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連接器起家，打造精密制造平臺型公司。立訊是國內(nèi)精密制造龍頭企業(yè)，通過近二十年發(fā)展，目前已形成消費(fèi)電子、汽車、通信三大業(yè)務(wù)平臺。縱向+橫向：公司積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，形成“零件-模組-系統(tǒng)”的全方位布局；同時(shí)，將精密制造能力橫向復(fù)用至汽車和通信業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)平臺擴(kuò)張；外延+內(nèi)生：公司通過外延并購+內(nèi)生研發(fā)，不斷進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)與品類擴(kuò)張，充分發(fā)揮垂直一體化優(yōu)勢，打造智能制造基地。當(dāng)下+未來：消費(fèi)電子為公司重要增長極，過去數(shù)年間，公司依托大客戶實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長，未來則將重點(diǎn)部署“三個(gè)五年”，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)全球汽車零部件Tier1龍頭目標(biāo)。
　　“四化趨勢”帶來汽車電子黃金十年，立訊內(nèi)生外延積極布局成長賽道。在電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化的“四化”趨勢下，汽車向智能終端演進(jìn)，汽車電子發(fā)展正迎來黃金十年。電動(dòng)化：新能源汽車電動(dòng)化趨勢催生高壓與高速連接器的需求，單車連接器價(jià)值量增至3000-4500元。公司深耕線束和連接器領(lǐng)域，已形成集完整的低壓、高壓整車線束、特種線束以及充電槍等設(shè)計(jì)、驗(yàn)證、制造于一體的布局。智能化：公司積極進(jìn)行智能領(lǐng)域的品類延伸，布局智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛/控制等領(lǐng)域，并提供V2X實(shí)現(xiàn)的解決方案。外延布局：公司通過集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)深度協(xié)調(diào)整合+對外合作，布局激光雷達(dá)、智能座艙、車載光學(xué)等黃金賽道。1）與奇瑞達(dá)成戰(zhàn)略合作，賦能整車制造；2）收購BCS，助力智能領(lǐng)域深度推進(jìn)；3）與速騰聚創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作，圍繞激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)深度協(xié)同；4）旗下立景創(chuàng)新依托車載攝像頭模組資質(zhì)，與高偉電子合作進(jìn)軍車載光學(xué)領(lǐng)域。
　　“零件-模組-系統(tǒng)”垂直布局，切入消費(fèi)電子增量市場。2020年起，全球經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊影響，智能機(jī)銷量數(shù)據(jù)也有波動(dòng)。但與全球智能機(jī)銷量逆風(fēng)相比，iPhone的銷量表現(xiàn)更為穩(wěn)固，高端份額穩(wěn)步提升。公司與大客戶深入合作，積極打造“零件-模組-系統(tǒng)”的垂直布局，市場份額及ASP持續(xù)提升。公司過去十余年間聚焦零件+模組，除連接器外，不斷突破FPC、無線充等市場實(shí)現(xiàn)增長；同時(shí)，公司通過收購成功入局大客戶聲學(xué)產(chǎn)品及iPhone整機(jī)組裝，進(jìn)一步穩(wěn)固公司消費(fèi)電子精密制造龍頭地位。AR/VR方面，虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)引領(lǐng)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展，公司與蘋果在整機(jī)組裝、精密零組件、模組等業(yè)務(wù)上合作關(guān)系緊密，同時(shí)公司旗下立景創(chuàng)新收購的高偉電子為iPhone前鏡頭模塊的主要供應(yīng)商。蘋果MR產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于23Q2發(fā)布，公司后續(xù)有望切入供應(yīng)鏈，助推業(yè)績增長。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利為98.57/133.39/166.06億元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為23/17/14倍。公司作為精密制造龍頭公司，有望受益于消費(fèi)電子存量及汽車業(yè)務(wù)增量迭代帶來的業(yè)績增長，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求疲軟；產(chǎn)品研發(fā)迭代不足；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。