>> 中航證券-軍工行業(yè)周報(bào)：股權(quán)激勵(lì)密集開(kāi)展，凸顯行業(yè)高景氣發(fā)展信心-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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pdf 共64頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
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增持 |
作者： |
張超,王宏濤 |
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一、核心觀點(diǎn)
1月16日發(fā)布年度軍工行業(yè)策略報(bào)告_《戰(zhàn)地黃花分外香》
本周，軍工板塊行情有若干方面值得一提:
?、僦泻诫姕y(cè)自2月2日復(fù)盤以來(lái)累漲接近400%;
?、诔泻诫姕y(cè)外，鉞昌科技、泰和新材以及昊華科技等上市公司收盤價(jià)創(chuàng)下上市以來(lái)歷史新高;
?、圮姽ぐ鍓K成交量環(huán)比提升28.42%;
?、苘姽ば袠I(yè)ETF份額再度增長(zhǎng)近1.56%，年初至今份額增加10.39%,凈流入軍工板塊;
本周，在黃海北部部分海域?qū)崗椛鋼艚柜側(cè)氲认用嬗绊懴?，軍工板塊整體，特別是船舶板塊一度出現(xiàn)快速上漲，周成交量也出現(xiàn)明顯回升，而隨著中航電測(cè)的復(fù)牌及多個(gè)漲停,預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)軍工行業(yè)的關(guān)注度仍將持續(xù)提升，對(duì)短期行情將形成有力支撐。
當(dāng)前，出于對(duì)3月“兩會(huì)”將公告軍費(fèi)增速的不確定性的擔(dān)憂，部分資金仍會(huì)選擇觀望，但我們認(rèn)為，2月6日國(guó)資委會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)的“要加大國(guó)防軍工、糧食能源資源、骨干網(wǎng)絡(luò)等重點(diǎn)安全領(lǐng)域布局，提升支撐保障能力”，凸顯了在如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)、加快把人民軍隊(duì)建成世界一流軍隊(duì)的要求之下，國(guó)防建設(shè)時(shí)不我待，當(dāng)下正是要抓住窗口期，跑出加速度，推動(dòng)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化由“量”的增值轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的提升。軍工黃金時(shí)代的大幕已然拉開(kāi)，歷史性大擴(kuò)產(chǎn)的進(jìn)程方興未艾。
從2022年四季度以來(lái)，愛(ài)樂(lè)達(dá)、航天電器、雷電微力、富吉瑞、智明達(dá)以及中國(guó)軟件等超過(guò)15家軍工板塊上市公司密集推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而從多數(shù)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案中披露的限制性股票解除限售條件中，我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)公司的2023年公司層面業(yè)績(jī)考核要求中，收入或凈利潤(rùn)端均呈現(xiàn)出相較于2022年的同比快速增長(zhǎng)，一定程度上也反映出了軍工上市公司自身對(duì)于2023年需求側(cè)依舊維持高景氣增長(zhǎng)，供給側(cè)同步實(shí)現(xiàn)恢復(fù)下，對(duì)自身公司發(fā)展的信心同樣維持在高位。
同時(shí),本周，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局(BIS)再次將電子科技集團(tuán)第四十八研究所等六家相關(guān)實(shí)體列入其所謂的“實(shí)體清單”，同時(shí)我國(guó)商務(wù)部也將洛馬、雷神等美國(guó)軍工企業(yè)列入不可靠實(shí)體清單。在中美博弈中，軍工行業(yè)具有天然的自主可控屬性，自從2018年以來(lái)美國(guó)對(duì)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的封鎖趨勢(shì)不斷加劇，倒逼我國(guó)軍工行業(yè)自主可控提速。我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期看中美博弈具有長(zhǎng)期性和反復(fù)性，促使自主可控成為軍工行業(yè)未來(lái)發(fā)展的重心之一。在“十四五”期間，持續(xù)推動(dòng)軍工行業(yè)自主可控，本土供應(yīng)也將仍是行業(yè)發(fā)展的主旋律之一。
另外，隨著疫情擾動(dòng)逐步消散、經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期改善，A股市場(chǎng)情緒回暖，也為軍工行業(yè)估值修復(fù)和擴(kuò)張?zhí)峁┝擞欣耐獠織l件。
二、建議關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域及個(gè)股
短期可重點(diǎn)關(guān)注航空產(chǎn)業(yè)鏈和有資產(chǎn)注入預(yù)期的相關(guān)個(gè)股。
軍機(jī)等航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈:
戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、無(wú)人機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制（發(fā)動(dòng)機(jī))，航天彩虹、航天電子(無(wú)人機(jī))，光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技（碳纖維復(fù)合材料)，撫順特鋼、鋼研高納（高溫合金)，西部超導(dǎo)、寶鈦股份(鈦合金)，愛(ài)樂(lè)達(dá)（航空制造）等。
航天裝備（彈、星、鏈等）產(chǎn)業(yè)鏈:
航天電器（連接器)，天奧電子、海格通信、華測(cè)導(dǎo)航、振芯科技(北斗)，理工導(dǎo)航、北方導(dǎo)航（導(dǎo)航控制和彈藥信息化)，新光光電、長(zhǎng)盈通（軍用慣導(dǎo)系統(tǒng)配套)，雷電微力(彈載雷達(dá)制導(dǎo)微系統(tǒng))，航天宏圖、中科星圖(衛(wèi)星遙感)、中國(guó)衛(wèi)通（高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng))。
信息化+自主可控:
富吉瑞(紅外)，振華科技、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子（高端電容)，智明達(dá)（嵌入式計(jì)算機(jī))，中國(guó)長(zhǎng)城、中國(guó)軟件（信創(chuàng))。
另外，首架C919交付，啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，或?qū)⑾破鹈駲C(jī)領(lǐng)域的投資熱情。
風(fēng)險(xiǎn)提示
①國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期，院所改制、混改、資產(chǎn)證券化等是系統(tǒng)性工作，很難一蹴而就;
?、谲娖费邪l(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，型號(hào)進(jìn)展可能不及預(yù)期;
③隨著軍品定價(jià)機(jī)制的改革，以及訂單放量，部分軍品降價(jià)后相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)受損;
?、苄袠I(yè)高度景氣，但如若短時(shí)間內(nèi)漲幅過(guò)大，可能在某段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值不匹配。在疫情復(fù)蘇預(yù)期下，軍工作為基本面邊際改善幅度較小的行業(yè)，短期內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注度可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng);
?、莺暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，對(duì)民品業(yè)務(wù)造成沖擊，軍品采購(gòu)不及預(yù)期;
⑥信創(chuàng)與新質(zhì)、新域裝備等中長(zhǎng)期投資邏輯賽道，可能存在無(wú)法在較短時(shí)間內(nèi)反應(yīng)在營(yíng)收層面的情況，同時(shí)高研發(fā)費(fèi)用可能會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)無(wú)法短期釋放，存在短期估值較高的風(fēng)險(xiǎn);
?、哕娰Q(mào)受國(guó)際安全局勢(shì)等因素影響較大，當(dāng)前國(guó)際安全局勢(shì)等因素較為穩(wěn)定，如果國(guó)際政治格局發(fā)生不利變化，將可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
?、嘣牧蟽r(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致成本升高;
?、彳娖方祪r(jià)對(duì)企業(yè)毛利率影響。
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