著近年有更快速的產(chǎn)能建設(shè)、更精細的成本管控、更及時的研發(fā)創(chuàng)新的內(nèi)資線纜供應(yīng)商開始涌現(xiàn)搶占市場、汽車線纜行業(yè)競爭加劇，外資供應(yīng)商在國內(nèi)布局線纜產(chǎn)能的意愿不強，內(nèi)資線纜供應(yīng)商逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代?？ū秲|作為自主汽車線纜龍頭，有望率先把握汽車線纜行業(yè)量價齊升的成長機遇：
　　量升：a.資金優(yōu)勢：相較競爭對手，卡倍億作為上市公司有更好籌資環(huán)境，能夠通過高效充沛的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能建設(shè)獲得更快發(fā)展。b.成本優(yōu)勢：公司訂單陸續(xù)量產(chǎn)，線纜生產(chǎn)效率提升、規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)，預(yù)計卡倍億汽車線纜市占率逐步提升，到2025年有望增長至15%+。c.技術(shù)優(yōu)勢：公司深耕汽車線纜行業(yè)多年，研發(fā)、測試、生產(chǎn)能力國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品種類齊全，能滿足客戶各種需求且適應(yīng)行業(yè)新趨勢，有利于更多訂單獲取。
　　價增：電動智能化下，新能源高壓線、智能化數(shù)據(jù)線、輕量化鋁線纜等新產(chǎn)品有望帶來單車500-1000元新增量，并且相比于傳統(tǒng)線纜產(chǎn)品，新能源高壓線生產(chǎn)工藝復(fù)雜、主機廠認證壁壘高，毛利率高于傳統(tǒng)線纜。公司較早布局毛利率較高的特殊線纜，目前已獲得比亞迪、吉利、寶馬、奔馳、大眾、通用等整車廠高壓汽車線纜認證，預(yù)計今年吉利、比亞迪、寶馬、奔馳等高壓線項目將為公司貢獻明顯增量。此外，公司智能化數(shù)據(jù)線、輕量化鋁線纜也已獲優(yōu)質(zhì)客戶認證，中長期有望帶來新成長看點。
　　預(yù)計收入、利潤同步增長，2022-25年歸母凈利CAGR+46%。2023年起利潤率更高的高壓線纜等特殊線纜陸續(xù)量產(chǎn)放量，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有望拉動整體利潤率提升，且隨著比亞迪、吉利、寶馬、奔馳等配套持續(xù)增加、規(guī)模效益凸顯，公司業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計2022-2025年歸母凈利3年CAGR +46%。
　　投資建議：我們預(yù)計公司2022-2025年歸母凈利1.6億、2.3億、3.4億、4.9億元，對應(yīng)增速+83%、+47%、48%、44%，綜合公司成長性展望、同行線束、線纜標的估值，我們給予2023年P(guān)E 30倍，對應(yīng)目標市值69億元、對應(yīng)目標股價125.0元、目標空間26%，首次覆蓋，給予“強推”評級。
　　風險提示：銅等原材料漲價、原有產(chǎn)品價格戰(zhàn)風險、新產(chǎn)品開發(fā)、推廣速度低于預(yù)期、自主、合資品牌銷量低于預(yù)期、新客戶開拓節(jié)奏低于預(yù)期。