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一句話推薦邏輯:順鑫農(nóng)業(yè)為國內(nèi)光瓶酒龍頭酒企，北京基地市場&白牛二基本盤恢復(fù)超預(yù)期+金標(biāo)增量盤表現(xiàn)或超預(yù)期奠定業(yè)績高彈性基礎(chǔ)。
　　推薦布局時(shí)點(diǎn):我們認(rèn)為23Q1公司業(yè)績在低基數(shù)下或有超預(yù)期彈性，建議當(dāng)前布局。
　　超預(yù)期驅(qū)動(dòng)因素:#北京基地市場&白牛二基本盤恢復(fù)或超預(yù)期。@北京基地市場:公司中高檔白酒以5.7%的銷量貢獻(xiàn)了23.1%的營收和33.3%的毛利，北京區(qū)域(以高結(jié)構(gòu)為主）消費(fèi)加速修復(fù)利于結(jié)構(gòu)升級;②白牛二:務(wù)工人群的加速返工利于“白牛二”大單品加速修復(fù)增長。春節(jié)期間渠道回款/動(dòng)銷均在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)優(yōu)異增長，23Q1業(yè)績有望超預(yù)期;#金標(biāo)新品增量盤表現(xiàn)或超預(yù)期。22H2:卡位40元空白價(jià)位帶的升級產(chǎn)品金標(biāo)在百城大戰(zhàn)（鋪貨率40-50%)+加大推廣費(fèi)用+單獨(dú)考核下，蓄力完成210W箱任務(wù)（預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)4.5億)﹔③當(dāng)前:預(yù)計(jì)23年金標(biāo)鋪貨率有望達(dá)80%+重點(diǎn)費(fèi)用投放背景下，金標(biāo)完成50OW箱確定性高《(對應(yīng)10.8億收入)，23-25年公司目標(biāo)完成>500/1000/1500W(以零售價(jià)計(jì)，約60億元銷售額）確定性強(qiáng)，后續(xù)成長彈性表現(xiàn)或超預(yù)期。
　　有別于市場認(rèn)知:市場認(rèn)為:①新國標(biāo)出臺(tái)或影響動(dòng)銷;②金標(biāo)需求端表現(xiàn)不確定性強(qiáng);③房地產(chǎn)&豬肉業(yè)務(wù)或繼續(xù)拖累利潤。我們認(rèn)為:①新國標(biāo)對終端動(dòng)銷影響極小，22H2渠道回款積極性已恢復(fù);②30-40元為光瓶酒空檔價(jià)格帶，卡位40元的金標(biāo)有望順應(yīng)消費(fèi)升級，憑借公司強(qiáng)渠道高利潤收獲超預(yù)期表現(xiàn);③預(yù)計(jì)隨著調(diào)豬成本同比回落&成本相對穩(wěn)定&堅(jiān)持存量房產(chǎn)去化和項(xiàng)目整體處置同步推進(jìn)，豬相關(guān)業(yè)務(wù)盈利或保持穩(wěn)定&有息負(fù)債帶來的高額財(cái)務(wù)費(fèi)用以及存貨跌價(jià)損失有望降低，從而推升母公司凈利率。
　　催化劑:金標(biāo)新品動(dòng)銷表現(xiàn)超預(yù)期;白牛二恢復(fù)超預(yù)期;全國加速擴(kuò)張超預(yù)期;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離速度超預(yù)期。
　　盈利預(yù)測及目標(biāo)空間預(yù)計(jì):預(yù)計(jì)2022~224年公司收入增速分別為-20.7%、17.4%、17.1%;歸母凈利潤增速分別為-639.0%、217.9%、46.7%;EPS分別為40.7、0.9、1.3元，對應(yīng)23年40XPE，維持買入評級，目前對應(yīng)市場空間>30%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn);金標(biāo)發(fā)展不及預(yù)期;白牛二恢復(fù)不及預(yù)期。