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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Adidas預(yù)計(jì)2022年收入低于此前預(yù)期，2023年收入同比下降高個(gè)位數(shù)，主要受與Ye解約影響；繼續(xù)推薦Q2基本面拐點(diǎn)將現(xiàn)的制造龍頭以及低估值品牌標(biāo)的。
　　摘要：
　　投資建議：1）品牌端：預(yù)期較為充分，重點(diǎn)關(guān)注低估值標(biāo)的。根據(jù)渠道調(diào)研數(shù)據(jù)，1月以來隨著線下客流恢復(fù)，服裝零售逐步向好，春節(jié)期間增速較高，運(yùn)動(dòng)服飾和中高端男裝尤為亮眼，受益于春節(jié)期間的強(qiáng)勁銷售，品牌庫存清理較為順利，庫齡結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，部分品牌庫存已回歸健康水平，后續(xù)有望輕裝上陣。我們預(yù)計(jì)2023年服裝消費(fèi)復(fù)蘇有望持續(xù)，但在股價(jià)方面，目前大部分品牌標(biāo)的反彈已相對(duì)充分，考慮到估值性價(jià)比，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們重點(diǎn)推薦低估值品牌報(bào)喜鳥（2023年11X）、歌力思（2023年13X）。2）制造端：基本面拐點(diǎn)將現(xiàn)，現(xiàn)階段建議重點(diǎn)關(guān)注。2022年紡織制造企業(yè)遭受國內(nèi)疫情與國外品牌去庫存的雙重打擊，2023年隨著服裝消費(fèi)回暖，內(nèi)銷訂單有望復(fù)蘇，同時(shí)海外高通脹問題邊際緩解、品牌清庫存進(jìn)度符合預(yù)期，預(yù)計(jì)2023Q2海外制造訂單將迎來拐點(diǎn)。推薦低估值高業(yè)績彈性的色紗龍頭富春染織，新材料業(yè)務(wù)逐步投產(chǎn)的勞保手套龍頭恒輝安防，長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的制造龍頭臺(tái)華新材、浙江自然、偉星股份、華利集團(tuán)、申洲國際。
　　行業(yè)新聞：Adidas預(yù)計(jì)2023年收入將下滑。Adidas 2022年未經(jīng)審計(jì)收入同比增長1%（固定匯率），低于此前預(yù)期，主要受與Ye解約等事件影響；預(yù)計(jì)2023年收入同比下降高個(gè)位數(shù)（固定匯率），若未能重新銷售Yeezy的庫存產(chǎn)品，將導(dǎo)致2023年的收入和營業(yè)利潤分別減少12億歐元和5億歐元。
　　行情回顧：2月13日-2月17日滬深300指數(shù)、上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌1.75%、下跌1.12%、下跌2.18%、下跌3.76%，SW紡織制造、SW紡織服裝、服裝家紡板塊分別下跌0.91%、上漲0.21%、上漲1.34%。A股紡織制造漲幅第一為航民股份（8.55%），服裝家紡漲幅第一為金發(fā)拉比（16.10%）。2月13日-2月17日恒生非必須性消費(fèi)業(yè)指數(shù)下跌2.31%、紡織服裝HK（中信）下跌2.68%、恒生指數(shù)下跌2.22%，H股紡服漲幅第一為都市麗人（29.10%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)程度超預(yù)期，全球通脹的風(fēng)險(xiǎn)