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收入維持雙位數(shù)增長，利潤率持續(xù)修復(fù)。小熊電器發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)收入41.15億元，同比+14.12%；歸母凈利潤3.72億元，同比+31.21%；扣非后歸母凈利潤3.51億元，同比+36.05%。經(jīng)折算，2022Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入14.17億元，同比+14.11%；歸母凈利潤1.31億元，同比+39.15%；扣非后歸母凈利潤1.13億元，同比+27.57%。公司精品化戰(zhàn)略取得顯著成效，全年?duì)I收保持穩(wěn)健增長；同時(shí)受益于單品銷率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及原材料價(jià)格回落，公司利潤得到持續(xù)修復(fù)。
　　調(diào)整定位打造精品，發(fā)力剛需及新興品類。1）今年以來小家電整體回暖，行業(yè)均價(jià)回升。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2022年廚房小家電全品類零售額同比增長5%至584億，線上均價(jià)上漲9.7%，線下均價(jià)上漲4.5%，偏中高端的小家電產(chǎn)品更受青睞。2）在行業(yè)回暖的背景下，公司積極調(diào)整經(jīng)營方針，實(shí)施產(chǎn)品精品化，重定位于“年輕人喜歡的小家電”，縮減SKU數(shù)量，發(fā)力破壁機(jī)、飯煲、飲水機(jī)等剛需品類，并持續(xù)在母嬰、生活電器等新興品類布局。根據(jù)天貓、京東及抖音的銷售跟蹤數(shù)據(jù)，2022年公司線上GMV同比增長16.8%，其中Q4增長27.4%；雙十一期間，公司全渠道銷售額同比增長40%，增速領(lǐng)先于行業(yè)。3）渠道端，公司積極布局抖音、拼多多等新興電商渠道，成立直播部門發(fā)力店鋪?zhàn)圆?，預(yù)計(jì)抖音及拼多多等新渠道增長較快。
　　精品化戰(zhàn)略下規(guī)模效應(yīng)提升，盈利能力持續(xù)向好。受益于精品化戰(zhàn)略下的單品規(guī)模提升及原材料價(jià)格高位回落，預(yù)計(jì)Q4公司毛利率依然有所修復(fù)。而費(fèi)用端，隨著公司品牌升級后加大品宣投入及抖音等新電商投入加大，預(yù)計(jì)費(fèi)用率會(huì)有所增加。Q4公司歸母凈利率達(dá)到9.3%，同比提升1.7pct。
　　精品戰(zhàn)略成效顯著，內(nèi)部變革擴(kuò)大優(yōu)勢。精品化戰(zhàn)略下，公司研發(fā)、生產(chǎn)、管理及資源投放更加聚焦，打造出不少小爆品，新品類開拓順利。同時(shí)內(nèi)部組織效率提升，盈利改善。與之相對應(yīng)的，公司推進(jìn)組織變革，打造產(chǎn)品事業(yè)部核心制，以產(chǎn)品為核心統(tǒng)籌內(nèi)部生產(chǎn)、營銷等資源，便于產(chǎn)品快速上新推廣，提升內(nèi)部效率，進(jìn)一步擴(kuò)大核心競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r(jià)格大幅上漲。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
　　維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤3.7/4.4/5.1億，同比增速31%/19%/14%；攤薄EPS=2.38/2.84/3.24元，對應(yīng)PE=28/24/21x，維持“買入”評級。