>> 德邦證券-動物保健行業(yè)專題-新瑞鵬：凌空展翅，國內(nèi)領(lǐng)先的寵物護(hù)理平臺-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 1268KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,鄧穎 |
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投資要點(diǎn)：
國內(nèi)第一、全球第二的寵物護(hù)理平臺。公司創(chuàng)立以來專注于寵物護(hù)理領(lǐng)域，經(jīng)過二十余年的發(fā)展，通過內(nèi)生增長+外延并購方式整合國內(nèi)寵物醫(yī)療資源，已成長為全球領(lǐng)先的寵物醫(yī)療集團(tuán)。弗若斯特沙利文顯示從醫(yī)院數(shù)量及寵物護(hù)理收入來看，20-21年公司是國內(nèi)最大、全球第二的寵物護(hù)理平臺，22年前三季度公司擁有的寵物醫(yī)院數(shù)1942家（覆蓋31個省的114個城市）。目前公司已形成寵物護(hù)理+供應(yīng)鏈+本地服務(wù)為核心的業(yè)務(wù)矩陣，且逐步延伸第三方診斷、獸醫(yī)繼續(xù)教育和企業(yè)服務(wù)等，致力構(gòu)建全球領(lǐng)先的寵物綜合寵物服務(wù)平臺及互惠整合的寵物生態(tài)系統(tǒng)。規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，虧損有所收窄。2020年、2021年、2022年前三季度公司營業(yè)收入分別為30.08億元、47.84億元（同比+59.02%）、43.15億元（同比+26.93%），凈虧損分別為-10.00億元、-13.11億元、-11.09億元，凈虧損率收窄至-25.7%（2020年：-33.2%）。
寵物護(hù)理市場處于持續(xù)擴(kuò)張期。與歐美相比，國內(nèi)寵物市場仍有充足擴(kuò)容空間，從養(yǎng)寵滲透率來看，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)21年我國家庭寵物擁有率約23.7%，而美國家庭寵物擁有率已達(dá)69.7%；從養(yǎng)寵平均支出來看，2021年我國一線城市單寵年平均支出約4700元，約美國單寵年消費(fèi)的58%（美國：8100元）。其中，21年我國寵物護(hù)理滲透率約21%，而美國市場已達(dá)50%；21年我國城市寵物年獸醫(yī)就診次數(shù)1.9次，而美國則為3.6次；從寵物護(hù)理支出來看，我國單寵年支出約1100元，而美國市場為3600元。未來居民生活水平提高、寵物親友屬性增強(qiáng)及年輕一代對寵物健康意識不斷增長，預(yù)計(jì)國內(nèi)寵物護(hù)理市場將持續(xù)擴(kuò)容。
寵物護(hù)理服務(wù)為基本盤，供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胝急忍嵘?。公司業(yè)務(wù)范圍主要包含寵物護(hù)理服務(wù)、供應(yīng)鏈服務(wù)和本地服務(wù)，其中1）寵物護(hù)理：公司收入來源基本盤，通過內(nèi)生增長+外延并購鑄就全球領(lǐng)先地位。內(nèi)生增長：公司構(gòu)建“1+P+C”三層寵物醫(yī)院系統(tǒng)，三類醫(yī)院各有能力，形成層次分明、有機(jī)銜接的運(yùn)營鏈條，高效、有效地滿足寵物主的不同需求；外延并購：19年以來公司已外延收購超1290家寵物醫(yī)院，2020年、2021年及22年前三季度公司擁有的寵物醫(yī)院數(shù)分別為1224家、1887家和1942家（覆蓋31個省的114個城市）。另外截止21年底公司擁有23個寵物醫(yī)院品牌，已形成全國品牌+區(qū)域旗艦品牌+高端/專業(yè)品牌的矩陣。2）供應(yīng)鏈：近年收入占比持續(xù)提升，憑借集中采購+高效配送+廣泛客戶群體構(gòu)建優(yōu)勢，目前與多家知名寵物品牌達(dá)成合作，截至2022年9月30日公司向全國超過45000家寵物商店、醫(yī)院、診所及其他場所提供服務(wù)。3）本地服務(wù)：搭建線上+線下的本地服務(wù)生態(tài)，主要提供全方位的零售和醫(yī)療服務(wù)的O2O本地生活服務(wù)，其中線上平臺阿聞注冊用戶數(shù)已達(dá)490萬人（截至22Q3）。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、監(jiān)管風(fēng)險、居民生活水平發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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