>> 東吳證券-固收周報-反脆弱：基金持倉風(fēng)格有何變化？-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 1472KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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伴隨轉(zhuǎn)債估值+平價雙修復(fù)，底倉可以繼續(xù)適度降低比重以增強攻擊屬性。2022Q4基金的持倉風(fēng)格即體現(xiàn)出這種策略：基金機構(gòu)投資者對轉(zhuǎn)債進攻性偏好的增強。
周度市場回顧：權(quán)益市場整體下跌，多行業(yè)收跌。本周（2月13日-2月19日）權(quán)益市場整體下跌，多指數(shù)收跌；兩市日均成交額較上周放量約1262.42億元至9901.00億元，周度環(huán)比回升14.61%，北上資金全周凈流入82.51億元。行業(yè)方面，本周（2月13日-2月17日）31申萬一級行業(yè)中7個行業(yè)收漲，其中1個行業(yè)漲幅超2%；美容護理、食品飲料、石油石化、輕工制造、鋼鐵行業(yè)漲幅居前，分別上漲3.53%、1.62%、0.69%、0.39%、0.27%；電力設(shè)備、電子、房地產(chǎn)、綜合、農(nóng)林牧漁行業(yè)跌幅居前，跌幅分別達-4.06%、-3.29%、-3.16%、-2.90%、-2.72%。
轉(zhuǎn)債市場整體下跌，多行業(yè)收跌。本周（2月13日-2月17日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.63%，29個申萬一級行業(yè)中1個行業(yè)收漲，僅美容護理實現(xiàn)正漲幅，達1.68%；國防軍工、家用電器、電力設(shè)備、商貿(mào)零售、公用事業(yè)跌幅居前。本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額大幅放量79.19億元，環(huán)比變化12.44%；成交額前十位轉(zhuǎn)債分別為拓爾轉(zhuǎn)債、智能轉(zhuǎn)債、特一轉(zhuǎn)債、聲迅轉(zhuǎn)債、恒鋒轉(zhuǎn)債、萬興轉(zhuǎn)債、華亞轉(zhuǎn)債、金輪轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、藍盾轉(zhuǎn)債；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達143.30億元，成交額首位達390.59億元。從轉(zhuǎn)債個券周度漲跌幅角度來看，約12.11%的個券上漲，約6.26%的個券漲幅在0-1%區(qū)間，5.85%的個券漲幅超2%。
股債市場情緒對比：本周（2月13日-2月17日）轉(zhuǎn)債、正股市場周度加權(quán)平均漲跌幅、中位數(shù)均為負(fù)數(shù)，且相對于正股，轉(zhuǎn)債周度跌幅更小。從成交額來看，本周轉(zhuǎn)債市場成交額環(huán)比上升12.44%，并位于2022年以來50.90%的分位數(shù)水平；對應(yīng)正股市場成交額環(huán)比增加14.19%，位于2022年以來60.00%的分位數(shù)水平；正股、轉(zhuǎn)債成交額均大幅放量，相對于轉(zhuǎn)債，正股成交額漲幅更大且所處分位數(shù)水平更高。從股債漲跌數(shù)量占比來看，本周約12.34%的轉(zhuǎn)債收漲，約25.73%的正股收漲；約47.99%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對于轉(zhuǎn)債，正股個券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周正股市場的交易情緒更優(yōu)。
核心觀點：目前股票、轉(zhuǎn)債市場估值位于高性價比的底部區(qū)間。在配置正股或進攻性轉(zhuǎn)債的同時，可適當(dāng)增配抗跌性相對較強的轉(zhuǎn)債。
仍建議以安全性定擇券思路。能源革命賽道具有可持續(xù)性，可長期關(guān)注，關(guān)注高景氣的電力新能源板塊，選擇在大幅調(diào)整后、正股估值較為安全且細分行業(yè)空間較大的個券；積極布局疫后穩(wěn)增長的相關(guān)板塊，包括前期調(diào)整充分、估值相對合理的泛消費板塊，銀行、交運等防守性較強的板塊，以及利好政策頻出的地產(chǎn)板塊；抓住短期供需錯配帶來的結(jié)構(gòu)性機會，可參與煤炭、燃氣、生豬養(yǎng)殖等板塊的投資機會；此外，對于長期邏輯成立、短期表現(xiàn)呈現(xiàn)相對韌性的軍工等板塊，符合國家長期戰(zhàn)略的信創(chuàng)等板塊，可以積極挖掘其中個券的機會。券商板塊行業(yè)政策仍有一定不確定性，但是考慮到當(dāng)下的估值水平，仍有積極配置意義。
穩(wěn)健組合推薦：浙22轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債。
彈性組合推薦：福能轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、金盤轉(zhuǎn)債、高測轉(zhuǎn)債、濮耐轉(zhuǎn)債、萬青轉(zhuǎn)債、漢得轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債、杭氧轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：（1）流動性收緊；（2）權(quán)益市場大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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