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事件：2月16日，君亭發(fā)布公告，與中旅酒店簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，未來有望就聯(lián)名品牌共建、咖啡產(chǎn)品合作、會(huì)員共享互通、聯(lián)合營銷推廣、租賃直營項(xiàng)目合作、人才交流合作等方面展開深入合作，探索新模式、新業(yè)態(tài)，合力推動(dòng)主業(yè)快速發(fā)展。
　　中旅酒店為中國旅游集團(tuán)全資子公司，擁有簽約+開業(yè)酒店約200家。中旅酒店擁有“維景國際”（五星級(jí)）、“維景”（四星級(jí)）、“睿景”（中高端）和“旅居”4個(gè)品牌。公司持有管理酒店近200家，客房數(shù)約50,000間，擁有約608萬會(huì)員，簽約5000家集團(tuán)客戶。據(jù)中國旅游飯店協(xié)會(huì)，2021年中旅開業(yè)54家門店，2019-2021年分別凈開5/11/2家。
　　合作開發(fā)直營租賃項(xiàng)目，打造區(qū)域性品牌旗艦店。雙方目前就北京直營店展開合作（北京旅居華僑飯店），該項(xiàng)目為君亭定增建設(shè)的首批直營項(xiàng)目之一，客房體量173間。據(jù)公司假設(shè)，成熟期該項(xiàng)目ADR 660元，OCC 75%，測(cè)算年收入約3126萬元，凈利潤563萬元，年均capex影響不到400萬元。
　　君亭品牌勢(shì)能和拓店速度均處在快速成長階段，國資合作釋放資產(chǎn)整合信號(hào)。君亭15家直營店項(xiàng)目逐步落地，首批項(xiàng)目逐步開業(yè)，拓店提速和異地復(fù)制擴(kuò)張能力得到初步驗(yàn)證。合作國資平臺(tái)為君亭的中高端酒店品牌運(yùn)營能力帶來信任背書，同時(shí)為后續(xù)項(xiàng)目提供了在資本運(yùn)作、物業(yè)獲取、并購整合等維度上合作的可能性。
　　投資建議：公司品牌力強(qiáng)，門店運(yùn)營能力突出，短期關(guān)注商旅需求修復(fù)、會(huì)展及亞運(yùn)會(huì)催化、新增項(xiàng)目落地，直營高彈性驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，長期看公司通過外延并購?fù)晟聘叨水a(chǎn)品矩陣和實(shí)現(xiàn)規(guī)模非線性增長。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.89/7.04/10.62億元，歸母凈利潤0.38/1.70/2.72億元,對(duì)應(yīng)PE分別為230/51/32倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店不及預(yù)期；新開直營店培育不及預(yù)期；合作進(jìn)展不及預(yù)期