>> 國金證券-固收點評分析報告：防范化解地方債務風險啟示錄(二)-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
大?。?/td>
| 3774KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
樊信江 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述：
2023年2月15日，《求是》雜志發(fā)表習近平總書記重要文章《當前經(jīng)濟工作的幾個重大問題》，文中對2023年防范化解地方政府債務風險工作做出重要指導；結合近期各省市、地級市發(fā)布的政府預算執(zhí)行報告中債務化解相關內(nèi)容，我們對2023年存量隱債及地方債務化解啟示做出以下分析。
分析與判斷：
啟示一—“底線”：堅持防風險、守底線，將底線思維擺在首位
中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2023年工作，穩(wěn)增長與防風險作為全年的主線，較大篇幅提及了地產(chǎn)、地方政府隱性債務、區(qū)域金融風險等相關內(nèi)容。在各地2023年政府預算報告中，共有21個省市、11個地級市提及開展“隱債化解”工作的相關思路與原則，其中廣西、重慶、新疆、貴州等多地提出要堅守底線思維，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險作為首要目標。
啟示二—“歸責”：壓實主體責任，推進隱債監(jiān)管合并，誰的孩子誰抱走
從求是文章中可以看出，化解隱性債務進程過半，中央將進一步壓實省級政府防范化解隱性債務的主體責任。隱性債務化解仍然作為當前重要的政治紀律與政治規(guī)矩，黨政一把手仍然需要切實防范區(qū)域債務風險，嚴控新增、化解存量。2023年政府預算執(zhí)行報告中，多省市、地級市提及“壓實隱債主體責任，增加協(xié)同監(jiān)管監(jiān)測機制”相關內(nèi)容。通過強化信息共享、增加全口徑債務監(jiān)管機制、加強融資平臺債務管控與治理等方式，對省內(nèi)全口徑到期債券進行監(jiān)測，預防區(qū)域債務風險。多省市提及將加強常態(tài)化、全口徑債務風險監(jiān)測預警，落實融資平臺治理與債務監(jiān)測管理，防范政府債務風險。地方政府隱性債務與法定債務合并監(jiān)管，進一步明確各地政府化解隱性債務的主體責任，我們認為有存量隱性債務的城投在化債周期內(nèi)仍然具有較高的安全邊際。
啟示三—“緩釋”：銀政企對接，信貸/非標置換、展期、降息
通過融資平臺與金融機構市場化協(xié)作方式，將隱性債務中的高融資成本債務進行降息、展期、信貸/非標置換，從而實現(xiàn)債務“削峰”管理，將債務到期及付息壓力進一步緩釋，拉長時間換空間?！跋鞣濉惫芾聿粫嵸|(zhì)降低隱債規(guī)模，主要起到平滑緩釋的作用。共有5個省市提及開展“削峰緩釋”化債思路，分別為黑龍江省、重慶省、貴州省、湖南省、遼寧省。此外，求是文章中也明確提及加大存量隱性債務的處置力度，優(yōu)化債務期限機構，降低利息負擔。債務風險緩釋工具或從隱性債務化解推廣至城投債務風險化解，“網(wǎng)紅”區(qū)域城投債務風險化解力度或在今年有所加大。
啟示四—“壓降”：雙試點，隱性債務顯性化，再融資債力度或加大
2023年預算報告中，僅青海、貴州兩省提及開展“建制縣試點”相關內(nèi)容，雖然對“建制縣試點”提及次數(shù)相對較少，但考慮到地方政府化解隱債壓力，部分隱債將通過顯性化法定債務來進行化解。預計2023年重啟建制縣試點的概率較大，試點區(qū)域?qū)⒂兴艑?。入選建制縣試點區(qū)縣/地級市將通過省級政府發(fā)行一般/專項再融資債進行隱性債務化解，發(fā)行額度來自財政部對各省債務限額回收再分配，各省市再融資債化債額度值得關注。2021年10月北京、上海、廣州首批啟動全域無隱債試點，廣東與北京在2023年預算報告中表示，去年已完成全域無隱性債務試點任務，實現(xiàn)存量隱性債務全部化解目標。預計2023年將有更多隱性債務較少省份啟動隱債清零試點，提前完成隱性債務化解工作。
啟示五—“轉型”：城投轉型、盤活資產(chǎn)
2023年政府預算執(zhí)行報告中，轉型為存量隱債化解的主要方式之一，主要包括融資平臺市場化、盤活資產(chǎn)等。共有5個省市、3個地級市提及“融資平臺市場化”、“盤活資產(chǎn)”化債相關內(nèi)容，加快城投市場化轉型，剝離城投融資職能。
風險提示
地方財政收入低于預期；隱債化解進度不及預期。
|
|
