久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　22年頭部國(guó)貨逆勢(shì)走強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素由渠道向產(chǎn)品/品牌演進(jìn)。23年預(yù)計(jì)行業(yè)Q1起觸底回升，短期看38催化，長(zhǎng)期關(guān)注品牌商的產(chǎn)品體系構(gòu)建、多品牌培育進(jìn)程。
　　摘要：
　　投資建議：復(fù)盤2022年，板塊核心邏輯轉(zhuǎn)為格局優(yōu)化，國(guó)貨龍頭在競(jìng)爭(zhēng)中突圍走強(qiáng)，行業(yè)由渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品/品牌化階段。2023年預(yù)計(jì)行業(yè)自Q1起觸底復(fù)蘇，38大促迎催化，看好國(guó)貨龍頭受益行業(yè)復(fù)蘇、強(qiáng)者更強(qiáng)，而在產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)、管理體系等具備全要素競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)有望持續(xù)跑贏。建議增持：1）管理、組織等優(yōu)勢(shì)凸顯，盈利能力進(jìn)入上行期的珀萊雅；2）受益功效護(hù)膚紅利，有望持續(xù)高速增長(zhǎng)的巨子生物、貝泰妮、華熙生物、魯商發(fā)展；3）估值較低、存在邊際改善預(yù)期的丸美股份、上海家化、青松股份、水羊股份、拉芳家化、嘉亨家化等；4）化妝品原料拓展發(fā)力的嘉必優(yōu)。
　　行業(yè)：2022年美妝大盤偏弱，國(guó)貨逆勢(shì)走強(qiáng)，格局優(yōu)化邏輯兌現(xiàn)。2022年化妝品社零累計(jì)同比-5%，跑輸社零總額，在渠道紅利&核心消費(fèi)者滲透趨緩、以及消費(fèi)力整體偏弱背景下，行業(yè)增速中樞回落。格局端，外資品牌決策流程長(zhǎng)、對(duì)本土需求反饋較慢，增長(zhǎng)邊際放緩；國(guó)貨品牌則在高組織效率、深挖細(xì)分需求下實(shí)現(xiàn)大單品爆發(fā)，驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。同時(shí)，受整體消費(fèi)能力下降影響，高端品牌同比下降更加明顯，大眾品牌增速領(lǐng)先，利好具備高性價(jià)比與較強(qiáng)產(chǎn)品力的國(guó)貨龍頭。
　　增長(zhǎng)點(diǎn)：抖音渠道、功效護(hù)膚、洗護(hù)品類等仍具結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)要素由渠道/營(yíng)銷逐步轉(zhuǎn)向研發(fā)。渠道端，2022雙十一綜合電商、直播電商GMV同比+3%、+146%，線上去中心化明顯，抖音、快手等直播電商通過(guò)內(nèi)容觸達(dá)-直播成交閉環(huán)優(yōu)化渠道效率，處于高增狀態(tài)。賽道端，功效護(hù)膚紅利延續(xù)，醫(yī)美術(shù)后修復(fù)、膠原蛋白等概念成為新熱點(diǎn)；此外在面部美妝競(jìng)爭(zhēng)較為飽和下，顏值經(jīng)濟(jì)由面到體/發(fā)，洗護(hù)品類具線上化、功效升級(jí)機(jī)會(huì)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加新規(guī)推動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)要素逐漸由渠道/營(yíng)銷向研發(fā)/原料傾斜，企業(yè)紛紛加強(qiáng)對(duì)上游原料市場(chǎng)的研發(fā)布局，“合成生物”、“獨(dú)家原料”成為各品牌努力方向。
　　展望2023：行業(yè)復(fù)蘇，蓄勢(shì)而發(fā)。1）美、日、歐洲等地均在疫情管控放松轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來(lái)后的1-2個(gè)季度內(nèi)，化妝品銷售額恢復(fù)/突破疫情前消費(fèi)水平。我國(guó)于22年12月迎來(lái)疫情防控轉(zhuǎn)折點(diǎn)，結(jié)合海外經(jīng)驗(yàn)及近期調(diào)研反饋，我們認(rèn)為美妝需求有望于23Q1迎來(lái)拐點(diǎn)，1月在疫情及春節(jié)影響下行業(yè)觸底，2月有望邊際改善、看好38促銷帶動(dòng)需求顯著復(fù)蘇。2）2022年多家上市公司子品牌培育迎來(lái)突破，同時(shí)外資集團(tuán)加快并購(gòu)速度，2023年在行業(yè)紅利消退+頭部公司組織能力提升的背景下，本土美妝公司多品牌、集團(tuán)化邏輯有望逐步清晰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；多品牌進(jìn)展不及預(yù)期。