>> 招商證券-招商研究一周回顧(0210-0217)-230217
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
大小： |
1142KB |
| 格式： |
pdf 共78頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
章紅寶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
宏觀組。
1?！爸袊絈E”主要特征?？紤]到財(cái)政收支緊平衡的制約，2023年貨幣政策或?qū)ⅰ敖影簟必?cái)政，發(fā)揮更加重要的作用。在此基礎(chǔ)上，我們前期提出了“中國式QE”的概念。其主要包括三個(gè)主要的特征：1、定向：以結(jié)構(gòu)性工具，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表受損的企業(yè)；2、協(xié)同：貨幣與財(cái)政政策高效協(xié)同配合；3、海外市場(chǎng)不斷修正對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期。1）鮑威爾及聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鷹。本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示就業(yè)數(shù)據(jù)下加息仍將持續(xù)，但并不會(huì)回歸更激進(jìn)的貨幣政策立場(chǎng)。多位官員表態(tài)偏鷹，預(yù)計(jì)終端利率高于預(yù)期。與2月FOMC前市場(chǎng)認(rèn)為3月將落地最后一次加息相比，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)5月加息25BP的預(yù)期已經(jīng)升至74.2%。2）海外風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)加劇資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。中美和俄烏局勢(shì)再度緊張，疊加市場(chǎng)鷹派解讀聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)，2年期和10年期美債收益率本周均上行20BP左右。此外，俄羅斯主動(dòng)減產(chǎn)石油、土耳其和敘利亞地震被動(dòng)減產(chǎn)石油，令油價(jià)大漲逾8%。3）延續(xù)上周觀點(diǎn)，未來數(shù)周美股或面臨最后一跌，10年期美債收益率暫時(shí)進(jìn)入波動(dòng)期，美元指數(shù)或繼續(xù)小幅反彈。
策略組。
1、1月社融數(shù)據(jù)如何影響A股？1）1月社融總量相對(duì)平淡，但受益于企業(yè)信貸高增，人民幣貸款超預(yù)期增長(zhǎng)，且當(dāng)月未見票據(jù)沖量的現(xiàn)象，顯示社融結(jié)構(gòu)整體較好，實(shí)體融資需求有支撐；但在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷的背景下，居民部門融資尚未看到改善跡象。2）M2單月增量創(chuàng)歷史新高，除了貸款投放力度增大派生大量M2外，財(cái)政凈支出和外匯占款可能是新增M2與新增社融差額部分的主要來源。3）從歷史數(shù)據(jù)來看，新增人民幣貸款大超預(yù)期對(duì)A股市場(chǎng)具有短期提振作用，且在數(shù)據(jù)公布后的5天、20天，成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)多取得較可觀的超額收益，且增量M2增速明顯高于新增社融增速的環(huán)境也利好成長(zhǎng)。4）當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍處觀察和待驗(yàn)證階段，生產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度偏弱，市場(chǎng)預(yù)期存在分歧，預(yù)計(jì)在獲得更多關(guān)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度和高增信貸可持續(xù)性證據(jù)之前，A股有望沿著成長(zhǎng)風(fēng)格演繹，推薦關(guān)注【計(jì)算機(jī)】【醫(yī)藥】【電子】等受益于流動(dòng)性的方向以及可能受益消費(fèi)復(fù)蘇政策加碼預(yù)期的【家電】【家居】【新能源汽車】。
2、從中長(zhǎng)期角度，我們建議關(guān)注全球重視下碳中和全產(chǎn)業(yè)鏈崛起（光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能等），電動(dòng)化智能化大趨勢(shì)下電動(dòng)智能汽車滲透率增加，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、元宇宙、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。
本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請(qǐng)關(guān)注相關(guān)報(bào)告。
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