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因疫情及新冠感染高峰，壽險(xiǎn)開門紅表現(xiàn)有所分化。2023年1月平安/新華/國(guó)壽/太保壽險(xiǎn)原保費(fèi)同比增速為3.8%/-1.9%/-2.5%/-5.7%，其中平安實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，而國(guó)壽增速較去年同期的-5.3%明顯改善，預(yù)計(jì)平安和國(guó)壽開門紅新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，才能在續(xù)期保費(fèi)下降的背景下拉動(dòng)總保費(fèi)增速修復(fù)；另外太保增速（-5.7%）較去年同期（-1.1%）有所下降主要是公司調(diào)整開門紅產(chǎn)品，聚焦價(jià)值率較高的增額終身壽等產(chǎn)品，因此保費(fèi)規(guī)模有所下降，但預(yù)計(jì)價(jià)值率明顯提升；新華的增速（-1.9%）較去年同期（+3.6%）有所下降，主要是公司加大對(duì)長(zhǎng)繳費(fèi)期產(chǎn)品的投入，導(dǎo)致新單期交保費(fèi)有所下降，但價(jià)值率預(yù)計(jì)同樣明顯提升。開門紅整體情況雖然有所分化，但在代理人同比降幅較大、2023年春節(jié)時(shí)間明顯提前導(dǎo)致的展業(yè)時(shí)間縮短、12月份預(yù)售期間受感染高峰導(dǎo)致的展業(yè)時(shí)間縮短等綜合背景下，平安和國(guó)壽能實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)增速的改善、太保預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增長(zhǎng)，已經(jīng)實(shí)屬不易。展望未來(lái)：（1）首先隨著代理人企穩(wěn)推動(dòng)的同比降幅的縮窄，產(chǎn)能的提升有望推動(dòng)23年保險(xiǎn)公司新單保費(fèi)增速改善；（2）感染波峰過(guò)后銷售場(chǎng)景的回暖，產(chǎn)說(shuō)會(huì)等工具的重新展開利好保單銷售；（3）儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品相較于其他競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)受到客戶的青睞，綜合以上供給和需求的變化，我們繼續(xù)保持2023年壽險(xiǎn)負(fù)債端拐點(diǎn)的預(yù)期。
　　新車銷量下滑導(dǎo)致車險(xiǎn)短暫回調(diào)，而非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)首戰(zhàn)告捷。23年1月太保財(cái)/人保財(cái)/平安財(cái)原保費(fèi)同比增速分別為10.9%/1.2%/-2.1%，表現(xiàn)有所分化，預(yù)計(jì)受1月狹義乘用車銷量同比下滑至-37.9%的影響，車險(xiǎn)保費(fèi)增速下滑。從具體險(xiǎn)種來(lái)看，人保財(cái)險(xiǎn)1月份車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增速分別為0.2%/2.1%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)增長(zhǎng)主要受益于政府性業(yè)務(wù)開門紅，農(nóng)險(xiǎn)和意康險(xiǎn)這兩大類政府性業(yè)務(wù)（1月份合計(jì)占非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的69.1%）分別實(shí)現(xiàn)了14.5%和1.0%的正增長(zhǎng)。展望2023年，隨著春節(jié)導(dǎo)致的車險(xiǎn)銷售季節(jié)性回調(diào)褪去后，在新能源車高景氣度下，預(yù)計(jì)車險(xiǎn)保費(fèi)增速有望超越2022年。
　　疫情政策優(yōu)化后生產(chǎn)消費(fèi)場(chǎng)景的正?；?，資產(chǎn)端呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。截至2月17日，10年期國(guó)債收益率2.89%（數(shù)據(jù)來(lái)源wind），疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)政策放松、央行工作會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)，均帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，長(zhǎng)端利率預(yù)期向上和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋均利好保險(xiǎn)資產(chǎn)端的改善。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023年壽險(xiǎn)有望迎來(lái)資產(chǎn)負(fù)債拐點(diǎn)，財(cái)險(xiǎn)維持高景氣度，維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。我們建議持續(xù)關(guān)注保險(xiǎn)股，個(gè)股建議關(guān)注：中國(guó)人壽（A/H）、中國(guó)太保(A/H)、中國(guó)平安（A/H）、新華保險(xiǎn)(A/H)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H）、友邦保險(xiǎn)（H）)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災(zāi)損害提升。