>> 華泰證券-專用設備行業(yè)-海工：逐次復蘇，鉆井新訂單箭在弦上-230220
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,倪正洋,邵玉豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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鉆井設備環(huán)節(jié)復蘇正旺，關(guān)注底部出清后的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)鉆井設備企業(yè)、
據(jù)財聯(lián)社報道，截至2023年2月中集集團所有的存量400尺自升式鉆井平臺都已租出，利用率已達100%。此前，中海油服公告披露，與中東一流國際石油公司簽署高達140億鉆井平臺服務長期合同大單。據(jù)振華重工微信公眾號報道，2022年2月與中海油服交接自升式鉆井平臺“振海六號”。我們認為由于上游大投資、長周期特點使得行業(yè)過去數(shù)年呈現(xiàn)溫和升溫、冷熱不均、逐次復蘇的特點。多年出清疊加景氣度傳導，使得鉆井設備環(huán)節(jié)正持續(xù)升溫，持續(xù)關(guān)注看好行業(yè)底部大幅出清后具有全球競爭優(yōu)勢的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)鉆井設備運營、制造企業(yè)。
油氣相關(guān)海工裝備是海工產(chǎn)業(yè)鏈最核心環(huán)節(jié)之一
海洋工程裝備指服務于海洋資源勘探、開采、加工、儲運、管理、后勤服務等方面的大型工程裝備和輔助裝備。油氣相關(guān)的海工裝備是海工產(chǎn)業(yè)鏈最具規(guī)模，也是最核心的環(huán)節(jié)之一。海上油氣項目投資額高、周期長，一般分為勘探、開發(fā)、生產(chǎn)三個主要環(huán)節(jié)，前后貫穿數(shù)十年。如重大深水項目投資額可達90億美金，整個勘探開發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)持續(xù)三十年。在介入應用的海工裝備中，勘探船、移動式鉆井裝備、海工輔助船、油氣生產(chǎn)平臺、水下生產(chǎn)系統(tǒng)是最主要的五個環(huán)節(jié)。
上游大投資、長周期特點使得行業(yè)呈現(xiàn)溫和升溫、冷熱不均、逐次復蘇
一方面，上游多年低資本支出磨底后，2016年以來全球油價逐步復蘇。另一方面，得益于海上開采技術(shù)的發(fā)展，深水油氣項目盈虧平衡價格持續(xù)下行。這使得整個海工產(chǎn)業(yè)鏈實質(zhì)一直處在持續(xù)復蘇的狀態(tài)，景氣度持續(xù)上行。但由于海上項目大投資、長周期的特點，使得復蘇過程呈現(xiàn)出溫和升溫、冷熱不均、逐次復蘇的特點。偏中后端、居于生產(chǎn)環(huán)節(jié)的油氣生產(chǎn)平臺、水下生產(chǎn)系統(tǒng)率先復蘇。而居于前端的勘探船等環(huán)節(jié)景氣度始終處在偏冷區(qū)間。
供給端底部大幅出清，鉆井設備環(huán)節(jié)景氣度持續(xù)提升、新訂單箭在弦上
海上鉆井設備多用于勘探、鉆井環(huán)節(jié)，分為自升式、半潛式、鉆井船等。一方面，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度復蘇已持續(xù)傳導；另一方面，供給端底部大幅出清，如2021年1月，全球最大的海上鉆井平臺建造商吉寶企業(yè)（Keppel Corp）宣布，徹底退出海上鉆井平臺建造業(yè)務。據(jù)Clarksons最新數(shù)據(jù)，1月整體鉆井設備日費率同比+39.1%，已回到2015年日費水平。整體利用率看，自升式/鉆井船/半潛式鉆井平臺（>5000m）已達85.8%/91%/82%。隨著海上鉆井設備利用率的整體持續(xù)提升，行業(yè)景氣度持續(xù)提升，設備新訂單箭在弦上。
風險提示：國際油價大幅波動，上游油氣企業(yè)資本支出不及預期。
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