>> 信達證券-金工點評報告：IC、IM基差持續(xù)貼水，多數(shù)合約貼水加深-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 2373KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明 |
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本周點評：
如我們此前分析，本周期指市場各品種基差變動出現(xiàn)明顯分化。周一四大指數(shù)均收漲，IH與IF合約受情緒影響基差增加，但IC與IM合約除受情緒影響外，雪球對沖盤的賣出操作導致其基差出現(xiàn)反向下降；周四周五市場下跌，IC與IM多數(shù)合約在雪球產(chǎn)品的影響下基差貼水收斂。
目前IC與IM合約基差均維持在貼水狀態(tài)，后續(xù)基差變動或將受到市場情緒以及交易策略的疊加影響，且IC季月合約分紅調(diào)整后的年化基差在2022年以來的中位數(shù)為-3.55%，而目前其年化基差僅為-0.39%，尚未完全恢復至前期水平，此時對沖策略建倉成本仍然相對較低，適合入場。
內(nèi)容摘要：
IC、IM基差持續(xù)貼水，多數(shù)合約貼水加深：2023年2月17日，我們預測中證500指數(shù)未來一年分紅點位為95.76，滬深300指數(shù)分紅點位為81.39，上證50指數(shù)分紅點位為73.42，中證1000指數(shù)分紅點位為65.31。IC、IM合約分紅調(diào)整年化基差持續(xù)貼水，多數(shù)合約相對前一周貼水加深。IC、IF持倉額低于2022年初以來中位數(shù)，IH持倉額高于2022年初以來中位數(shù)，IM持倉額處于上市以來較高水平。IC、IF、IH及IM季月合約分紅處理過的基差年化貼水率分別為-0.39%、1.43%、2.79%、-2.84%。
期現(xiàn)對沖策略表現(xiàn)：2022年以來IC合約當月連續(xù)對沖收益1.39%，季月合約對沖收益-3.21%，最低貼水策略收益-0.53%。截至2月17日，IC最低貼水策略選擇IC2309合約進行對沖，IF選擇IF2303合約，IH選擇IH2309合約進行對沖。
跨期套利策略表現(xiàn)：相對期現(xiàn)對沖策略，跨期套利策略表現(xiàn)最優(yōu)且較為穩(wěn)定，2022年以來IC合約跨期套利策略收益率5.79%，IF跨期套利收益率2.49%，IH跨期套利收益率0.66%。
基差收斂變動分析：受指數(shù)大幅度下跌的悲觀情緒影響，IF與IH的基差發(fā)生明顯下降，但IC合約受到雪球對沖盤操作的影響，其基差并未出現(xiàn)大幅下調(diào)。后續(xù)情緒若持續(xù)悲觀，疊加基差均值回復力量將持續(xù)促進基差的下降。
風險因素：以上結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風險
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