>> 中銀證券-游戲行業(yè)事件點評：新華社肯定游戲價值，估值有望進(jìn)一步修復(fù)-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
盧翌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2月17日，新華社發(fā)文《別忽視游戲行業(yè)的科技價值》，聚焦游戲行業(yè)的科技價值與文化屬性，肯定其對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展促進(jìn)作用。監(jiān)管部門對游戲的官方定調(diào)扭轉(zhuǎn)，版號發(fā)放穩(wěn)定，估值和基本面持續(xù)修復(fù)。
支撐評級的要點
我們認(rèn)為新華社文章主要內(nèi)容可概括為以下四點：1）肯定游戲背后的科技元素，肯定游戲產(chǎn)業(yè)對AI、VR技術(shù)發(fā)展的推動作用，以及在芯片、終端、工業(yè)、建筑等實體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)價值外溢的現(xiàn)狀；2）肯定游戲產(chǎn)業(yè)具備的天然的文化屬性與深厚的科技屬性，并期待其豐富經(jīng)濟(jì)屬性，形成“超級數(shù)字場景”；3）肯定游戲產(chǎn)業(yè)在激烈國際競爭中的積極作用；4）認(rèn)為隨著未成年保護(hù)、防沉迷規(guī)定的完善和落地，游戲產(chǎn)業(yè)逐步告別“野蠻生長”，將肩負(fù)更重要使命。
監(jiān)管部門對游戲的官方定調(diào)扭轉(zhuǎn)。2022年11月游戲工委聯(lián)合伽馬數(shù)據(jù)共同發(fā)布的《2022中國游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護(hù)進(jìn)展報告》，指出游戲行業(yè)未成年人沉迷問題已進(jìn)一步解決；同月人民網(wǎng)發(fā)布《深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價值機(jī)不可失》，肯定游戲產(chǎn)業(yè)的積極作用并呼吁深度挖掘產(chǎn)業(yè)潛在價值。我們認(rèn)為目前未成年人防沉迷、內(nèi)容監(jiān)管整治已達(dá)成階段性目標(biāo)，政策端亦持續(xù)釋放鼓勵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)意見，對游戲行業(yè)的官方定調(diào)已逐步扭轉(zhuǎn)。
版號穩(wěn)定下發(fā)，AIGC技術(shù)已先行得到應(yīng)用。游戲產(chǎn)業(yè)版號下發(fā)節(jié)奏穩(wěn)定，行業(yè)供給預(yù)期穩(wěn)定向好。此外，游戲行業(yè)深度受益于AIGC發(fā)展，目前AI繪畫、AI交流等技術(shù)已在游戲原畫、劇本編寫、NPC交互中初步得到應(yīng)用，AIGC有望幫助游戲行業(yè)降低成本、促進(jìn)創(chuàng)意生成。
投資建議
目前2023年游戲行業(yè)平均估值約15倍（2019年平均估值25-35倍），預(yù)期2023年游戲市場收入恢復(fù)彈性較大，因此我們認(rèn)為行業(yè)估值和基本面均有較大修復(fù)空間。推薦儲備豐富、重點產(chǎn)品完成度較高的游戲公司：
心動公司：TapTap平臺受益于版號的下發(fā)，玩家活躍度和廣告投放有望提升；自研ARPG游戲《火炬之光：無限》已于1月17日獲得版號。2023年1月該游戲海外版本推出新賽季，在各地區(qū)排行榜表現(xiàn)突出。重點儲備有《鈴蘭之劍》《心動小鎮(zhèn)》等。
三七互娛：國內(nèi)代理業(yè)務(wù)具備強(qiáng)大競爭力，且已驗證有較好的自研能力；出海方面具備產(chǎn)品和發(fā)行能力優(yōu)勢，2020/21年均實現(xiàn)海外收入翻番，目前重點產(chǎn)品儲備有《霸業(yè)》《夢想大航?！贰斗踩诵尴伞贰斗鰮u一夢》等。
吉比特：吉比特2款自研游戲表現(xiàn)穩(wěn)健，產(chǎn)品具有長線運(yùn)營優(yōu)勢，同時“小步快跑”策略深耕自研；代理品類新穎豐富，具備精細(xì)運(yùn)營和持續(xù)獲取精品游戲的能力；關(guān)注產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會，激發(fā)與發(fā)行業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。目前重點產(chǎn)品儲備有《超喵星計劃》《重裝前哨》《皮卡堂》等。
完美世界：具備較強(qiáng)的精品研發(fā)能力，以MMO品類的經(jīng)典IP游戲為基本盤，創(chuàng)新推出二次元MMO產(chǎn)品《幻塔》，依靠重磅產(chǎn)品再次出征海外市場。儲備有多款新品類自研產(chǎn)品如《天龍八部2》《一拳超人》《百萬亞瑟王》等。
另外建議關(guān)注騰訊、網(wǎng)易、愷英網(wǎng)絡(luò)、祖龍娛樂、中手游等標(biāo)的。
評級面臨的主要風(fēng)險
游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期。
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