>> 國盛證券-康緣藥業(yè)(600557)順利完成激勵、業(yè)績略超預期，中藥創(chuàng)新藥龍頭闊步前行-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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公司發(fā)布2022年報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.51億元，同比+19.25%；歸母凈利潤4.34億元，同比+35.54%；扣非歸母凈利潤3.95億元，同比+30.87%。
單獨看2022Q4，公司營業(yè)總收入12.25億元，同比+15.06%；歸母凈利潤1.53億元，同比+35.01%；扣非歸母凈利潤1.32億元，同比+38.63%。
業(yè)績快速增長略超市場預期，2022年順利完成激勵目標。公司全年歸母和扣非利潤均實現(xiàn)了30%以上的快速增長，Q3和Q4的利潤增速都超過35%，相當亮眼。2022年4月，公司發(fā)布激勵計劃，要求2022年收入同比增速不低于22%，或凈利潤同比不低于24%，且非注射劑產(chǎn)品收入同比增速不低于22%。公司全年利潤超額完成，非注射劑品種全年銷售收入達29億元，占總收入的66.65%，同比增長23.69%，順利達成激勵目標，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，經(jīng)營穩(wěn)中向好。
公司非注射劑放量拉動整體收入增長，業(yè)務結(jié)構(gòu)逐漸均衡化。分產(chǎn)品來看，公司2022年注射液營收14.51億元（同比+11.26%），熱毒寧恢復性增長、銀杏二萜內(nèi)酯持續(xù)學術推廣；公司口服液營收11.22億元（同比+68.45%），公司強力打造的兒童中成藥大品種金振口服液收入規(guī)模持續(xù)擴大，作為獨家基藥品種，2022年度首次銷售規(guī)模達10億元，展現(xiàn)出強勁發(fā)展勢頭；顆粒劑、沖劑營收2.81億元（同比+104.46%），主要受益于杏貝止咳顆粒、散寒化濕顆粒銷售額增長，散寒化濕顆粒是繼“三方三藥”后，首個獲批用于新冠病毒感染治療的抗疫中藥新藥、杏貝止咳顆粒已被國家中醫(yī)藥管理局列入《新冠病毒感染者居家中醫(yī)藥干預指引》；凝膠劑(同比+539.54%)，核心產(chǎn)品為新獲批的1類中藥新藥筋骨止痛凝膠。其他產(chǎn)品總體穩(wěn)健，膠囊營收8.73億元（同比-10.16%）；片丸劑營收3.38億元（同比+16.65%）；貼劑營收2.26億元（同比-5.01%）。分板塊來看，公司業(yè)務結(jié)構(gòu)逐漸均衡化，非注射劑產(chǎn)品收入占比66.65%，注射劑產(chǎn)品收入占比33.35%，同比下降2.75pct，業(yè)務結(jié)構(gòu)逐漸均衡。
研發(fā)投入持續(xù)加大，創(chuàng)新驅(qū)動長期成長。2022公司研發(fā)費用6.06億元，同比+21%，營收占比達13.9%。2022年，國家藥監(jiān)局2022年共批準7個中藥新藥上市，康緣藥業(yè)獲批2個（散寒化濕顆粒、苓桂術甘顆粒）。公司獲中藥臨床試驗通知書4個。前期獲批的中藥創(chuàng)新藥品種中，筋骨止痛凝膠已經(jīng)處于放量期，銀翹清熱片于1月通過談判納入《國家醫(yī)保目錄》，今年有望快速放量。在國家大力支持中藥創(chuàng)新、提高基藥地位的政策環(huán)境下，公司高研發(fā)投入積累的豐富產(chǎn)品儲備（54個中藥新藥，46個中藥獨家品種，24個獨家醫(yī)保，6個獨家基藥）為后續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎。
盈利預測與投資評級。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為5.73億元、7.18億元、8.92億元，同比增速分別為31.9%、25.2%、24.2%，對應PE分別為27X/21X/17X，維持“買入”評級。
風險提示：藥品價格變動風險、研發(fā)不及預期風險、大單品銷售放緩風險、市場競爭風險等
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