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今年以來(lái)，疫情管控放開帶來(lái)線下客流持續(xù)修復(fù)，各運(yùn)動(dòng)品牌銷售表現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇。中信證券研究部紡織服裝團(tuán)隊(duì)將定期走訪上海地區(qū)多個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌門店，對(duì)線下銷售、商品陳列、折扣庫(kù)存等信息進(jìn)行定期跟蹤。從1年維度和更長(zhǎng)期維度看，運(yùn)動(dòng)仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。雖然短期股價(jià)有所反彈，龍頭估值逐漸回歸合理，但今年仍可關(guān)注零售超預(yù)期改善+盈利修復(fù)會(huì)帶來(lái)的收入&凈利潤(rùn)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會(huì)明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦特步國(guó)際、波司登、偉星股份、華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)。
　　▍銷售跟蹤：客流復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，各品牌春季主推產(chǎn)品密集上市。根據(jù)我們實(shí)地走訪，春節(jié)期間良好的客流復(fù)蘇勢(shì)頭在1月底~2月初仍在延續(xù)，部分景區(qū)門店客流表現(xiàn)突出。各品牌春季主推產(chǎn)品密集上市，分品牌看：安踏冠軍系列/中國(guó)英雄系列為當(dāng)季重點(diǎn)推薦，跑鞋為陳列重點(diǎn)，同時(shí)女子推出瑜伽/滑雪/舞蹈/飛盤特色產(chǎn)品；李寧產(chǎn)品布局清晰，2023年重點(diǎn)新品如新款云游、超輕20、烈駿7、飛電3 Challenger、赤兔6、中國(guó)色系列已全面上市，而女子系列重點(diǎn)推廣瑜伽產(chǎn)品，健身翹俏褲推出2023新品；FILA本季主推ET異行鞋/梵高博物館聯(lián)名款，品牌聯(lián)名/專業(yè)產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)化，已推出Energy路跑鞋等部分專業(yè)鞋類產(chǎn)品；迪桑特滑雪/高爾夫/綜訓(xùn)為陳列重點(diǎn)，本季主推Dualis Vertex系列都市機(jī)能產(chǎn)品與Paul Smith春季聯(lián)名產(chǎn)品，同時(shí)注重線下會(huì)員空間；Nike通過(guò)4層大店實(shí)現(xiàn)全品類布局，1層主推不改少年狂主題的新春系列產(chǎn)品，獨(dú)立設(shè)置女子瑜伽&健身、男子足球區(qū)域，同時(shí)提供會(huì)員定制服務(wù)；Adidas新春款為門店重點(diǎn)推薦，突出女子綜訓(xùn)、李連杰聯(lián)合創(chuàng)作的武極系列產(chǎn)品，同時(shí)門店設(shè)置了專屬的抖音直播區(qū)域。
　　▍庫(kù)存去化進(jìn)展順利，折扣力度有所分化。根據(jù)我們的門店實(shí)地走訪，2023年1月，Nike、Adidas、李寧、安踏等國(guó)內(nèi)外運(yùn)動(dòng)品牌折扣力度均大于往年同期，整體庫(kù)存去化進(jìn)展順利。同時(shí)不同品牌折扣表現(xiàn)有所分化，安踏與FILA活動(dòng)折扣為3件88折，李寧部分產(chǎn)品3件8折，Nike滿980元享9折，Adidas南京東路門店折扣88折，但仍有大量折扣款以69折集中售賣。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：氣候變化的不確定性；終端需求不及預(yù)期；局部地區(qū)疫情反復(fù)影響客流；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；品牌公司線下門店拓展不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)品牌升級(jí)不及預(yù)期。
　　▍投資策略：今年以來(lái)，疫情管控放開帶來(lái)線下客流持續(xù)修復(fù)，各運(yùn)動(dòng)品牌銷售表現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇。通過(guò)線下門店實(shí)地走訪，我們看到客流復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，各品牌春季主推產(chǎn)品密集上市，庫(kù)存去化進(jìn)展順利，折扣力度有所分化。我們認(rèn)為從1年維度和更長(zhǎng)期維度看，運(yùn)動(dòng)仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。雖然短期股價(jià)有所反彈，龍頭估值逐漸回歸合理，但今年仍可關(guān)注零售超預(yù)期改善+盈利修復(fù)會(huì)帶來(lái)的收入&凈利潤(rùn)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會(huì)明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦特步國(guó)際、波司登、偉星股份、華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)。