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核心觀點(diǎn)
　　多維客流回暖顯著，出門消費(fèi)意愿較強(qiáng)。
　　長、短途出行客流均呈現(xiàn)明顯回暖趨勢：從民航客流來看，截至2023年2月9日，節(jié)后13天全國民航出行客流達(dá)2005萬人次，較2021年同期提升27%；截至2023年2月11日，節(jié)后15天全國觀影客流達(dá)9696萬人次，較2022年同期提升9%，同比2019年同期下降16%。消費(fèi)客流保持持續(xù)向上恢復(fù)趨勢。
　　線下消費(fèi)復(fù)蘇在望，關(guān)注細(xì)分賽道供給側(cè)門店布局方向性變化。
　　購物中心內(nèi)門店持續(xù)減少。截至2023年1月，在114個大中型城市，購物中心內(nèi)運(yùn)營門店總量較22M12下降0.4%。服飾、生活服務(wù)、家電持續(xù)出清，汽車、運(yùn)動、奢侈品率先修復(fù)，截至2023年1月，全114個城市：較22M12，汽車、運(yùn)動場所、奢侈品、母嬰童門店增加1.4%、0.6%、0.1%、0.4%，服飾、生活服務(wù)減少幅度高于0.9%。細(xì)分賽道，EV、親子娛樂、寵物店、咖啡等細(xì)分賽道門店率先修復(fù)。
　　聚焦門店業(yè)態(tài)與布局區(qū)域變化，挖掘供需新格局下的投資機(jī)遇。
　　EV：門店積極布局高客流區(qū)域。2023年1月，EV賽道門店總量環(huán)比提升2.8%，88%增量門店位于購物中心一樓。品牌側(cè)，比亞迪、理想、零跑門店積極擴(kuò)張，2023年1月，門店總量環(huán)比提升2%、2%、12%，特斯拉環(huán)比增長0.9%。
　　咖啡：門店均衡布局，尋求高客流與成本的最佳平衡。2023年1月，咖啡賽道門店總量環(huán)比提升1%,增量門店有31%位于中小型購物中心。品牌側(cè)，Mstand、Manner門店積極擴(kuò)張，2023年1月，門店總量環(huán)比提升2.5%、3.4%，在絕對數(shù)值上，增量門店聚焦大、超大型購物中心，瑞幸環(huán)比增長3.0%，星巴克門店相對穩(wěn)定。
　　運(yùn)動消費(fèi)：室內(nèi)運(yùn)動需求增長，運(yùn)動服飾門店數(shù)量同比減少。存量室內(nèi)運(yùn)動場所中，瑜伽、健身、私教工作室總占比達(dá)到31%。2023年1月，運(yùn)動場所總量環(huán)比提升0.6%,運(yùn)動服飾環(huán)比減少1.5%；高線城市內(nèi)，運(yùn)動場所同比提升16%、運(yùn)動服飾同比下降29%。品牌側(cè)，2023年1月，李寧、安踏門店總量環(huán)比減少超1%，阿迪達(dá)斯、耐克環(huán)比減少3.2%、0.9%，lululemon環(huán)比提升1.4%。
　　投資建議：在線下消費(fèi)客流持續(xù)復(fù)蘇背景下，EV、咖啡+運(yùn)動服飾賽道龍頭公司值得關(guān)注。建議關(guān)注供給側(cè)門店持續(xù)擴(kuò)張且占據(jù)黃金客流區(qū)域的EV賽道的零跑、比亞迪、理想；門店均衡布局且率先復(fù)蘇的咖啡賽道的Mstand、Manner、瑞幸；運(yùn)動場所同比提升，運(yùn)動服飾門店同比減少的運(yùn)動消費(fèi)賽道中，在大型、超大型購物中心一樓持續(xù)擴(kuò)張的lululemon與門店布局占優(yōu)的安踏。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠病毒疫情反復(fù)；樣本城市數(shù)據(jù)具備一定局限性；消費(fèi)者購買意愿和出行意愿回暖不及預(yù)期；部分門店未獲取到樓層數(shù)據(jù)。