>> 浙商證券-航空運輸行業(yè)更新報告：春運表現(xiàn)亮眼，客流、票價持續(xù)向上，繼續(xù)看好航空大周期-230218
| 上傳日期： |
2023/2/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
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2023年春運國內(nèi)航線客流恢復至疫情前的85%左右，熱門旅游地區(qū)率先恢復
航班量端：23年春運國內(nèi)航班執(zhí)飛量恢復至19年的94.4%，春節(jié)后航班量恢復率明顯高于節(jié)前。根據(jù)航班管家，2023年春運40天（1月7日-2月15日），全國民航執(zhí)行客運航班超47.4萬班次，同比2022年+16.9%，恢復至2019年同期的8成左右。其中，國內(nèi)航線客運航班執(zhí)行量恢復至2019年同期的94.4%。
客流量端：23年春運民航旅客運輸量恢復至19年的76%，我們估計國內(nèi)航線旅客量恢復至19年的85%左右。根據(jù)交通運輸部初步測算，2023年春運40天（1月7日-2月15日），全社會人員流動量約47.33億人次；其中營業(yè)性客運量約15.95億人次，恢復至2019年同期的53.5%。其中，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，民航旅客運輸量達5523萬人次，同比22年+39%，恢復至19年同期的76%，節(jié)后旅客恢復率達81%?？紤]到23年春運期間國際航班量仍然低位運行，絕大多數(shù)旅客為國內(nèi)客，僅就國內(nèi)航線旅客量而言，19年春運國內(nèi)旅客占比約89%，以此基數(shù)計算得，23年春運國內(nèi)航線旅客恢復率接近85%。機場方面看，旅客吞吐量恢復到2019年春運同期90%以上的有66個機場，其中54個機場恢復比例超過100%。
票價端：春運末尾經(jīng)濟艙平均票價（不含油）較19年的降幅持續(xù)收窄，我們預計含油票價較19年的同比增速或已回正。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，23年春運經(jīng)濟艙平均票價（不含油）738元，同比22年提升25.8%；春運末尾5天國內(nèi)航線經(jīng)濟艙平均票價（不含油）較19年的降幅收窄至10個百分點以內(nèi)。分航線來看，上海虹橋-深圳寶安、北京首都-上海虹橋平均票價超2019年同期。
熱門旅游地區(qū)民航市場率先恢復。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，熱門旅游目的省份海南、青海、東北三省23年春運航班量超過或接近19年水平。根據(jù)民航局，從熱門航線看，北京、上海、廣州、深圳、三亞、成都等城市間航線需求旺盛，北京-三亞、廣州-上海、深圳-成都等15個客運量排名靠前的航段客座率超過85%。
TOP10城市線（主要城市對飛）整體恢復率達99.3%。根據(jù)航班管家，2023年春運TOP10城市線仍然為北上廣深川渝等地對飛航線，整體航班量恢復率達99.3%，其中北京-上海線位列首位。
2023年1月海航已經(jīng)實現(xiàn)經(jīng)營性盈利，上市航司國內(nèi)線ASK超過19年，春秋航空國內(nèi)線RPK較19年增長27%
根據(jù)新華網(wǎng)，2023年1月，海航業(yè)績亮眼，近5年同月份首次實現(xiàn)經(jīng)營性盈利。1月海航航空集團總計運送旅客量達700余萬人次，相比2022年同期增長超過60%。
ASK較19年的增速：1）整體：吉祥航空-3.8%>春秋航空-9.0%>南航-25.1%>東航-34.1%>國航-34.0%；2）國內(nèi)航線：春秋航空+34.6%>吉祥航空+6.3%>國航+5.8%>南航+4.3%>東航-2.6%；3）國際及地區(qū)航線：吉祥航空-58.0%>南航86.4%>國航-89.4%>春秋航空-90.2%>東航-90.3%。
RPK較19年的增速：1）整體：吉祥航空-13.7%>春秋航空-14.2%>南航-32.3%>國航-42.4%>東航-44.2%；2）國內(nèi)航線：春秋航空+27.3%>吉祥航空-4.2%>南航4.3%>國航-6.2%>東航-16.9%；3）國際及地區(qū)航線：吉祥航空-65.9%>南航88.2%>春秋航空-91.8%>東航-91.9%>國航-92.1%。
客座率同比19年：1）整體：春秋航空-5.2pct>南航-7.8pct>吉祥航空-8.5pct>國航-10.0pct>東航-12.4pct；2）國內(nèi)航線：春秋航空-4.9pct>南航-6.5pct>吉祥航空8.2pct>國航-9.0pct>東航-11.8pct；3）國際及地區(qū)航線：南航-11.3pct>東航14.1pct>吉祥航空-15.1pct>春秋航空-15.2pct>國航-20.5pct。
展望：公商務(wù)、因私出行雙雙回暖，Q2有望淡季不淡，Q3暑運旺季可期，繼續(xù)看好航空大周期
元宵節(jié)后，公商務(wù)客流環(huán)比有望明顯恢復，因私出行持續(xù)回暖，參照2021年3-5月，我們預計23Q2有望出現(xiàn)淡季不淡趨勢，國內(nèi)線客流有望回到疫情前；3月底進入新航季后，國際航班量與客流有望加速恢復，23Q3暑運旺季可期。根據(jù)航班管家預計，2023年國內(nèi)航線旅客量有望恢復至2019年的90%以上；假設(shè)全年國際及地區(qū)旅客量恢復至2019年的5成左右，對應(yīng)全民航旅客量恢復至2019年的9成左右，全年平均票價有望超過2019年。
投資建議
十四五航空供給增速確定性下降，CAGR或從10%以上降至3%左右，疫后需求側(cè)有望迎來大爆發(fā)，供需錯配有望驅(qū)動強周期，同時機票全價天花板持續(xù)打開，22年冬春航季核心航線票價較17年底漲幅40%-70%，航司有望通過漲價步入強盈利周期，利潤彈性可觀。繼續(xù)看好航空大周期。推薦標的：中國國航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空、中國東航。
風險提示
需求不及預期，油價大幅波動，匯率大幅波動，突發(fā)事件等。
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