>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：看好焦煤板塊，動力煤已回暖-230218
| 上傳日期： |
2023/2/18 |
大?。?/td>
| 2552KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
進(jìn)口邊際向下、需求向上、坑口提價、期貨上漲，看好焦煤板塊。焦煤價格預(yù)期向上，長協(xié)標(biāo)的將迎來估值修復(fù)，彈性焦煤標(biāo)的有望戴維斯雙擊。
摘要：
多重因素利多焦煤板塊。1）坑口&期貨價格同步向上，山西古交肥煤車板價周漲幅100元/噸，內(nèi)蒙烏海主焦煤周漲幅50元/噸，且焦煤2305期貨價格已連續(xù)5天上漲，累計漲幅4.3%；2）澳洲焦煤已無價格優(yōu)勢：國內(nèi)與澳洲貿(mào)易關(guān)系緩和后，年初至今澳洲峰景硬焦煤上漲98美元至396美元/噸，對應(yīng)到岸成本3059元/噸，比國內(nèi)京唐港(山西產(chǎn))主焦煤庫提價貴559元/噸，市場此前擔(dān)心的澳煤進(jìn)口沖擊已被驗偽；3）需求穩(wěn)步提升，穩(wěn)增長或?qū)⑻嵘甭剩耗瓿踔两皲搹S開工率穩(wěn)步提升，且伴隨2022年對地產(chǎn)行業(yè)的融資放開，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求有望環(huán)比改善，疊加全國各地積極推動重大項目開工建設(shè)，穩(wěn)增長預(yù)期下焦煤最優(yōu)；4）焦煤公司Q1業(yè)績可期：中價新華焦煤價格指數(shù)2023年1月底與上期持平，預(yù)計山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份等23Q1長協(xié)價格與22Q4持平，而22Q4因疫情以及庫存累計銷量出現(xiàn)下滑，23Q1有望量穩(wěn)價增業(yè)績提升。
動力煤價已開啟反彈，高煤價中樞繼續(xù)驗真。黃驊港Q5500平倉價已于2月16日止跌回升至1007元/噸，且2月17日繼續(xù)上漲。年初至今煤炭市場在面臨庫存高企、需求疲軟、進(jìn)口預(yù)期提升三重壓力下，仍能保持千元以上的價格，足以證明國內(nèi)煤炭市場仍是供需偏緊的市場，長期資本開支的缺位，使得供給中樞與需求中樞存在階梯差。而當(dāng)下港口庫存已開啟回落，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍在繼續(xù)，煤價易漲難跌。
板塊高勝率已是明牌。多家公司披露2022年報業(yè)績預(yù)告，其中恒源煤電、陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、華陽股份等多家煤炭公司Q4業(yè)績預(yù)告中樞環(huán)比增長。截至2月17日，CS煤炭指數(shù)PE-TTM僅為6.47倍，若按行業(yè)2021年64%分紅率測算，股息率為9.9%，防御屬性冠絕全行業(yè)。
投資建議：復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)進(jìn)行，春季躁動值得期待，內(nèi)需的焦煤板塊將更具優(yōu)勢。此外，地緣政治風(fēng)險尚存，板塊高勝率已是明牌，攻守兼?zhèn)?，推薦：1）彈性焦煤標(biāo)的：潞安環(huán)能、盤江股份、上海能源、首鋼資源；2）長協(xié)焦煤標(biāo)的：山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份；3）成長轉(zhuǎn)型：華陽股份等；4）穩(wěn)增長行業(yè)龍頭：中國神華、中國旭陽集團、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源等。
行業(yè)回顧：1）截至2023年2月17日，秦皇島港庫存為580.0萬噸（-8.9%）。京唐港主焦煤庫提價2500元/噸（0.0%），港口一級焦2737元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計112.7萬噸（-3.4%），200萬噸以上的焦企開工率為82.8%（-0.60PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價下跌8美元/噸（-6.3%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低66元/噸；澳洲焦煤到岸價396美元/噸，較上周上漲14美元/噸（3.7%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低603元/噸。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預(yù)期釋放。
|
|
