>> 國海證券-揚杰科技(300373)公告點評報告：內(nèi)生外延強化產(chǎn)能優(yōu)勢，周期復(fù)蘇經(jīng)營節(jié)奏持續(xù)向上-230220
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛星甫 |
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事件:
2023年2月17日，揚杰科技發(fā)布公告，擬使用自有資金，以公開摘牌方式受讓楚微半導(dǎo)體30%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價為2.93億元，交易完成后，公司將持有楚微半導(dǎo)體70%股權(quán)，納入公司合并報表范圍。
投資要點:
楚微半導(dǎo)體順利整合，“IDM+代工”戰(zhàn)略持續(xù)強化產(chǎn)能優(yōu)勢。完成此次股權(quán)收購后，公司將持有楚微半導(dǎo)體70%的股權(quán)，楚微的股權(quán)收購及運營整合，持續(xù)強化公司“IDM+外協(xié)”戰(zhàn)略的布局，為公司MOS、IGBT等業(yè)務(wù)的增長提供堅實的產(chǎn)能支持。楚微半導(dǎo)體于2019年4月開始組建，一年半時間就完成了產(chǎn)線通線，當(dāng)前楚微八寸產(chǎn)能約2萬片/月，產(chǎn)品包括高/中/低壓溝槽型MOS和光伏二極管類芯片，未來將向SiC芯片產(chǎn)品拓展，從公司公告來看，2022年一季度楚微實現(xiàn)營業(yè)收入1992萬元，2022年全年（未經(jīng)審計）預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元，整體運營節(jié)奏穩(wěn)中向上，預(yù)計隨著產(chǎn)能利用率的逐季提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及盈利能力有望持續(xù)強化。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，周期復(fù)蘇有望帶動公司節(jié)奏向上。自2020年四季度開始，受益于半導(dǎo)體行業(yè)整體的供需緊張，公司下游需求持續(xù)旺盛，揚杰科技抓住歷史機遇，憑借著產(chǎn)能端的顯著優(yōu)勢及“YJ+MCC”雙品牌的運營，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新能源、汽車電子等需求占比顯著提升，優(yōu)異的下游需求結(jié)構(gòu)帶動了公司經(jīng)營層面的平穩(wěn)運行，在2022年行業(yè)下行周期，公司依然實現(xiàn)了毛利率及季度收入的穩(wěn)中向好，展望2023年，隨著下游需求的逐漸復(fù)蘇及公司自身產(chǎn)能優(yōu)勢的持續(xù)強化，預(yù)計未來公司業(yè)績節(jié)奏有望穩(wěn)中向上。
盈利預(yù)測和投資評級：公司作為功率器件傳統(tǒng)優(yōu)勢廠商，通過對產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)拓展，不斷增強競爭實力和成本控制能力，并通過新業(yè)務(wù)的突破進一步提升市占率、打開長期成長空間。基于謹慎性原則，本次盈利預(yù)測未將股權(quán)收購事宜納入，我們預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為61.29/82.02/106.67億元，歸母凈利潤為11.52/14.54/18.15億元，對應(yīng)EPS為2.25/2.83/3.54元，對應(yīng)PE為25X/20X/16X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度波動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、股權(quán)收購不確定性風(fēng)險、標的資產(chǎn)業(yè)績不確定性等風(fēng)險。
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