>> 華安證券-電力設(shè)備行業(yè)專題：汽車電動化進程提速，熱管理市場迎來高景氣-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 1683KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
尹沿技 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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主要觀點：
新能源汽車的發(fā)展帶動熱管理市場加速放量，主要體現(xiàn)在電池、空調(diào)系統(tǒng)方面
2022年中國新能源汽車銷量為688.7萬輛，對應(yīng)滲透率為25.6%。新能源汽車熱管理系統(tǒng)的單車價值量約為6200-7200元，為傳統(tǒng)汽車的2-3倍。2022年國內(nèi)新能源車熱管理市場496億元、全球779億元。預計2025年，國內(nèi)/全球熱管理市場空間分別為1006/1512億元，CAGR分別為26.6%/24.7%。
量價齊升：電池熱管理帶來全新增量，座艙熱管理價值量提高顯著
液冷技術(shù)成主流，2022年中國/全球電池液冷市場規(guī)模達138/216億元。液冷技術(shù)的復雜性帶動了關(guān)鍵零部件液冷板市場的發(fā)展、膠管用量的提升以及新材料氣凝膠的逐步推廣，對應(yīng)市場存在可觀增值空間。熱泵空調(diào)逐漸代替，價值量大幅上升。2022年中國/全球新能源汽車空調(diào)市場規(guī)模達223/350億元。
趨勢一：熱管理系統(tǒng)向集成化趨勢發(fā)展
集成化由單個模塊組件代替多個零部件，能夠降低系統(tǒng)成本和擴大系統(tǒng)空間。特斯拉ModelY首次提出熱管理集成化理念，其他廠商相繼追趕。目前配備集成化的車型有比亞迪海豚、搭載華為TMS系統(tǒng)的阿維塔11，未來可能大規(guī)模應(yīng)用。
趨勢二：技術(shù)賦能，二氧化碳熱泵大有可為
以二氧化碳為冷媒的R744型熱泵具備環(huán)保、制熱效率高的特點，有望逐步代替現(xiàn)有新能源車座艙供暖裝置。CO2熱泵空調(diào)對裝置抗壓能力要求更高，國內(nèi)廠商在關(guān)鍵零部件電動壓縮機、電子膨脹閥等領(lǐng)域加速布局。
投資建議
新能源汽車熱管理復雜度顯著提升。座艙熱管理方面，建議關(guān)注熱泵空調(diào)零件商如三花智控（電子膨脹閥、大口徑針閥、電子水泵）、克來機電（管路）、銀輪股份（壓縮機）、盾安環(huán)境（電子膨脹閥、CO2閥件）、騰龍股份（閥件）、松芝股份（空調(diào)箱）。電池熱管理，建議關(guān)注液冷關(guān)鍵零部件液冷板廠商如銀輪股份、飛榮達、銀邦股份（鋁熱傳輸材料），以及防火隔熱材料廠商如泛亞微透（氣凝膠）。
風險提示
新能源車產(chǎn)銷不及預期、國內(nèi)技術(shù)發(fā)展不及預期、宏觀經(jīng)濟下行、原材料成本上漲、歐洲能源危機導致需求減少。
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