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事件
　　央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2月15日開(kāi)展4990億元1年期MLF、2030億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別2.75%、2.0%，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　本月MLF延續(xù)“超額平價(jià)”續(xù)作，基本符合預(yù)期。
　　價(jià)格方面，2月MLF利率繼續(xù)維持不變。
　　去年11月以來(lái)疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)放松加碼等一系列政策持續(xù)推出，穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻繁，當(dāng)前仍處于新政策的觀察期。且1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”超預(yù)期，PMI指標(biāo)也出現(xiàn)一定程度的改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，或是央行再次延緩降息的關(guān)鍵所在。
　　數(shù)量方面，MLF繼續(xù)加量，央行維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的意圖明顯。
　　春節(jié)后市場(chǎng)流動(dòng)性仍持續(xù)緊張，資金利率快速上行，流動(dòng)性分層現(xiàn)象顯著。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作維持寬松，跨年期間逆回購(gòu)凈投放量同比多增，且春節(jié)后仍持續(xù)大額凈投放呵護(hù)流動(dòng)性，顯示央行態(tài)度并未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。
　　受信貸“開(kāi)門(mén)紅”和居民理財(cái)贖回影響，1月新增存款6.87萬(wàn)億，同比多增約3萬(wàn)億，導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)乃至國(guó)有大行都出現(xiàn)流動(dòng)性偏緊的現(xiàn)象。此外，近期同業(yè)存單大量發(fā)行，供需形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，同業(yè)存單利率延續(xù)1月以來(lái)的上行趨勢(shì)，也表明中長(zhǎng)期流動(dòng)性偏緊，銀行中長(zhǎng)端負(fù)債壓力仍高，且對(duì)未來(lái)流動(dòng)性寬松預(yù)期不穩(wěn)，同時(shí)，隨著融資需求邊際修復(fù)，銀行對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)防性需求將有所提升。同時(shí)，疫情達(dá)峰后居民春節(jié)大規(guī)模返鄉(xiāng)，取現(xiàn)需求較前三年顯著增多。
　　短期資金利率難言明顯回落，但降準(zhǔn)降息仍可期。
　　本次央行超額平價(jià)續(xù)作有助于補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，繼續(xù)維持流動(dòng)性合理充裕，但收短放長(zhǎng)的操作下，資金利率難言明顯回落。
　　但考慮到疫情不確定性仍在，房地產(chǎn)形勢(shì)尚未根本性好轉(zhuǎn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇初期，信貸結(jié)構(gòu)改善情況不佳，積極政策仍需持續(xù)支持穩(wěn)增長(zhǎng)，尤其貸款利率持續(xù)下降，高息存量房貸面臨提前還貸潮，息差壓力下的銀行信貸投放動(dòng)力將明顯減弱，進(jìn)一步降息仍可期。同時(shí)，“保持信貸總量有效增長(zhǎng)”和支持地方政府債發(fā)行的背景下，降準(zhǔn)仍在路上。
　　后續(xù)展望：債市維持震蕩，利率上行風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　對(duì)債市而言，降息窗口期的延后，為后續(xù)債市提供了更多的博弈和波段交易機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)預(yù)期和年底理財(cái)贖回沖擊下，利率明顯超調(diào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已被市場(chǎng)price-in。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”，流動(dòng)性收斂的現(xiàn)實(shí)和降息降準(zhǔn)的預(yù)期下，利率上下兩難，債市或延續(xù)震蕩。此外，穩(wěn)樓市目標(biāo)下，房貸利率或延續(xù)下調(diào)，降低社會(huì)融資成本仍是央行的重點(diǎn)，廣譜利率下行背景下，債券利率上行風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策寬松不及預(yù)期；寬信用及經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)展超預(yù)期；增量政策超預(yù)期；疫情較大不確定性。