>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：煤價已大幅回落，時間的煤硅持續(xù)兌現(xiàn)-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 1567KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
推薦：華能國際+華電國際+福能股份+上海電力+寶新能源;關(guān)注粵電力
市場短期糾結(jié)煤價走勢，而時間的煤硅仍持續(xù)兌現(xiàn)中?，F(xiàn)貨煤價自去年12月初以來單邊下降近30%，上周煤價略有反彈，導致市場過于糾結(jié)煤價走勢。但當前海外煤炭進口亦有所放開，北方港口庫存仍高于去年同期近50%，我們認為俄烏沖突因素導致的煤炭供需錯配、國內(nèi)來水偏枯等因素均將在年內(nèi)持續(xù)緩解。若經(jīng)濟處于逐步恢復期并疊加風光發(fā)電量占比持續(xù)提升，來自火電的用煤需求將持續(xù)下降，帶動煤價回落。我們看好伴隨時間推進，煤、硅、電價三要素將持續(xù)改善。從去年的火電股走勢歸因來看，一旦業(yè)績有所改善，全國性火電公司業(yè)績諸如國電、華電、大唐年內(nèi)均出現(xiàn)了較好的投資機會。市場短期糾結(jié)煤炭價格及其庫存波動，但拉長來看，煤價必將回歸其價格中樞。動力煤價下降-長協(xié)比例提升-業(yè)績持續(xù)改善的兌現(xiàn)確定性將大大增強，電力股今年既是轉(zhuǎn)盈年又是裝機年，攻防兼?zhèn)渲档闷诖?br> 歐洲煤電需求下降，海外煤價或?qū)⑦M一步下降。以2010-2020的價格平均值作為基準，當前油價已回歸價格中樞，氣價相較此前高位下降85.5%回歸至中樞附近，但煤價僅下降41.7%仍處高位。我們從歐洲發(fā)電結(jié)構(gòu)的角度亦看到，過去兩年受枯水及核電關(guān)停等因素影響，歐盟呈現(xiàn)顯著的煤電超發(fā)，而進入2023年，伴隨風光發(fā)電量占比提升及其他影響要素減弱，Ember等機構(gòu)預計火電發(fā)電量同比降幅將超20%，將顯著緩解國際電煤供需緊張狀態(tài)，進口煤價的回落可期，并將帶動國內(nèi)煤價回落以及長協(xié)兌付比例提升。
綠電裝機增加提升電力公司成長性，消納問題亦將提升火儲關(guān)注度。我們持續(xù)看好年內(nèi)組件、風機價格回落帶來綠電裝機的增加，尤其是在去年裝機相對緩慢的背景下，電力公司綠電轉(zhuǎn)型將加速，塑造長期成長性。但亦需要關(guān)注的是，風光占比提升或?qū)硐{問題，類似2015年的歐洲，我國也將迎來風光占比首次超過水電的節(jié)點。而歐盟國家當時加速推動火電靈活性改造，并擴大有調(diào)峰能力的氣電裝機。我們認為解決風光并網(wǎng)消納問題的最佳方式就是發(fā)揮主力電源(尤其是煤電、氣電)的調(diào)峰作用，具備改造便利性與經(jīng)濟性。
轉(zhuǎn)盈年與裝機年：看好全國性火電龍頭華能國際(A)/華能國際電力股份(H)、華電國際(A)/華電國際電力股份(H)；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源，關(guān)注粵電力；綠電運營商龍源電力(A/H)、三峽能源。
風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；綠電裝機增長不達預期。
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