>> 申港證券-石油石化行業(yè)研究周報(bào)：聚醚胺市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，行業(yè)發(fā)展空間廣闊-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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每周一談：
聚醚胺工業(yè)化生產(chǎn)的主要方法是催化胺化法。聚醚胺（PEA）屬于脂肪胺大類中的一種，末端活性官能團(tuán)為胺基，主鏈為不同分子量聚環(huán)氧丙烷/環(huán)氧乙烷。大多數(shù)聚醚胺類化合物是以聚醚多元醇為原料，用多元胺或氨水對(duì)聚醚末端羥基進(jìn)行胺化而制備的。合成方法有催化胺化法、離去基團(tuán)法，水解法等。其中，催化胺化法是工業(yè)化生產(chǎn)聚醚胺的主要方法（如美國(guó)Huntsman公司和德國(guó)BASF公司），實(shí)質(zhì)就是在一定溫度和壓力下，將聚醚、胺化劑、氫氣在相應(yīng)催化劑（如改性雷尼催化劑、鎳、釕系催化劑等）的存在下進(jìn)行的氨解反應(yīng)。
催化胺化法設(shè)備要求高、催化劑制備復(fù)雜且價(jià)格昂貴。催化胺化法一般選用具有脫氫-加氫功能的金屬催化劑，并且催化劑的制備方法和操作步驟對(duì)反應(yīng)的轉(zhuǎn)化率和選擇性有很大的影響，常用催化劑為金屬負(fù)載型催化劑。雖然催化胺化法制備聚醚胺的工藝路線簡(jiǎn)單、成熟，但長(zhǎng)期以來，制約該方法工業(yè)化的主要因素，是其所需的催化劑制備工藝復(fù)雜且價(jià)格昂貴。
國(guó)內(nèi)多采用間歇式工藝，產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)效率較低。目前國(guó)內(nèi)的聚醚胺大多來源于外國(guó)公司，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量少且大多采用間歇式工藝。相比于連續(xù)式生產(chǎn)，間歇式工藝設(shè)備投資小，可以方便的切換不同產(chǎn)品種類，但是產(chǎn)品產(chǎn)量低，生產(chǎn)成本較高。同時(shí)，間歇式生產(chǎn)的聚醚胺鏈易斷裂，產(chǎn)品質(zhì)量與連續(xù)法相比也存在一定差距。
供應(yīng)端，全球聚醚胺主要供應(yīng)商為亨斯曼和巴斯夫。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，美國(guó)亨斯曼及德國(guó)巴斯夫兩家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能占比64.41%。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)包括阿科力、晨化股份、煙臺(tái)民生、山東正大、皇馬科技、萬華化學(xué)。據(jù)生意社，正大體系公司聚醚胺產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2023年度中期超12萬噸/年。
需求端，聚醚胺主要用于風(fēng)電、建筑領(lǐng)域。聚醚胺市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，據(jù)正大新材料招股書（申報(bào)稿），國(guó)內(nèi)聚醚胺需求量從2016年的4.2萬噸提升至2020年10.1萬噸，CAGR 24.5%。從2020年需求結(jié)構(gòu)來看，國(guó)內(nèi)62.1%的聚醚胺用于風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域，24.9%用于建筑行業(yè)，二者合計(jì)占比達(dá)到87%。
聚醚胺作為環(huán)氧樹脂固化劑用于風(fēng)電葉片。由于環(huán)境的特殊要求，環(huán)氧樹脂風(fēng)電葉片在世界各國(guó)基本上都選用聚醚胺或聚醚胺復(fù)配作為環(huán)氧樹脂的固化劑。由于風(fēng)電葉片具有尺寸大、外形復(fù)雜和使用環(huán)境苛刻的特點(diǎn)，除了要求需要具有高強(qiáng)度和高韌性的統(tǒng)一外，對(duì)耐候性也有很高的要求，工藝上要求操作時(shí)間長(zhǎng)和高觸變性。為了滿足上述要求，風(fēng)電葉片需要特殊的配方設(shè)計(jì)，目前所有的工業(yè)化胺類固化劑中，僅有聚醚胺可以滿足大型風(fēng)力發(fā)電葉片制造的性能和工藝性要求。
聚醚胺行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，龍頭公司具備良好的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定的盈利能力。聚醚胺制備過程中，催化劑工藝復(fù)雜且價(jià)格昂貴，是影響聚醚胺成本的核心因素之一。因此，不斷通過提高自有技術(shù)降低生產(chǎn)成本是領(lǐng)先廠商與現(xiàn)有和潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最重要的競(jìng)爭(zhēng)手段之一。聚醚胺下游客戶對(duì)產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性、適用性要求較高，技術(shù)和工藝水平成為行業(yè)新進(jìn)入者的主要壁壘。我們認(rèn)為相關(guān)龍頭公司具備良好的成長(zhǎng)性和盈利能力，建議關(guān)注：晨化股份、阿科力、皇馬科技、萬華化學(xué)、隆華新材等。
市場(chǎng)回顧：
板塊表現(xiàn)：本周中信一級(jí)石油石化指數(shù)漲跌幅+0.78%，位居30個(gè)行業(yè)指數(shù)第2位。本周滬深300指數(shù)-1.75%，中信一級(jí)石油石化指數(shù)相對(duì)滬深300指數(shù)+2.53%。石油石化子板塊漲跌幅情況：其他石化（+2.44%）、煉油（+0.59%）、石油開采（-0.19%）、工程服務(wù)（-0.33%）、油品銷售及倉(cāng)儲(chǔ)（-1.40%）、油田服務(wù)（-2.19%）。
個(gè)股漲跌幅：本周石油石化板塊個(gè)股漲跌幅前5名：榮盛石化（+7.86%）、恒逸石化（+7.02%）、康普頓（+6.96%）、新鳳鳴（+4.79%）、桐昆股份（+4.66%）；個(gè)股漲跌幅后5名：寶利國(guó)際（-18.29%）、岳陽(yáng)興長(zhǎng)（-9.25%）、貝肯能源（-4.75%）、國(guó)際實(shí)業(yè)（-4.02%）、茂化實(shí)華（-3.85%）；
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治加劇風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；全球新冠疫情持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn)；
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