>> 財通證券-科順股份(300737)Q4業(yè)績短期承壓，壓力釋放迎新機-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年全年實現(xiàn)收入77.73億元，同增0.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同降72.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4225.24萬元，同降92.62%。單季度看，公司2022Q4實現(xiàn)收入18.16億元，同降13.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤-8268.83萬元，2021年同期虧損70.96萬元。
原材料采購價仍高疊加計提影響，Q4業(yè)績短期承壓：收入端，公司Q4單季度收入同比下降13%，主要系1）疫情對生產(chǎn)及簽單交付產(chǎn)生一定影響；2）年末經(jīng)銷返利計提增加進而沖減收入。利潤端，公司2022Q1-Q4單季度毛利率分別為25.74%/20.62%/18.98%/18.62%，主要系1）原材料價格傳導存時滯仍影響Q4毛利率：主要系12月前瀝青價格在高位波動，同時公司采購、生產(chǎn)、交付、結(jié)轉(zhuǎn)成本存在約1個月的傳導周期；2）銷售結(jié)構(gòu)變化：經(jīng)銷商收入占比提高，截至2022Q1-3經(jīng)銷收入占比52.75%，而經(jīng)銷毛利率較直銷較低。公司2022Q4實現(xiàn)虧損，主要系四季度信用減值增加，2022年公司計提信用減值損失2.12億元，其中Q1-3計提1.01億元，Q4計提1.11億元，Q4單季度計提環(huán)比增加1.10億元。單季度信用減值損失率為6.11%，環(huán)增6.05pct。目前對于部分客戶，公司已簽署以房抵債協(xié)議（抵債金額尚未沖抵12月應收賬款），對逾期應收賬款構(gòu)成一定保障。
原材料采購均價下降疊加瀝青冬儲有望帶動后續(xù)業(yè)績釋放：目前，原材料瀝青價格高位回落，2022Q4瀝青市場均價約4190元/噸，較2022Q3環(huán)比下降9.28%。2023年1月，公司瀝青采購單價為3445.14元/噸，而2022年10-12月單月采購均價分別為4287.41/4243.66/3595.56元/噸，已較高點大幅下降。瀝青價格趨穩(wěn)疊加公司進行瀝青冬儲，有望帶動公司后續(xù)業(yè)績釋放。
柳暗花明春耕至，關(guān)注地產(chǎn)寬松背景下公司基本面改善：從地產(chǎn)大環(huán)境來看，當前多城政策頻發(fā)支持剛性和改善型住房需求，地產(chǎn)政策從供給端逐步邁向需求端。同時數(shù)據(jù)端也反映節(jié)后地產(chǎn)銷售漸暖，據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年1月70個大中城市中商品住宅銷售價格環(huán)比上漲城市個數(shù)增加，其中一線城市商品住宅銷售價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲、二三線城市則環(huán)比降勢趨緩。在前期供需兩端對于地產(chǎn)寬松政策進行定調(diào)的背景下，有望帶動建材、裝修需求回升，支撐產(chǎn)業(yè)鏈估值繼續(xù)提升。
投資建議：我們預測公司2023-2024年歸母凈利潤為8.80/10.27億元，2023-2024年同比增速374.45%/16.68%，2年對應EPS分別為0.75/0.87元/股，最新收盤價對應2023-2024年P(guān)E分別19/16倍，維持“增持”評級。
風險提示：疫情反復影響銷售情況、渠道開拓不及預期、行業(yè)競爭加劇等。
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